持黃金牛市觀點(diǎn)的人。要么，無視美元對(duì)黃金的反向牽制，以為黃金，可以天馬行空，獨(dú)往獨(dú)來。要么，雖然承認(rèn)美元對(duì)黃金的反向牽制，卻認(rèn)定美元是扶不起的阿斗，進(jìn)而推論美元長(zhǎng)期弱勢(shì)成為黃金牛市的基礎(chǔ)。然而，這些都是對(duì)美元的誤判。
1944年，美國(guó)主導(dǎo)的“布雷頓森林體系”的建立使全世界只有美元與黃金掛鉤，美國(guó)擁有當(dāng)時(shí)世界上75%的黃金，他國(guó)可持35美元與美聯(lián)儲(chǔ)兌換1盎司黃金，同時(shí)各國(guó)貨幣又按照一定比例與美元掛鉤。
像張衛(wèi)星所說的，這就如一棵大樹，樹根是黃金，樹干是美元，美元按照1：35的比例長(zhǎng)在黃金上面，而樹杈、樹葉就是各國(guó)貨幣。
黃金隨美元“被”上漲或下跌
但即使是在布雷頓森林體系解體之后，黃金與美元走勢(shì)仍有密切關(guān)系。
大多數(shù)時(shí)候，黃金與美元呈反向相關(guān)走勢(shì)，美元指數(shù)下跌時(shí)黃金在漲，而黃金下跌時(shí)美元指數(shù)往往在上升途中。如圖所示：
美元對(duì)金價(jià)最直接的影響首先表現(xiàn)在，世界黃金市場(chǎng)一般以美元標(biāo)價(jià)，決定了黃金價(jià)格與美元走勢(shì)之間存在反向波動(dòng)關(guān)系。
正是美元的大幅貶值，造就了二十世紀(jì)七八十年代的第一輪黃金大牛市，黃金價(jià)格從1971年的35美元/盎司，到1980年已經(jīng)達(dá)到850美元/盎司，在短短十年間上漲24倍。
反之，美元上漲可直接導(dǎo)致金價(jià)回落。投資者拋售黃金，致使1999年下半年國(guó)際金價(jià)跌入252美元/盎司附近谷底，就與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1991年3月之后保持100個(gè)月的連續(xù)增長(zhǎng)及美元堅(jiān)挺有關(guān)。
其次，同樣作為具備避險(xiǎn)功能的資產(chǎn)，一旦美元匯率穩(wěn)定即可削弱黃金的儲(chǔ)備需求和保值功能，尤其是遭遇金融危機(jī)時(shí)，投資者拋棄其他高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)而持有避險(xiǎn)金融資產(chǎn)時(shí)，或選擇黃金或選擇美元，甚至賣出黃金買入美元。
由此，不難看出，隨著美元漲或跌，黃金走勢(shì)呈現(xiàn)“被”下跌或上漲的形態(tài)。
另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較大，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通貨膨脹，及美國(guó)政府大選、地緣政治等問題，同樣可以改變美元指數(shù)乃至黃金走勢(shì)。
值得注意的是，由于美元指數(shù)是通過計(jì)算美元和一攬子貨幣匯率的加權(quán)指數(shù)，其中歐元兌美元匯率比重高達(dá)60%。隨著歐債危機(jī)不斷升級(jí)，各國(guó)央行及大型金融機(jī)構(gòu)大量拋售歐元，致美元指數(shù)大漲，進(jìn)而對(duì)黃金價(jià)格施以壓力。
強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代或來臨 黃金十年牛市或終結(jié)
第一輪黃金大牛市十年，黃金價(jià)格從1971年的35美元/盎司，到1980年已經(jīng)達(dá)到850美元/盎司，在短短十年間上漲24倍。其后國(guó)際金價(jià)跌入250美元/盎司附近谷底，跌幅70%，底部徘徊二十年之久。
第二輪黃金大牛市同樣十年，從250美元/盎司漲至1920美元/盎司，十年間上漲6.66倍。
現(xiàn)在的問題是，第二輪黃金大牛市會(huì)不會(huì)同樣難逃十年魔咒？其后，又將調(diào)整多少年？
值得注意的是，在過去十年間，黃金和美元分別經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十年的牛市、熊市的周期，如果未來五至十年美元指數(shù)走強(qiáng)，從弱勢(shì)美元轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)美元，那么與美元負(fù)相關(guān)的黃金，未來五至十年不可能走牛市。
從美元指數(shù)走勢(shì)圖來看，2001年-2011年美國(guó)走過了10年的弱勢(shì)美元周期，這同時(shí)也是世界經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的10年，美元的持續(xù)貶值(包括兩輪量化寬松)策略已經(jīng)使美國(guó)以低成本攫取了大量財(cái)富。而強(qiáng)勢(shì)美元與弱勢(shì)美元的輪回，才是美國(guó)維護(hù)美元霸權(quán)并使國(guó)家利益最大化的戰(zhàn)略。就目前而言，強(qiáng)勢(shì)美元更符合美國(guó)利益。
強(qiáng)勢(shì)美元政策可達(dá)到一箭三雕的效果：一是使國(guó)際資本回流國(guó)內(nèi)，刺激了本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；二是再次精準(zhǔn)打擊了歐元，擴(kuò)大了歐債危機(jī)戰(zhàn)果；三是同時(shí)刺破了新興經(jīng)濟(jì)體泡沫，加速了新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)的爆發(fā)。
