黃金：“安全資產(chǎn)”還安全嗎

　　上周，中國銀行市分行黃金分析師徐明認為， 6月可能是一年中黃金走勢最黑暗的時期，但本周黃金的表現(xiàn)卻令人松了一口氣：金價重上并整固于1600美元/盎司之上，讓1520美元/盎司-1530美元/盎司區(qū)間成為一段歷史。
 
　　黃金一直被視為安全資產(chǎn)，但自歐債危機爆發(fā)以來，黃金并沒有表現(xiàn)出傳統(tǒng)安全資產(chǎn)應有的風范，讓以為歐洲債務危機會導致金價上揚的投資者大失所望。雖然眼下黃金走勢讓投資者的提心吊膽有所緩解，但未來黃金是否能勝任避險角色，走勢是否樂觀，近日，中國銀行市分行黃金分析師徐明、恒生銀行金市分析師和匯豐環(huán)球資本市場亞太區(qū)財富策略部總監(jiān)葉劍雄等對此進行了分析和預測。
 
　　雙重因素推動上漲
 
　　恒生銀行發(fā)布的6月 《金市概覽》認為，金價在上個月跌跌不休，到5月16日金價跌至每盎司1526.97美元，為 5個多月以來的最低水平。其原因在于當時投資者憂慮希臘離開歐元區(qū)，紛紛增購美元避險。希臘政黨在5月6日大選后未分勝負，但又未能組成聯(lián)合政府執(zhí)政。由于選舉結果顯示民眾對削減財赤措施的支持度大幅下滑，市場擔心反對削減財赤的政黨將于6月17日的重選中勝出，并于上臺后停止削減財赤及退出歐元區(qū)。雖然希臘僅占歐元區(qū)整體經(jīng)濟約2%，但投資者普遍擔心債務危機會從希臘蔓延至區(qū)內較大型的經(jīng)濟體。近日相關憂慮不斷加劇，因為作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體的西班牙宣布向陷入財困的銀行Bankia注入國債。此舉或進一步增加該國的財赤。2012年西班牙財政赤字預計占國內生產(chǎn)總值 6.4%，較歐元區(qū)整體數(shù)字高一倍。因此，投資者爭相沽售所持有資產(chǎn)，轉為持有美元，拖累金價下跌。
 
　　6月份以來金價之所以能重上1600美元/盎司，徐明認為，來自于兩方面的正面影響：一是美聯(lián)儲貨幣政策的松動預期；二是美元匯率呈現(xiàn)的調整趨勢。
 
　　由于美國失業(yè)率從8.1%揚升至8.2%，出現(xiàn)奧巴馬上任以來首度的上升，有關美國貨幣政策轉向的預期迅速攀升，市場熱議美國將出臺更多量化寬松政策。而本周相伴歐洲金融動蕩愈演愈烈之際，美聯(lián)儲副主席葉倫列舉了美聯(lián)儲應當進一步扶助脆弱經(jīng)濟的理由。其他官員如亞特蘭大聯(lián)儲總裁洛克哈特和舊金山聯(lián)儲總裁威廉姆斯也表示若風險升高，則美聯(lián)儲將準備采取行動。他們都是美聯(lián)儲利率會議有決策權的官員。如同QE兩次形成的對于金價的正面影響，未來貨幣寬松的預期對于金價是一劑強心針。
 
　　徐明說，在美國之外，本周澳大利亞央行再度宣布降息25個基點，這是在上月大幅降息50個基點之后再度的應急之舉，其順應了目前市場對于貨幣政策環(huán)境期盼的預期。而值得注意的是澳大利亞經(jīng)濟本身依然強勁，一季度澳大利亞GDP同比年率增幅達到4.3%，是四年來最快。這似乎暗示商品市場的榮景并非市場人士所看的之慘淡。而在澳大利亞央行舉措之后，澳元匯價本周不跌反漲，似乎預示商品市場有卷土重來之勢。
 
　　正是由于市場預期美聯(lián)儲可能推出新一輪寬松貨幣政策，投資者從而拋售美元轉購黃金。
 
　　黃金依然能夠避險
 
　　盡管金價在6月上旬的走勢被徐明稱為 “一絲炫目的金光讓黑暗中摸索者似乎找到了方向”，但事實上，投資者對于黃金的避險作用已有疑惑。
 
　　黃金通常被視為安全資產(chǎn)，與幾乎所有公認的安全資產(chǎn)不同，黃金不會受制于政府的財政或貨幣政策，人們無法透過政府法令來提高黃金的庫存，因為其庫存取決于金礦產(chǎn)量，而貨幣則不同，政府有權力任意增加印鈔量。正因為如此，在過去，當市況未明時，黃金一直是避險投資工具，但歐債危機卻讓一些秉持傳統(tǒng)認識的投資者看不懂了， 5月份美元兌美國主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣指數(shù)上升 5.4%，同期金價卻下跌 6.3%，走勢與較高風險的資產(chǎn)相似。
 
