華爾街好聲音演繹的QE3狂想曲

　　“如果伯南克在Jackson Hole不推出QE3，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)就會(huì)做出反應(yīng)，開始回落。說明如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取行動(dòng)的話，目前的市場(chǎng)會(huì)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”
 
　　是時(shí)候推出第三輪量化寬松(QE3)了？
 
　　華爾街交易商們恐怕早就在心里默念無數(shù)遍：“是！”因?yàn)樗麄円烟崆巴钢Я薗E3。
 
　　一系列令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取QE3的預(yù)期，而舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)上周對(duì)QE3的態(tài)度轉(zhuǎn)變更是為QE3預(yù)期重重加碼。
 
　　不少分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早在9月的議息會(huì)議上就會(huì)宣布QE3，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的漲幅幾乎已經(jīng)透支了QE3預(yù)期。無論這一期待是否能夠如愿，整個(gè)8月的空氣里都會(huì)彌漫著QE3的味道，尤其是因?yàn)橐荒暌欢鹊慕芸诉d霍爾(Jackson Hole)年會(huì)將于8月31日召開。
 
　　威廉姆斯為什么重要？
 
　　威廉姆斯上周在接受媒體采訪時(shí)說，失業(yè)率下降的進(jìn)展停滯、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，現(xiàn)在已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的時(shí)候了。
 
　　為什么威廉姆斯的態(tài)度轉(zhuǎn)變非常關(guān)鍵？
 
　　很簡(jiǎn)單，因?yàn)槿缃袼�的手里握著�?lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的一票。在美聯(lián)儲(chǔ)的決策機(jī)構(gòu)FOMC中，威廉姆斯一直是一位接近權(quán)力核心的重量級(jí)人物。
 
　　就在今年5月的時(shí)候，威廉姆斯還表示不支持QE3。到了6月，他的態(tài)度有所緩和。而7月份接受媒體采訪時(shí)，他表示如果不進(jìn)一步采取行動(dòng)，很難在降低失業(yè)率上取得進(jìn)展，但由于對(duì)QE3的代價(jià)和收益還存在許多不確定性，他并沒有發(fā)出啟動(dòng)QE3的呼吁。
 
　　如今他終于邁出了這艱難的一步：“當(dāng)你權(quán)衡代價(jià)和收益的時(shí)候，就會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在肯定是傾向進(jìn)一步行動(dòng)的時(shí)候了�！蓖�廉姆斯形容QE3為“很大的一步”，而邁出這一步的門檻相當(dāng)高，“但在我看來，我們已經(jīng)到了那個(gè)高度了�！�
 
　　說是這么說，但威廉姆斯是否真的會(huì)在9月的FOMC會(huì)議上支持QE3還是個(gè)未知數(shù)，會(huì)議召開之前FOMC成員恐怕都不會(huì)亮出真正的底牌。但是基于目前的言論，美聯(lián)儲(chǔ)似乎離QE3更近了一步。
 
　　債券市場(chǎng)研究公司W(wǎng)rightson ICAP的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克蘭戴爾(微博)(Lou Crandall)對(duì)此的解讀是：“威廉姆斯常常代表FOMC成員的主流意見，所以他的話很有價(jià)值。他的意見可以算作是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部共識(shí)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)�！�
 
　　Jackson Hole小鎮(zhèn)或見證QE3誕生
 
　　在8月初的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)并未宣布QE3，而且未作出明確暗示，令此前部分期待美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)給出QE3暗示的投資者感到失望。美聯(lián)儲(chǔ)下一次決策會(huì)議定于9月12～13日舉行。
 
　　雖然最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)出現(xiàn)改善跡象，但華爾街交易商依然對(duì)QE3執(zhí)念不改，固執(zhí)地相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推出更多刺激，多數(shù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最快在9月的議息會(huì)議上就會(huì)采取行動(dòng)。
 
　　據(jù)路透最近對(duì)17家華爾街一級(jí)交易商的調(diào)研，63%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推QE3。有13家交易商表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)，時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是9月份。
 
　　盡管這一比例低于7月的70%，但依然占多數(shù)。預(yù)期下降主要緣于最近的就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)勞工部8月3日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)16.3萬人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的10萬人，并且創(chuàng)下5個(gè)月以來最高值。
 
　　調(diào)查顯示，交易商對(duì)QE3規(guī)模的平均預(yù)期是5000億美元，其中有三家認(rèn)為QE3將只購買抵押貸款支持證券(MBS)，剩余的認(rèn)為將同時(shí)購買MBS和美國(guó)國(guó)債。
 
　　很多分析人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克可能會(huì)在8月末于懷俄明州Jackson Hole舉行的央行年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)向市場(chǎng)明確傳達(dá)是否會(huì)推出QE3的信息。
 
　　不少人還記得，這場(chǎng)重量級(jí)聚會(huì)之所以一舉成名，要?dú)w功于伯南克在2010年利用這一論壇對(duì)外表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第二輪量化寬松(QE2)的意圖。
 
