美聯(lián)儲退出量寬箭在弦上

　　本周美聯(lián)儲(Fed)即將退出其資產(chǎn)購買計劃，標(biāo)志著一項前所未有的貨幣運動達到頂點，但美聯(lián)儲沒有資格自豪地宣布這一政策的成功。
　　
　　為了避免大規(guī)模沖擊，美聯(lián)儲將把每月購債規(guī)模從目前150億美元逐漸降低到零，結(jié)束自2012年9月啟動的第三輪量化寬松(QE)。
　　
　　本周三，美聯(lián)儲將不召開新聞發(fā)布會，僅有的溝通方式將是一份聲明——聲明中可能有不大的改變。美聯(lián)儲將不動聲色地終止一項創(chuàng)造了歷史的資產(chǎn)購買計劃，一項幫助推動美國經(jīng)濟重回正軌、并向美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表增加了數(shù)萬億資金的計劃。
　　
　　盡管近期市場發(fā)生動蕩以及全球增長引發(fā)擔(dān)憂，但美聯(lián)儲即將停止資產(chǎn)購買這一旨在壓低長期利率的政策。QE3的最初目標(biāo)是推動勞動力市場前景顯著改善。美聯(lián)儲現(xiàn)在可以宣稱，該使命已完成了。
　　
　　當(dāng)QE3于兩年多之前啟動時，美聯(lián)儲每月購債規(guī)模為850億美元，當(dāng)時美國失業(yè)率為8.1%。目前美國失業(yè)率為5.9%。上次公布的就業(yè)數(shù)據(jù)很強勁，新增崗位達24.8萬個，令人幾乎沒有理由質(zhì)疑勞動力市場的好轉(zhuǎn)。
　　
　　如果沒有這樣一條原因，美聯(lián)儲官員們不愿通過遵循圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆士?布拉德(James Bullard)的建議、并將資產(chǎn)購買延長至他們12月會議之前，這也令QE3的動機變得模糊。如果有必要實現(xiàn)一項新的QE項目，那么就將需要一個新動機以及一種新解釋。
　　
　　波士頓聯(lián)儲的埃里克?羅森格倫(Eric Rosengren)最近在接受英國《金融時報》采訪時表示，“如果看起來通脹在向錯誤方向發(fā)展，并且其趨勢將延續(xù)下去，那么我們將不得不重新思考，什么將是合適的貨幣政策。”他指出，應(yīng)按計劃終止QE。
　　
　　“但到那時，我們希望指出，做出改變的原因不是因為我們沒有看到勞動力市場的顯著改善，而是在我們希望通脹上漲之時，通脹卻在朝下走，這一趨勢令人擔(dān)心�！泵缆�(lián)儲的一些官員認為這一措辭缺乏靈活性，并且日益不滿，到QE3終結(jié)之時這一措辭需要調(diào)整。
　　
　　美聯(lián)儲已在弱化“相當(dāng)長時間”的措辭上做了大量工作。本月早些時候，美聯(lián)儲副主席斯坦利?費希爾(Stanley Fischer)把“相當(dāng)長時間”界定在兩個月到一年之間的任何時長，實際上使它變得幾乎毫無意義。
　　
　　近期市場動蕩也削弱了美聯(lián)儲對利率指引實施復(fù)雜調(diào)控的動力。羅森格倫說，調(diào)整指引受到市場狀況的影響。芝加哥聯(lián)儲的查爾斯?埃文斯(Charles Evans)說，他傾向于做出“嚴格有必要的措辭調(diào)整”，用以解釋終結(jié)QE3的理由。
　　
　　最簡單的選擇是僅僅刪除資產(chǎn)購買提法；那樣的話，“相當(dāng)長時間”沒有一個固定的起點。一個稍微更強硬的選擇，是公開表示，“相當(dāng)長時間”以10月為起點，也就是說已經(jīng)開始了。
　　
　　同時美聯(lián)儲系統(tǒng)內(nèi)也流傳著各種持續(xù)調(diào)整說辭的選項——即便這些選項不會被啟用。
　　
　　比如，一個主張是最終把“相當(dāng)長時間”調(diào)整為“一段時間”。但認為“相當(dāng)長時間”的措辭在承諾和精確性方面發(fā)出錯誤信號的官員們會認為這種調(diào)整令人討厭。
　　
　　大多數(shù)人繼續(xù)關(guān)注使用這樣的措辭——它能把時機選擇和加息的速度與實現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹率的進展速度結(jié)合起來。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)既有聲明已指出了美聯(lián)儲正在觀測的大部分因素，它可能不需要大幅調(diào)整。