歐豬西班牙債息低過美國(guó)

　　歐洲央行總裁德拉吉一改講多過做的作風(fēng)，動(dòng)真格出實(shí)招，五式齊發(fā)撐經(jīng)濟(jì)阻通縮。負(fù)利率一始，債市反應(yīng)立竿見影，一度被譏為“歐豬”的財(cái)困國(guó)，本已遠(yuǎn)低于歐債危機(jī)期間的債息，于德拉吉出招后進(jìn)一步下跌。
　　
　　執(zhí)筆時(shí)，西班牙十年期政府債券孳息跌至2.594厘，美國(guó)十年息同一時(shí)間造2.616厘，西班牙長(zhǎng)債孳息低于美國(guó)！在老畢看來，西班牙、意大利以至希臘、葡萄牙債息兩年來大幅回落，部分乃財(cái)困國(guó)最壞情況過去后的正常調(diào)整。
　　
　　話雖如此，債息跌得再厲害，亦不該從一個(gè)極端步向另一個(gè)極端。這就好比閣下認(rèn)識(shí)一位記錄不良的債務(wù)人（姑且稱之為A君），獲各方注資打救后承諾重新做人。這種轉(zhuǎn)變也許足以讓你對(duì)此人大大改觀，借錢給他比較放心。然而，A君既有差點(diǎn)賴債的前科，閣下甘愿以等同于信貸記錄完美B君的借貸條件，不記前嫌貸款給A君嗎？在美國(guó)與西班牙債息的最新對(duì)比中，顯示投資者非但不介意A君有過險(xiǎn)些沒頂?shù)慕?jīng)歷，還心甘情愿以低于B君的回報(bào)向A君放貸。這個(gè)A君，當(dāng)然是西班牙，而B君則非美國(guó)莫屬。
　　
　　西班牙十年息低于美國(guó)，在老畢眼中有三種解讀：一、山姆大叔違約風(fēng)險(xiǎn)高于斗牛之邦。從兩國(guó)信貸違約掉期（CDS）觀之，債市對(duì)歐元區(qū)邊緣國(guó)借貸成本的repricing（重新定價(jià)），完全得不到CDS市場(chǎng)確認(rèn)，西班牙違約風(fēng)險(xiǎn)較美國(guó)更低云云，謬論而已。二、歐洲央行啟動(dòng)負(fù)利率后，資金一窩蜂盲投邊緣國(guó)債券，促使財(cái)困國(guó)借貸成本降
　　
　　至比歐債危機(jī)爆發(fā)前更低的水平。從回報(bào)著眼，投資者為何要接受較美債更乏味的回報(bào)，巴巴的借錢給風(fēng)險(xiǎn)高山姆大叔幾個(gè)級(jí)別的西班牙？三、西債孳息低于美債，反映的若是市場(chǎng)理性全失，什么分析也不管用�？墒�，這個(gè)“里程碑”（西班牙十年息低于美國(guó)）意味的若是歐元區(qū)成員國(guó)不論強(qiáng)弱，改變不了的是增長(zhǎng)疲弱，揮之不去的是通縮臨門，這個(gè)預(yù)期，閣下又認(rèn)為是否理性？