美元石油聯(lián)手扼殺黃金牛市

　　持黃金牛市觀點的人。要么，無視美元對黃金的反向牽制，以為黃金，可以天馬行空，獨往獨來。要么，雖然承認美元對黃金的反向牽制，卻認定美元是扶不起的阿斗，進而推論美元長期弱勢成為黃金牛市的基礎(chǔ)。然而，這些都是對美元的誤判。
 
　　1944年，美國主導(dǎo)的“布雷頓森林體系”的建立使全世界只有美元與黃金掛鉤，美國擁有當時世界上75%的黃金，他國可持35美元與美聯(lián)儲兌換1盎司黃金，同時各國貨幣又按照一定比例與美元掛鉤。
 
　　像張衛(wèi)星所說的，這就如一棵大樹，樹根是黃金，樹干是美元，美元按照1：35的比例長在黃金上面，而樹杈、樹葉就是各國貨幣。
 
　　黃金隨美元“被”上漲或下跌
 
　　但即使是在布雷頓森林體系解體之后，黃金與美元走勢仍有密切關(guān)系。
 
　　大多數(shù)時候，黃金與美元呈反向相關(guān)走勢，美元指數(shù)下跌時黃金在漲，而黃金下跌時美元指數(shù)往往在上升途中。如圖所示：
 
　　美元對金價最直接的影響首先表現(xiàn)在，世界黃金市場一般以美元標價，決定了黃金價格與美元走勢之間存在反向波動關(guān)系。
 
　　正是美元的大幅貶值，造就了二十世紀七八十年代的第一輪黃金大牛市，黃金價格從1971年的35美元/盎司，到1980年已經(jīng)達到850美元/盎司，在短短十年間上漲24倍。
 
　　反之，美元上漲可直接導(dǎo)致金價回落。投資者拋售黃金，致使1999年下半年國際金價跌入252美元/盎司附近谷底，就與美國經(jīng)濟在1991年3月之后保持100個月的連續(xù)增長及美元堅挺有關(guān)。
 
　　其次，同樣作為具備避險功能的資產(chǎn)，一旦美元匯率穩(wěn)定即可削弱黃金的儲備需求和保值功能，尤其是遭遇金融危機時，投資者拋棄其他高風(fēng)險金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)而持有避險金融資產(chǎn)時，或選擇黃金或選擇美元，甚至賣出黃金買入美元。
 
　　由此，不難看出，隨著美元漲或跌，黃金走勢呈現(xiàn)“被”下跌或上漲的形態(tài)。
 
　　另外，美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟影響較大，美國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、通貨膨脹，及美國政府大選、地緣政治等問題，同樣可以改變美元指數(shù)乃至黃金走勢。
 
　　值得注意的是，由于美元指數(shù)是通過計算美元和一攬子貨幣匯率的加權(quán)指數(shù)，其中歐元兌美元匯率比重高達60%。隨著歐債危機不斷升級，各國央行及大型金融機構(gòu)大量拋售歐元，致美元指數(shù)大漲，進而對黃金價格施以壓力。
 
　　強勢美元時代或來臨 黃金十年牛市或終結(jié)
 
　　第一輪黃金大牛市十年，黃金價格從1971年的35美元/盎司，到1980年已經(jīng)達到850美元/盎司，在短短十年間上漲24倍。其后國際金價跌入250美元/盎司附近谷底，跌幅70%，底部徘徊二十年之久。
 
　　第二輪黃金大牛市同樣十年，從250美元/盎司漲至1920美元/盎司，十年間上漲6.66倍。
 
　　現(xiàn)在的問題是，第二輪黃金大牛市會不會同樣難逃十年魔咒？其后，又將調(diào)整多少年？
 
　　值得注意的是，在過去十年間，黃金和美元分別經(jīng)歷了一個長達十年的牛市、熊市的周期，如果未來五至十年美元指數(shù)走強，從弱勢美元轉(zhuǎn)為強勢美元，那么與美元負相關(guān)的黃金，未來五至十年不可能走牛市。
 
　　從美元指數(shù)走勢圖來看，2001年-2011年美國走過了10年的弱勢美元周期，這同時也是世界經(jīng)濟迅速發(fā)展的10年，美元的持續(xù)貶值(包括兩輪量化寬松)策略已經(jīng)使美國以低成本攫取了大量財富。而強勢美元與弱勢美元的輪回，才是美國維護美元霸權(quán)并使國家利益最大化的戰(zhàn)略。就目前而言，強勢美元更符合美國利益。
 