　　這一次，伯南克是否會(huì)讓歷史重演——讓Jackson Hole見證QE3的誕生？所有人將拭目以待。
 
　　不寬松就相當(dāng)于緊縮
 
　　金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)先后推出了兩輪QE，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊蹣跚，失業(yè)率居高不下，很多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做得夠多了，但也有人嫌不夠，認(rèn)為應(yīng)該推出更多寬松。
 
　　幾乎從去年夏天開始，對(duì)QE3的預(yù)期就開始甚囂塵上，在市場(chǎng)一次次的失望和期望中，全球股市和商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在過去一年中聞風(fēng)而動(dòng)——因預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取行動(dòng)，許多投資者已提前行動(dòng)。這不，威廉姆斯的態(tài)度轉(zhuǎn)變讓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)又一次嘗到了甜頭。
 
　　往往是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越差，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)越好。投資者的邏輯是，經(jīng)濟(jì)越差，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的可能性就越高。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的雙重使命是保持價(jià)格穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)。
 
　　但對(duì)全球投資者來說，他們需要回答的一個(gè)問題是，在這場(chǎng)與QE3你追我趕的游戲中，市場(chǎng)的漲幅有多少已經(jīng)透支了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步刺激的希望？
 
　　太平洋投資管理公司(PIMCO)全球股票部門負(fù)責(zé)人卡斯哈里(Neel Kashkari)認(rèn)為，最近股市的上漲反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不久就會(huì)推出新一輪QE的預(yù)期。
 
　　“目前這些指標(biāo)已經(jīng)通過價(jià)格表明，美聯(lián)儲(chǔ)不久就會(huì)行動(dòng)。” 卡斯哈里說。因此，基金經(jīng)理們認(rèn)為，在本月Jackson Hole舉行的央行年會(huì)上發(fā)表講話前，伯南克的“雙手已經(jīng)被綁住了”。
 
　　卡斯哈里認(rèn)為，如果伯南克在Jackson Hole不推出QE3，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)就會(huì)做出反應(yīng)，開始回落。說明如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取行動(dòng)的話，目前的市場(chǎng)會(huì)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　“不寬松就相當(dāng)于實(shí)施緊縮，”就像高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯(Jan Hatzius)說的，“在這個(gè)時(shí)點(diǎn)如果看不到寬松我們會(huì)相當(dāng)吃驚。”
 
　　QE3已成“鈍器”？
 
　　一鼓作氣，再而衰，三而竭。即使QE3真的實(shí)現(xiàn)，是否真的能拯救市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)呢？
 
　　美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼(Mitt Romney)已經(jīng)說了，美聯(lián)儲(chǔ)的QE1在一定程度上是有效的，但QE2并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。如果這次美聯(lián)儲(chǔ)再來新一輪QE的話是不會(huì)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)的：“我確定美聯(lián)儲(chǔ)正在觀望，將試圖提振經(jīng)濟(jì)，但我并不認(rèn)為QE3將有助經(jīng)濟(jì)�！�
 
　　是哪里出了問題？
 
　　目前的長(zhǎng)期借貸成本已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，QE3施展余地本就有限。所以即使推出，重心也會(huì)在購買抵押貸款證券(MBS)上，這樣能直接影響住房按揭的借款成本。即便如此，QE3進(jìn)一步降低房貸成本的空間依然有限，因?yàn)殂y行貸款政策已經(jīng)更加嚴(yán)格，而且消費(fèi)者的貸款意愿也不足。
 
　　QE3對(duì)經(jīng)濟(jì)的另一大幫助在于提振市場(chǎng)信心，推高股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)者增加消費(fèi)，企業(yè)增加雇傭。但正如此前所說，市場(chǎng)幾乎已經(jīng)“透支”了QE3。更何況，在公司盈利增長(zhǎng)緩慢的當(dāng)下，股市已經(jīng)達(dá)到危機(jī)后的高點(diǎn)。
 
　　另一個(gè)有趣的問題是，是誰在享受QE3的好處？誰又承擔(dān)了QE3的成本？
 
　　答案是，過去五年里，低收入人群承擔(dān)了多數(shù)成本，而富裕階層享受了多數(shù)好處。
 
　　一方面，低按揭利率和高股價(jià)的福利大多數(shù)流入了富裕階層的腰包。另一方面，如果QE帶動(dòng)食品和能源價(jià)格上漲，窮人將為此承擔(dān)最大的損失。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，收入最低的五分之一家庭在食品和能源上的開支占總收入的26.7%，而收入最高的五分之一家庭為18%。
 
　　所以，QE3很可能不像前幾次寬松那樣給經(jīng)濟(jì)帶來足夠刺激——QE已是一件“鈍器”，無法給予經(jīng)濟(jì)最需要的幫助。但你可能要做好心理準(zhǔn)備的是，美聯(lián)儲(chǔ)最后可能還是想試一試。