無論危機(jī)如何演變德國(guó)贏定了

　　北京時(shí)間6月8日下午消息 在歐洲債務(wù)危機(jī)中，德國(guó)持有所有的王牌，即使它周邊的國(guó)家在危機(jī)中崩潰，德國(guó)對(duì)歐元區(qū)的控制力也一樣會(huì)加強(qiáng)。
 
　　如果歐洲能夠很快意識(shí)到德國(guó)在結(jié)束歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)這一問題上持有全部的王牌，那么一個(gè)持久的解決方案就會(huì)出現(xiàn)。德國(guó)目前經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，失業(yè)人數(shù)不多、利率處于極低的水平，它根本沒有必要進(jìn)行改革，因?yàn)楦母飼?huì)導(dǎo)致德國(guó)的貸款成本上升，不利于出口增長(zhǎng)。
 
　　歐盟這位老大哥真的不愿意進(jìn)行改革，比如發(fā)行歐元債券，除非它得到好處，比如對(duì)歐元區(qū)財(cái)務(wù)政策的控制力。一些歐元區(qū)成員國(guó)，比如法國(guó)一直擔(dān)心讓布魯塞爾，最終是讓法蘭克福得到太多的經(jīng)濟(jì)控制力。但一些解決方案，比如共同承擔(dān)歐元區(qū)現(xiàn)有債務(wù)，是邁向解決危機(jī)的很好的一步，但出需要得到德國(guó)的支持。
 
　　自危機(jī)爆發(fā)以來，人們一直譴責(zé)默克爾見死不救。歐洲與美國(guó)的報(bào)紙上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“德國(guó)在哪？”，“默克爾的領(lǐng)導(dǎo)失敗了�！钡葮�(biāo)題。
 
　　但與其它歐元區(qū)人領(lǐng)導(dǎo)人不同的是，自危機(jī)兩年前爆發(fā)以來，默克爾一直沒有被人踢下權(quán)力寶座。雖然這與德國(guó)選舉規(guī)定有關(guān)，但也是因?yàn)榈聡?guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)更好。雖然略顯蹣跚，但德國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上要比2010年危機(jī)開始時(shí)更好。德國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.7%，而它的鄰國(guó)大多數(shù)都陷入了衰退。德國(guó)今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.5%，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期增幅的5倍。
 
　　這看起來似乎讓人難以理解，因?yàn)樗脑S多交易伙伴是歐元區(qū)受債務(wù)危機(jī)影響的成員國(guó)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，這很可能是因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/eur>歐元的疲軟讓德國(guó)大大受益。因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/eur>歐元貶值令其出口產(chǎn)品在歐元區(qū)以外變得更有競(jìng)爭(zhēng)力。與歐元區(qū)其它國(guó)家不同，德國(guó)出口占經(jīng)濟(jì)比重較大，它生產(chǎn)的產(chǎn)品在全球很受歡迎。具有諷刺意味的是，歐債危機(jī)讓德國(guó)的出口更有優(yōu)勢(shì)，德國(guó)繼續(xù)成為僅次于中國(guó)的第二大出口國(guó)。
 
　　同時(shí)，德國(guó)債券的市場(chǎng)需求增強(qiáng)。德國(guó)債務(wù)占GDP比重在80%左右，比西班牙的68%還高，但德國(guó)國(guó)債的收益率幾乎為零，而西班牙國(guó)債的收益率逼近7%。由于德國(guó)國(guó)債的需求實(shí)在太旺盛，短期國(guó)債收益率在盤中甚至出現(xiàn)負(fù)值。德國(guó)銀行以及美國(guó)的養(yǎng)老金基金都喜歡購(gòu)買德國(guó)國(guó)債。但近期購(gòu)買德國(guó)國(guó)債的投資者主要是西班牙與希臘的儲(chǔ)戶，他們把一輩子存的錢都從銀行中取出，然后購(gòu)買德國(guó)國(guó)債。他們擔(dān)心自己的政府將退出歐元區(qū)，并通過通貨膨脹手段讓他們的儲(chǔ)蓄貶值。
 
