眼下，美國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)強(qiáng)壯到可以*自己的兩條腿走路，不再需要聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve)的幫助？ 經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常問這個(gè)問題。近期數(shù)據(jù)清楚地顯示，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)急劇下滑的狀態(tài)，甚至不久或許就將再次開始增長。關(guān)鍵的利率指標(biāo)──10年期美國國債收益率已攀升到3.17%，是自去年11月以來的最高水平。 10年期國債收益率影響到按揭利率，美聯(lián)儲一直在購買美國國債、抵押貸款支持證券以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的債券，以維持低水平的借貸成本，支撐美國住房市場。 美聯(lián)儲購買國債的本意是為提高其價(jià)格，從而拉低收益率（國債價(jià)格和收益率呈負(fù)相關(guān)）。在美聯(lián)儲的幫助下，偏低的抵押貸款利率今年引發(fā)了一波再融資熱潮，這對經(jīng)濟(jì)是一個(gè)積極的支撐。 直到最近之前，傳統(tǒng)觀念一直認(rèn)為，美聯(lián)儲不會讓10年期收益率突破3%，冒著扼殺再融資潮的險(xiǎn)。然而事情并非如此：在上周的政策會議上，美聯(lián)儲并沒有采取行動(dòng)，而是聽任收益率上升，并未承諾購買更多美國國債。 隨著全球金融系統(tǒng)崩潰，美聯(lián)儲加大了債券購買計(jì)劃，這些計(jì)劃將其資產(chǎn)負(fù)債表上的貸款和其他資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了一倍，至超過2萬億美元。 美聯(lián)儲的資產(chǎn)已在這一水平附近停滯，而且資產(chǎn)負(fù)債表的部分項(xiàng)目還在收縮。自美聯(lián)儲3月18日宣布計(jì)劃購買更多國債以來，它已放出價(jià)值2,030億美元的短期商業(yè)票據(jù)和其他與去年的市場崩潰密切相關(guān)的債券。 但這些計(jì)劃作為針對市場的輔助措施仍在實(shí)施中。而且，自那以來，美聯(lián)儲已積累了接近2,220億美元的美國國債和抵押貸款相關(guān)債券。許多美聯(lián)儲觀察人士懷疑，美聯(lián)儲不會聽任10年期國債收益率升得太高，除非同時(shí)期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮。 德意志銀行(Deutsche Bank)美國利率研究部門負(fù)責(zé)人查德赫里(Mustafa Chowdhury)最近對客戶表示，如果花那么大的精力去助推按揭貸款再融資潮流，然后聽任債券拋售破壞再融資過程，從而導(dǎo)致上述努力在開始階段就被放棄，這樣做沒什么意義。 在目前水平，10年期收益率還不至于扼殺經(jīng)濟(jì)。它們遠(yuǎn)低于2008年時(shí)創(chuàng)紀(jì)錄的3.66%的平均水平。低于3%的利率水平更適合處于極度緊急狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)，而不是疲弱但正在趨于穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)。 金融體系正在趨穩(wěn)，這主要得益于美聯(lián)儲的政策�；氐皆瓲畹娘L(fēng)險(xiǎn)是不可想像的。 美聯(lián)儲放開其利率支持措施的那天還很遙遠(yuǎn)。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫(Kenneth Rogoff)說，當(dāng)金融系統(tǒng)顯示出不需要聯(lián)邦政府的擔(dān)保，能夠自己融資的能力時(shí)，我們會知道我們該退場了。羅格夫與馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩哈特(Carmen Reinhart)一起對過去的金融危機(jī)進(jìn)行了研究。他說，我們現(xiàn)在離那個(gè)地步還遠(yuǎn)得很。那將至少需要兩、三年的時(shí)間。
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