歐洲央行推刺激政策舉步維艱

　　美國持續(xù)多年的量化寬松有望在本月徹底結(jié)束，目前華爾街各大機(jī)構(gòu)已經(jīng)將對全球經(jīng)濟(jì)的提振希望主要聚焦到歐元區(qū)來。但種種跡象表明，這一期待有可能落空。
　　
　　當(dāng)?shù)貢r間10月27日收盤，歐洲各大股指全面下跌。歐洲斯托克50指數(shù)下跌1.04%至2998.84點(diǎn)，巴黎CAC40指數(shù)下跌0.78%至4096.74點(diǎn)，法蘭克福達(dá)克斯(DAX)指數(shù)下跌0.95%至8902.61點(diǎn)，雅典股市更是下滑3.29%至958.69點(diǎn)。歐元區(qū)外，英國富時100指數(shù)下跌0.40%至6363.46點(diǎn)。
　　
　　除對前一天剛剛公布的略顯樂觀的歐元區(qū)銀行壓力測試結(jié)果仍然有相當(dāng)?shù)膿?dān)憂外，投資者對于當(dāng)天早間歐洲央行[微博]資產(chǎn)購買階段性規(guī)模有所失望。
　　
　　當(dāng)天午后，歐洲央行公布了其上周購買擔(dān)保債券(covered bond)的結(jié)算報(bào)告，顯示其在重啟資產(chǎn)購買的第一周內(nèi)，累計(jì)購買17.04億歐元擔(dān)保債券。
　　
　　這是歐洲央行六年來第三次入市推出刺激手段，第一周的購買速度不免令關(guān)注歐元區(qū)投資機(jī)會的市場人士產(chǎn)生擔(dān)憂。歐洲央行高官曾表示，可供購買的擔(dān)保債券規(guī)模在6000億歐元。
　　
　　歐洲央行行長德拉吉曾承諾，要將央行現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大1萬億歐元，達(dá)到2012年初的規(guī)模。但是目前看來，歐洲央行需要采取更多有力的措施，才有可能完成這一野心。
　　
　　作為擴(kuò)大寬松政策的一部分，德拉吉按照計(jì)劃在上周開啟購買擔(dān)保債券，同時將在今年晚些時候開始購買捆綁的資產(chǎn)擔(dān)保債券(ABS)。同時，他還希望支持提供給銀行更加低成本的貸款，包括12月將提供給銀行的第二輪長期貸款(TLTRO)，這些措施都旨在提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　但現(xiàn)在的問題在于，目前擔(dān)保債券的購買規(guī)模并不大，而未來ABS的購買則存在該證券流動性有限的問題。這使投資者均擔(dān)心，歐洲央行無法有效達(dá)成其擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的承諾。
　　
　　盡管歐洲央行曾經(jīng)透露，未來大約有4000億歐元的ABS可供央行購買，但是路透社據(jù)可*消息源透露，實(shí)際可購買的規(guī)模將“遠(yuǎn)小于”4000億歐元，因流動性小資產(chǎn)價(jià)格恐提高很快，央行購買能力將下降。
　　
　　缺乏可供購買的有效資產(chǎn)是歐洲央行進(jìn)一步推動寬松政策的最大障礙。因此，更多分析機(jī)構(gòu)開始將問題的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向主權(quán)債券，也就是傳統(tǒng)意義上的量化寬松。
　　
　　在這一點(diǎn)上各大權(quán)威機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生了較大分歧。高盛集團(tuán)認(rèn)為歐元區(qū)真正開啟量化寬松的概率在三分之一，摩根士丹利認(rèn)為幾率在40%，而摩根大通則押注一半的概率。巴克萊、美林美銀和花旗則認(rèn)為歐洲央行仍然會推動購買主權(quán)債券，花旗更是樂觀預(yù)期年底前將會看到此類動作。
　　
　　問題的癥結(jié)在于德國，兩年多前歐洲央行試圖開啟購買國債步驟以改善歐元區(qū)局勢時，德國方面就提出反對，認(rèn)為這樣會干預(yù)國債市場，并且陷入為各國政府融資的局面。現(xiàn)在德國仍然持這樣的反對意見。
　　
　　德國的一些金融機(jī)構(gòu)則放出聲音表示，歐洲央行應(yīng)當(dāng)試圖考慮購買其他的資產(chǎn)類型，而不是國債。
　　
　　由于德國的反對，購買國債被視為是歐洲央行到了不得已的時候才有可能拿出的最后解藥。
　　
　　另有媒體上周報(bào)道稱，歐洲央行已經(jīng)在考慮，可能在年底或明年初開始通過二級市場購買企業(yè)債券。
　　
　　無論如何，目前釋放出來的政策信號表明，歐洲央行想要完成計(jì)劃內(nèi)的刺激措施已相當(dāng)艱難，因此進(jìn)一步的寬松應(yīng)該還不在時間表之內(nèi)。
　　
　　目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)收縮嚴(yán)重，作為引擎的德國經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)整體通脹率僅在0.3%，遠(yuǎn)低于2%的央行設(shè)定目標(biāo)。