　　葉劍雄介紹，黃金沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)安全資產(chǎn)應有的表現(xiàn)，部分原因是：黃金不再被視為獨一無二的安全資產(chǎn)。當前金融危機的特點是：各種資產(chǎn)之間的相關性不斷加強，按表現(xiàn)可分為風險資產(chǎn)及安全資產(chǎn)兩類。安全資產(chǎn)包括美元和美國國庫債券，以及德國和英國政府債券。風險資產(chǎn)包括環(huán)球股市、澳元和加元、工業(yè)商品 （包括銅及石油）。黃金既受冒險／避險情緒變化之影響，也受黃金本身的供求關系影響。黃金對歐債危機的反應，主要隨著債券、貨幣及股市因危機演化而變化。希臘危機不斷加劇已導致資本不斷流入美國國庫債券，為美元帶來支持并導致歐元疲弱。由于美元作為環(huán)球儲備貨幣地位獨特，使其在市況恐慌時成為投資者心目中最具流動性的資產(chǎn)，而黃金則是最優(yōu)越的實質資產(chǎn)，金價與美元長期顯示出逆相關的關系，兩者像蹺蹺板，此起彼伏。但這種逆相關關系有時也會破裂，最明顯的是在2008年雷曼破產(chǎn)及2010年希臘危機加劇的期間，當時投資者同時將美元及黃金視作避險資產(chǎn)。
 
　　恒生銀行金市分析師認為，未來歐債危機如果加劇，可能進一步導致美元上揚、金價下挫。但從長期看，黃金與美元傳統(tǒng)的逆相關關系還會再度恢復。而且，黃金的避險角色從長期看，依然不容抹殺。從2007年初到2011年底期間，金價累升146%，相當于每年平均19.7%，表現(xiàn)尤勝股票或債券等其他資產(chǎn)。
 
　　未來走勢是否樂觀
 
　　恒生銀行金市分析師認為：未來金價升跌仍主要取決于美元走向。美國經(jīng)濟復蘇步伐緩慢及美聯(lián)儲承諾在2014年底前維持利率于極低水平，均不利美元長遠上升，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策將繼續(xù)支持金價上揚。且從長遠來看，基本因素似乎仍然有利金價上升。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，為分散外匯儲備的投資風險，包括俄羅斯、墨西哥在內的發(fā)展中國家的央行今年首季度繼續(xù)增購黃金。目前中國內地已超越印度成為全球最大的黃金消費市場。展望未來，我國和其他新興經(jīng)濟體的薪金及收入上漲將有助于帶動黃金需求繼續(xù)上升。
 
　　葉劍雄認為， 雖然近期黃金并未表現(xiàn)為安全資產(chǎn)的作用，但整體環(huán)境仍對黃金非常有利。全球金融危機導致投資者信心下降，金融體系及政府政策的信譽受損。鑒于歐洲局勢，短期內金價或會受貨幣市場走勢影響，但黃金這種能夠分散風險的實質資產(chǎn)最終將再受追捧。
 
　　徐明分析說，全球最大的黃金上市交易基金 （ETF）SPDR GoldTrust本周后期黃金持倉量繼續(xù)較上周小幅增加至1274.8噸，同期最大的白銀ETFiShares Silver Trust的白銀持倉量也增加0.31%。顯示機構對于黃金后期走勢所持的樂觀態(tài)度。他認為，從技術走勢來看，金價對于1580美元/盎司的突破已經(jīng)讓區(qū)間徘徊成為歷史，站在目前關鍵的60天均線附近1625美元/盎司或將成為新的起點。周線動能指標開始金*，周線突破布林中軌，交易上不破1593美元/盎司則堅持買入策略，上行首個目標在1651美元/盎司。
 
　　在結束采訪時，徐明還頗有詩意地把黃金在6月以來的走勢比喻為 “黑暗中的舞者”，并提醒投資者： “獨舞的精靈或許你不曾見過，但閃著金光的時候不容錯過�！