美貨幣政策預(yù)期進(jìn)入新階段

　　本周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克關(guān)于6.5%的就業(yè)率不是升息觸發(fā)條件的講話，顯示美聯(lián)儲(chǔ)官方引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重點(diǎn)和方向發(fā)生了變化。
　　
　　伯南克講話有深刻的政策含義。從2012年12月開(kāi)始進(jìn)行貨幣政策退出預(yù)期的引導(dǎo)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了半年，到目前市場(chǎng)已經(jīng)廣泛接受了美央行將在201
　　
　　4年中期結(jié)束量化寬松（QE）購(gòu)債的預(yù)期。應(yīng)該說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)在這半年的貨幣政策預(yù)期引導(dǎo)的貨幣政策實(shí)踐是成功的，在改變美國(guó)金融企業(yè)、非金融企業(yè)、家庭的預(yù)期的同時(shí)，保持了美國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，保持了價(jià)格的穩(wěn)定，與此同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)也繼續(xù)得到改善。
　　
　　接下來(lái)，在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，美央行對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到第二個(gè)階段，就是對(duì)于今后貨幣政策退出路徑的引導(dǎo)，目的是告訴人們，美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松貨幣政策的退出的路徑是平滑的。原因是：一方面現(xiàn)代貨幣政策本身的要求；另一方面，平滑的路徑本身有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)。
　　
　　未來(lái)我們將看到美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策逐漸退出，在平滑的退出預(yù)期下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)接下來(lái)也有可能是平滑的，美國(guó)債利率的上升也有可能是平滑的。但是，世界經(jīng)濟(jì)在美國(guó)貨幣政策沖擊下的變化未必一定能實(shí)現(xiàn)平滑，美國(guó)貨幣政策變化對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響、其他國(guó)家的貨幣政策的影響、其他金融市場(chǎng)的影響、全球匯率體系的影響將繼續(xù)存在。
　　
　　近期，標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低了意大利的評(píng)級(jí)，從BBB+下調(diào)至BBB，前景展望為負(fù)。惠譽(yù)也調(diào)低了法國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)。隨著美QE的逐漸退出，后主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重來(lái)的可能性增大。隨著美國(guó)超級(jí)寬松的貨幣政策逐漸退出，世界利率逐漸升高，一些國(guó)家的公共負(fù)債的融資和利息支付又會(huì)面臨考驗(yàn)�？紤]到意大利的經(jīng)常賬戶已經(jīng)有所改善，歐元區(qū)本身的貿(mào)易順差很大，意大利和法國(guó)還不是最弱的環(huán)節(jié)，眼下歐洲的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題還不至于到嚴(yán)重的程度，但這是一個(gè)隱憂。