美聯(lián)儲(chǔ)鴿派措辭不改 明年加息幅度或加大

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(JanetYellen)重申退QE后“相當(dāng)久”保持高度寬松，這大大安撫了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能提早加息的擔(dān)憂。
　　
　　北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表了9月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)聲明：維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0~0.25%不變；縮減每月購(gòu)債規(guī)模至150億美元；將從10月開(kāi)始，每月購(gòu)買(mǎi)50億美元MBS和100億美元美國(guó)國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)10月退出QE，重申此后將“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”保持高度寬松。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)仍然強(qiáng)調(diào)，10月退出QE并非既定通道，仍將取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于明年夏天首次加息。
　　
　　委員會(huì)認(rèn)為，7月會(huì)議以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善。然而，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)仍未讓委員會(huì)滿意：失業(yè)率無(wú)大的變動(dòng)，勞動(dòng)力資源的利用率仍顯著不足。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)有所下調(diào)，預(yù)期2014年GDP增速2.0%~2.2%(6月份預(yù)期為2.1%~2.3%)，2015年GDP增速2.6%~3.0%(6月份預(yù)期為3.0%~3.2%)�？梢�(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2015年增速下調(diào)幅度較大。
　　
　　就通脹而言，通脹水平仍持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)，長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。而就在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議的前一晚，8月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下跌0.2%，為2013年4月以來(lái)首次下滑；核心CPI(扣除食品和能源價(jià)格后)環(huán)比持平，為2010年10月以來(lái)首次持平，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)仍有一定距離。
　　
　　委員會(huì)重申，為支持其雙重使命(就業(yè)最大化和價(jià)格穩(wěn)定)，高度寬松的貨幣政策仍然是合適的。委員會(huì)將根據(jù)實(shí)際與預(yù)期情況，評(píng)判在多久時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%的水平。委員會(huì)當(dāng)前預(yù)計(jì)，即使就業(yè)和通脹率接近目標(biāo)水平，經(jīng)濟(jì)狀況可能使得美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率維持在低位一段時(shí)間，低于委員會(huì)認(rèn)為的長(zhǎng)期正常水平。
　　
　　就外界尤為關(guān)注的退出策略而言，委員會(huì)表示將采取平衡的方式退出。美聯(lián)儲(chǔ)將主要依賴超額準(zhǔn)備金利率(IOER)來(lái)控制目標(biāo)利率，并只有在必要時(shí)才使用逆回購(gòu)操作，且在不必要時(shí)逐步撤出，實(shí)施上限為3000億美元。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將于首次加息后才會(huì)結(jié)束再投資，具體時(shí)機(jī)取決于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)狀況。
　　
　　從加息預(yù)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示，17名美聯(lián)儲(chǔ)官員中，有14名預(yù)計(jì)明年首次加息(6月會(huì)議上為12名預(yù)計(jì)明年首次加息)。目前市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于明年夏天首次加息。
　　
　　然而值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)未來(lái)每次加息幅度的預(yù)測(cè)大于預(yù)期，令人頗感意外。2015年底，聯(lián)邦基金利率在1.25%~1.5%，中位值為1.375%，6月時(shí)為1.125%；2016年底，聯(lián)邦基金利率在2.75%~3%，中位值為2.875%，6月時(shí)為2.5%；2017年底，聯(lián)邦基金利率達(dá)到長(zhǎng)期水平3.75%。
　　
　　本次會(huì)議共2名委員投反對(duì)票，分別是費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(CharlesPlosser)和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)歇爾(RichardFisher)，核心觀點(diǎn)認(rèn)為前瞻指引暗示的加息時(shí)間太晚。其中，普羅索已是第二次投反對(duì)票。