從美國(guó)大選看商品價(jià)格走勢(shì)

　　2012年是全球主要經(jīng)濟(jì)體政府換屆之年，各國(guó)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和不確定性將明顯加大。從全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性來(lái)看，大商品價(jià)格尤其是石油價(jià)格在一季度出現(xiàn)了明顯上漲，這種上漲主要是受海灣局勢(shì)的地緣因素影響。進(jìn)入二季度以來(lái)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)超越預(yù)期、歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的影響下，商品市場(chǎng)重新回到了經(jīng)濟(jì)需求的基本面因素，并開(kāi)始了對(duì)前期上漲幅度的修正。但隨著法國(guó)總統(tǒng)大選的落地，美國(guó)總統(tǒng)大選也將逐步拉開(kāi)序幕，其對(duì)商品市場(chǎng)的影響可能也將逐漸顯現(xiàn)。
 
　　從現(xiàn)實(shí)情況看，當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況良好時(shí)，往往有助于現(xiàn)任執(zhí)政者或政黨獲得勝選連任。面對(duì)更加信奉消費(fèi)主義的公眾，現(xiàn)任的執(zhí)政者為了增加自己黨派或候選人的得票率，往往在大選年度通過(guò)擴(kuò)張性的財(cái)政政策或貨幣政策創(chuàng)造短暫的經(jīng)濟(jì)繁榮，從而提升候選人的勝選幾率，工業(yè)社會(huì)中的景氣循環(huán)現(xiàn)象是因?yàn)檎�府行為達(dá)到充分就業(yè)所施行的政策。不同學(xué)者的研究均印證了這種結(jié)論，以1961-1985年之間的美國(guó)為樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在大選年聯(lián)邦政府會(huì)顯著地采取更為激進(jìn)的轉(zhuǎn)移支付政策，以1988年至1992年美國(guó)州政府的財(cái)政狀況，發(fā)現(xiàn)州長(zhǎng)即使面臨財(cái)政上的壓力，也會(huì)避免在選舉前增稅或削減支出。通過(guò)考慮積極財(cái)政政策與消極貨幣政策的政治周期循環(huán)模型以后，可以發(fā)現(xiàn)單純貨幣效應(yīng)不能解釋機(jī)會(huì)或黨派的政治周期循環(huán)理論，財(cái)政政策才是最主要的驅(qū)動(dòng)力。
 
　　據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2010年美國(guó)的GDP占全球GDP的比重為19.03%；此外，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式對(duì)石油依賴較為嚴(yán)重，2010年美國(guó)消費(fèi)的原油(94.15,-0.63,-0.66%)占全球產(chǎn)量的27.47%，考慮到每年全球產(chǎn)量中相當(dāng)一部分會(huì)成為庫(kù)存，因此美國(guó)消耗的原油占全球消耗量比例要高于27.47%�？紤]到以上兩點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張或是收縮對(duì)全球原油市場(chǎng)的供需格局將產(chǎn)生重要影響，直接決定油價(jià)。
 
　　美國(guó)擁有發(fā)達(dá)的原油市場(chǎng)，紐約商品交易所(NYMEX)在全球市場(chǎng)格局和價(jià)格體系中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，NYMEX上市交易的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨(WTI)是全球原油市場(chǎng)最重要的兩個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)之一，從其他國(guó)家或地區(qū)出口至美國(guó)的石油參照WTI定價(jià)。在NYMEX進(jìn)行交易的包括各大石油公司、國(guó)際投行以及美國(guó)的商品基金、共同基金和能源專業(yè)基金等各類投資者，他們的交易行為直接受美國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策的影響，并將之傳導(dǎo)到NYMEX期貨價(jià)格中。因此，NYMEX原油期貨價(jià)格提供了靈敏的價(jià)格信號(hào)，可以較為可*地捕捉美國(guó)政府財(cái)政政策和貨幣政策的變化。此外，全球原油貿(mào)易主要以美元結(jié)算，美元幣值的變化對(duì)油價(jià)有顯著影響，而美元幣值又受美國(guó)政府財(cái)政政策(比如赤字政策)和貨幣政策(比如降息或量化寬松)的直接影響。
 
　　現(xiàn)代意義上的財(cái)政政策始于20世紀(jì)30年代，羅斯福政府用財(cái)政撥款修建公共工程為財(cái)政參與解決就業(yè)問(wèn)題開(kāi)了先河。在理論上，凱恩斯的有效需求理論為財(cái)政手段穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)奠定了理論基礎(chǔ)。傳統(tǒng)上的財(cái)政政策是作為反周期的工具使用的，但在凱恩斯理論通行全球之后，各國(guó)政府的財(cái)政政策在總體上呈現(xiàn)一種擴(kuò)張性而非緊縮性，這意味著在實(shí)踐中財(cái)政政策并不僅僅局限于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較早實(shí)踐發(fā)生在20世紀(jì)60年代的美國(guó)。1964年，在預(yù)算已經(jīng)出現(xiàn)赤字的情況下，美國(guó)仍然大幅度減稅，以進(jìn)一步刺激需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是美國(guó)歷史上第一次在沒(méi)有衰退的情況下用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，而這一年正是美國(guó)的大選年。鑒于擴(kuò)張性財(cái)政政策直接而顯著的效果，現(xiàn)任政府有在大選年采取該政策的動(dòng)力，但目前美國(guó)的財(cái)政赤字情況將對(duì)這種可能性產(chǎn)生很大程度的制約。從貨幣政策角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)可能傾向于在大選年采取擴(kuò)張性的貨幣政策，降低失業(yè)率，這一方面可以促進(jìn)石油需求增長(zhǎng)，另一方面，擴(kuò)張性貨幣政策將降低美元幣值，從而推升油價(jià)。
 
　　因此，從全球經(jīng)濟(jì)需求和美國(guó)政治周期來(lái)看，一季度石油價(jià)格受地緣因素超預(yù)期上漲，二季度在地緣因素減弱和歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以超預(yù)期的情況下，石油價(jià)格將出現(xiàn)事件性增長(zhǎng)后的回調(diào)，但從三季度開(kāi)始，由于美國(guó)總統(tǒng)大選的逐步臨近和展開(kāi)，如果再加上一定程度上經(jīng)濟(jì)基本面的疲弱，貨幣和財(cái)政政策的放松將可能推動(dòng)石油價(jià)格重回升勢(shì)。