　　強勢美元政策可達到一箭三雕的效果：一是使國際資本回流國內(nèi)，刺激了本國經(jīng)濟復(fù)蘇；二是再次精準打擊了歐元，擴大了歐債危機戰(zhàn)果；三是同時刺破了新興經(jīng)濟體泡沫，加速了新興經(jīng)濟體危機的爆發(fā)。
 
　　從技術(shù)上看，美元指數(shù)自2001年7月見頂121以來，已經(jīng)完成一個十年周期的輪回，如果按照2008年3月低點70.69計算，下跌幅度已經(jīng)超過40%，無論下跌幅度、時間周期，美元指數(shù)都到了反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。
 
　　因此，美元指數(shù)終結(jié)十年熊市。面對復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境，不排除出現(xiàn)震蕩走勢，但美元至少將擺脫了弱勢，重新走強也可能是大概率事件。
 
　　與之相對應(yīng)的，黃金十年牛市也將告一段落，呈熊市或震蕩走勢。
 
　　神奇的黃金石油價格比絆住黃金牛市
 
　　談及美元與黃金的反向關(guān)系，不可避免地要聯(lián)系到石油，三者走勢在波動中隱藏著相對的穩(wěn)定，中長期來看，石油價格與美元反向、而與黃金呈正向相關(guān)關(guān)系。
 
　　黃金與原油有著諸多相似之處，二者同樣是以美元計價的稀缺資源，同樣被當做抗通脹和保值作用的投資品。
 
　　從歷史規(guī)律來看，石油和黃金價格波動趨勢基本一致。更值得注意的是，黃金/石油價格始終維持一定的比值范圍內(nèi)。1996年以來，黃金/石油價格比維持在6-24倍區(qū)間內(nèi)波動。
 
　　中東戰(zhàn)爭之前，原油價格長期維持在歷史上最低價1美元/桶，當時黃金價格為37美元/盎司。布雷頓森林體系解體之后的30年間，黃金平均價格約為300美元/盎司，石油的平均價格約為20美元／桶，平均1盎司黃金約可兌換石油15桶。這一比例在80年代中后期達到峰值——1盎司黃金約可兌換30桶石油。
 
　　可見，黃金/石油價格比維持在6-24倍區(qū)間內(nèi)波動，黃金/石油價格比制約黃金過度上漲或下跌。
 
　　8月7日，美期金收盤價1612美元/盎司，美原油期貨收盤價93.45美元/桶，二者比值為17.25，處于最穩(wěn)定格局。
 
　　但我們也看到，由于石油屬于不可再生資源，而黃金可回收使用，因此石油比黃金更具稀缺性；同樣，在尚未找到合適的替代品之前，全球每天都離不開石油。相比之下黃金并非必需品。
 
　　盡管地層中的石油蘊藏量不能準確估算出來，不同機構(gòu)對于石油儲量還能支撐人類消費多少年的認識也并不統(tǒng)一，從40年、50年到80年、100年不等，但石油最終會趨于枯竭。因此，從石油價格長期上漲是可預(yù)期的，而黃金/石油價格比或?qū)⒃跉v史水平（6-24倍區(qū)間上）趨于減小。
 
　　當然，黃金/石油價格比的下跌，并不等同于未來黃金價格下跌和石油價格上漲，可能意味著：黃金下跌，石油上漲；或者二者同跌，但石油跌速低于黃金；再或者二者同漲，且石油漲速高于黃金。
 
　　短中期內(nèi)，世界各主要經(jīng)濟體大選不能容忍高油價，世界經(jīng)濟復(fù)蘇不確定同樣不支持高油價；但長期來看，石油價格呈上升趨勢，但也不會有太大漲幅。
 
　　未來五至十年，紐約原油價格主要應(yīng)在80-100美元區(qū)間震蕩，對應(yīng)黃金/石油價格比維持在6-24倍區(qū)間，那么，黃金價格極值對應(yīng)在：480-2400美元區(qū)間波動；而原油價格是否能夠處于100美元上方，還取決于各主要經(jīng)濟體對高油價的容忍度。
 
　　至于國際石油價格的歷次高點，都可能與地緣政治波動有關(guān)，目前來看，如果美國或以色列不對伊朗開戰(zhàn)，伊朗不封鎖霍爾木茲海峽，紐約原油價格就難以再企及2008年7月創(chuàng)造的147.25美元/桶的歷史極值。那么以黃金/石油價格比維持在6-24倍區(qū)間，對應(yīng)黃金價格最高極值為3534美元，但請注意，這是極小概率事件。
 
　　畢竟未來五至十年，應(yīng)是強勢美元時代，而美元與國際石油價格負相關(guān)。
 
　　綜上，未來五至十年，美元強勢震蕩，以及石油價格或難長期穩(wěn)定于100美元以上，二者將聯(lián)合絆住黃金牛市的步伐。