從技術(shù)上看，美元指數(shù)自2001年7月見頂121以來，已經(jīng)完成一個(gè)十年周期的輪回，如果按照2008年3月低點(diǎn)70.69計(jì)算，下跌幅度已經(jīng)超過40%，無論下跌幅度、時(shí)間周期，美元指數(shù)都到了反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。
因此，美元指數(shù)終結(jié)十年熊市。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不排除出現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但美元至少將擺脫了弱勢(shì)，重新走強(qiáng)也可能是大概率事件。
與之相對(duì)應(yīng)的，黃金十年牛市也將告一段落，呈熊市或震蕩走勢(shì)。
神奇的黃金石油價(jià)格比絆住黃金牛市
談及美元與黃金的反向關(guān)系，不可避免地要聯(lián)系到石油，三者走勢(shì)在波動(dòng)中隱藏著相對(duì)的穩(wěn)定，中長(zhǎng)期來看，石油價(jià)格與美元反向、而與黃金呈正向相關(guān)關(guān)系。
黃金與原油有著諸多相似之處，二者同樣是以美元計(jì)價(jià)的稀缺資源，同樣被當(dāng)做抗通脹和保值作用的投資品。
從歷史規(guī)律來看，石油和黃金價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)基本一致。更值得注意的是，黃金/石油價(jià)格始終維持一定的比值范圍內(nèi)。1996年以來，黃金/石油價(jià)格比維持在6-24倍區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
中東戰(zhàn)爭(zhēng)之前，原油價(jià)格長(zhǎng)期維持在歷史上最低價(jià)1美元/桶，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格為37美元/盎司。布雷頓森林體系解體之后的30年間，黃金平均價(jià)格約為300美元/盎司，石油的平均價(jià)格約為20美元／桶，平均1盎司黃金約可兌換石油15桶。這一比例在80年代中后期達(dá)到峰值——1盎司黃金約可兌換30桶石油。
可見，黃金/石油價(jià)格比維持在6-24倍區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，黃金/石油價(jià)格比制約黃金過度上漲或下跌。
8月7日，美期金收盤價(jià)1612美元/盎司，美原油期貨收盤價(jià)93.45美元/桶，二者比值為17.25，處于最穩(wěn)定格局。
但我們也看到，由于石油屬于不可再生資源，而黃金可回收使用，因此石油比黃金更具稀缺性；同樣，在尚未找到合適的替代品之前，全球每天都離不開石油。相比之下黃金并非必需品。
盡管地層中的石油蘊(yùn)藏量不能準(zhǔn)確估算出來，不同機(jī)構(gòu)對(duì)于石油儲(chǔ)量還能支撐人類消費(fèi)多少年的認(rèn)識(shí)也并不統(tǒng)一，從40年、50年到80年、100年不等，但石油最終會(huì)趨于枯竭。因此，從石油價(jià)格長(zhǎng)期上漲是可預(yù)期的，而黃金/石油價(jià)格比或?qū)⒃跉v史水平（6-24倍區(qū)間上）趨于減小。
當(dāng)然，黃金/石油價(jià)格比的下跌，并不等同于未來黃金價(jià)格下跌和石油價(jià)格上漲，可能意味著：黃金下跌，石油上漲；或者二者同跌，但石油跌速低于黃金；再或者二者同漲，且石油漲速高于黃金。
短中期內(nèi)，世界各主要經(jīng)濟(jì)體大選不能容忍高油價(jià)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定同樣不支持高油價(jià)；但長(zhǎng)期來看，石油價(jià)格呈上升趨勢(shì)，但也不會(huì)有太大漲幅。
未來五至十年，紐約原油價(jià)格主要應(yīng)在80-100美元區(qū)間震蕩，對(duì)應(yīng)黃金/石油價(jià)格比維持在6-24倍區(qū)間，那么，黃金價(jià)格極值對(duì)應(yīng)在：480-2400美元區(qū)間波動(dòng)；而原油價(jià)格是否能夠處于100美元上方，還取決于各主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)高油價(jià)的容忍度。
至于國(guó)際石油價(jià)格的歷次高點(diǎn)，都可能與地緣政治波動(dòng)有關(guān)，目前來看，如果美國(guó)或以色列不對(duì)伊朗開戰(zhàn)，伊朗不封鎖霍爾木茲海峽，紐約原油價(jià)格就難以再企及2008年7月創(chuàng)造的147.25美元/桶的歷史極值。那么以黃金/石油價(jià)格比維持在6-24倍區(qū)間，對(duì)應(yīng)黃金價(jià)格最高極值為3534美元，但請(qǐng)注意，這是極小概率事件。
畢竟未來五至十年，應(yīng)是強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代，而美元與國(guó)際石油價(jià)格負(fù)相關(guān)。
綜上，未來五至十年，美元強(qiáng)勢(shì)震蕩，以及石油價(jià)格或難長(zhǎng)期穩(wěn)定于100美元以上，二者將聯(lián)合絆住黃金牛市的步伐。
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開戶
6,黃金T+D在線問答
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