　　低利率以及強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)使德國(guó)失業(yè)率創(chuàng)自德國(guó)統(tǒng)一后新低，5.6%。對(duì)于德國(guó)來說，失業(yè)率為10%的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。如果你在德國(guó)沒有工作，只有說明你認(rèn)真找工作。法國(guó)的失業(yè)率為10%，是德國(guó)的兩倍，西班牙失業(yè)率為25%，是德國(guó)的五倍。
 
　　德國(guó)經(jīng)濟(jì)好于其鄰國(guó)有許多結(jié)構(gòu)性原因。盡管周邊國(guó)家水深火熱，德國(guó)在經(jīng)濟(jì)上表現(xiàn)相當(dāng)好，既然如此，為什么還要指責(zé)默克爾呢？
 
　　以法國(guó)、西班牙與意大利為首的歐元區(qū)會(huì)員國(guó)正敦促德國(guó)同意發(fā)行歐元區(qū)共同債券，以便穩(wěn)定會(huì)員國(guó)的貸款利率。由于法國(guó)反對(duì)緊縮政策的社會(huì)黨人士當(dāng)選總統(tǒng)，德法兩國(guó)的關(guān)系變得緊張。人們希望共同債券能夠讓會(huì)員國(guó)以低成本貸款，并為能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)項(xiàng)目投資，這也有助于歐元匯率的穩(wěn)定。
 
　　德國(guó)不同意發(fā)行歐元區(qū)債券，因?yàn)閷?duì)德國(guó)沒有好處。先看看歐元債券的影響。首先，歐元匯率將會(huì)穩(wěn)定，甚至?xí)蠞q，這對(duì)全球外匯市場(chǎng)來說是好事，但對(duì)德國(guó)出口不利。其次，歐元債券能夠讓信用較差國(guó)家以低成本貸款，相當(dāng)于好信用國(guó)家給差信用國(guó)家背書。歐元區(qū)目前有兩個(gè)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)為AAA，芬蘭與德國(guó)。如果發(fā)行歐元債券，德國(guó)的信用評(píng)級(jí)一定會(huì)被調(diào)降，這將提高德國(guó)政府的貸款成本。最后，歐元債券能夠讓法國(guó)以低利率貸款、填補(bǔ)預(yù)算赤字并實(shí)施重大項(xiàng)目來刺激法國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這對(duì)德國(guó)有好處嗎？
 
　　另外一個(gè)建議是將所有歐元區(qū)債券統(tǒng)一打包成一個(gè)共同基金，所有會(huì)員國(guó)需要在25年內(nèi)還清這些債務(wù)。這招甚至要比歐元債券還要損，因?yàn)樗唤鉀Q了歷史遺留下來的債務(wù)問題，沒有涉及財(cái)政低效、預(yù)算赤字等一直困擾所有歐元區(qū)會(huì)員國(guó)的問題。這有助于解決危機(jī)，并不能治病。在幾年后，歐元區(qū)債券問題又會(huì)回到起點(diǎn)，只是總體債務(wù)負(fù)擔(dān)變得更大，信用變得更差。到那里，連德國(guó)也救不了歐元。
 
　　法國(guó)與其它歐元區(qū)國(guó)家需要猛醒。除非德國(guó)在會(huì)員國(guó)預(yù)算問題獲得發(fā)言權(quán)，否則它根本不會(huì)同意共擔(dān)歐元區(qū)債務(wù)或發(fā)生歐元區(qū)共同債券。危機(jī)遲遲得不到解決的原因在于雙方都期待對(duì)方讓步。法國(guó)等國(guó)家希望危機(jī)惡化，歐元接近崩潰，這樣才能迫使德國(guó)后悔并出手救援。另一方面，德國(guó)也希望緊縮政策以及經(jīng)濟(jì)惡化讓歐元區(qū)中較大國(guó)家放棄部分或全部財(cái)政主權(quán)。
 
　　德國(guó)似乎占了上風(fēng)，它與國(guó)際貨幣基金組織(微博)與歐洲央行一道向一些邊緣國(guó)家提供小額援助，以確保歐元不會(huì)崩潰。同時(shí)，它繼續(xù)享受歐債危機(jī)帶給它的益處。目前許多會(huì)員國(guó)已表露了愿意讓步的跡象。西班牙總理本周表示，同意讓部分財(cái)政主權(quán)移交給歐盟。目前只剩下法國(guó)與意大利還沒有點(diǎn)頭。只要他們同意讓步，歐元債券就會(huì)即刻推出。