美國QE-N肩負財政懸崖緩沖使命

　　當財政危機撞擊到貨幣政策，美國的量化寬松貨幣政策(QE)是否會偏離原先設定的激活市場流動性和刺激經(jīng)濟功能，轉向挽救政府財政危機？相信美聯(lián)儲不會愿意看到貨幣政策的獨立性被財政政策裹挾，可是現(xiàn)實有時候難免殘酷。
　　
　　QE3肩負緩沖使命
　　
　　市場中的樂觀情緒認為，即便華盛頓沉醉于權力之爭，至少美聯(lián)儲和伯南克不會輕易讓美國經(jīng)濟復蘇就此從財政懸崖跌落，至少不會一跌到底。
　　
　　于是，前不久市場迎來了被稱為“QE3”的新一輪量化寬松措施。“如果說，前兩輪QE措施都是希望通過注入市場流動性來提振美國經(jīng)濟，看起來這輪QE3也不例外，只不過在兩黨關于協(xié)議達成與否尚未有定論之前，伯南克或許還不能直說，QE3肩負著給可能出現(xiàn)的‘財政懸崖’做‘馬殺雞’的隱含緩沖使命�！泵绹鳷ocqueville基金經(jīng)理黃一波表示。
　　
　　黃一波認為，從過往的量化寬松措施看，每一次QE都延長了低利率期限，從某種程度上，這能有效地維持美國國內消費力，對房地產行業(yè)有一定刺激作用。值得注意的是，QE3實施的背景是，已經(jīng)從2008年危機中得以喘息的大部分美國中小企業(yè)，目前現(xiàn)金流非常充沛，但由于很多企業(yè)更傾向于保守，低利率更容易促進投資和再生產，鼓勵實體經(jīng)濟自身的流動性去拉動一些原本由財政支出支撐的產業(yè)投資，比如高科技研發(fā)、先進制造業(yè)等美國的優(yōu)勢領域，拉動就業(yè)市場的復蘇，避免經(jīng)濟再陷衰退——這都是美聯(lián)儲希望通過QE3實現(xiàn)的效果，也是試圖對沖“財政懸崖”沖擊美國經(jīng)濟的風險，“這輪貨幣政策QE3更像是充滿不確定性的財政政策的備案和防御”。
　　
　　未來的“寬松”和“更寬松”
　　
　　“或許這一次是因為伯南克自己都對未來美國經(jīng)濟的走勢、量化寬松措施能達到的效果，無法做出非常明確的判斷，為了表達穩(wěn)定市場和支持復蘇的決心，實施開放式的無限量QE3更像一種把主動權掌握在美聯(lián)儲手中的做法。”另一位專注于美股ETF的紐約基金經(jīng)理表示，更何況這次要把潛在的財政懸崖對經(jīng)濟的破壞性因素考慮進去。
　　
　　所以，一向根據(jù)經(jīng)濟形勢“見風使舵”的美聯(lián)儲貨幣政策走向，這一次很可能要看財政政策的臉色。近來，華爾街的專業(yè)市場人士中，充斥著關于“QE3何時終止”的猜測和想象，比較主流的分析認為，“美聯(lián)儲終止QE3存在兩個必要前提條件，失業(yè)率降至7%以下，以及通貨膨脹率超過3%以上。”基于這個前提，如果財政懸崖出現(xiàn)并帶來全美失業(yè)率飆升的預期，美聯(lián)儲絕對不可能讓QE3輕易結束，哪怕市場會詬病QE3并不能對經(jīng)濟產生積極的刺激效果，至少能夠部分對沖災難性的風險。
　　
　　誠如近期摩根士丹利美國首席股票策略師阿丹·帕克爾(Adam Parker)在報告中指出，如果美國經(jīng)濟繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲可能會在年底推出QE4。
　　
　　換一種說法，當“財政懸崖”如利刃懸掛于頭，經(jīng)濟復蘇如在迷霧中蹣跚躑躅，到底是QE-N已經(jīng)毫不重要，關鍵是在未來相當長的一段時間里，美聯(lián)儲的貨幣政策走勢只可能維持或進一步寬松，其他選擇的存在將是極小概率事件。