就金融行業(yè)而言，大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)倒閉似乎已經(jīng)成為過去。但在經(jīng)濟(jì)層面上，困難局面并沒有得到根本改變，一些領(lǐng)域甚至有繼續(xù)惡化的可能。 金融危機(jī)過后，無論政府還是金融機(jī)構(gòu)，都會(huì)試圖發(fā)現(xiàn)這場(chǎng)危機(jī)的真正原因，都會(huì)尋找制度本身、管理上或是監(jiān)管上的各種漏洞。雖然在房屋著火的時(shí)候，救火的壓力使大家還顧不上查找失火的原因，也無法規(guī)劃房屋的重建方案，但隨著救火告一段落，這些都將逐步成為輿論關(guān)注的重點(diǎn)。例如，美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)把恢復(fù)賣空法則等交給國(guó)會(huì)審議。除此以外，還有很多重大的變化在醞釀當(dāng)中，在此先列舉一些與大家分享。 首先，對(duì)沖基金將面臨新的操作環(huán)境。在G20峰會(huì)上，20國(guó)的首腦達(dá)成了基本的共識(shí)，就是要在全球范圍內(nèi)對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管。過于嚴(yán)苛的立法將使對(duì)沖基金失去相對(duì)于共同基金或其他保守投資形式的本質(zhì)區(qū)別，而從根本上限制了對(duì)沖基金的發(fā)展；過于放松的條款又不可能與政治大環(huán)境所提出的要求相適應(yīng)。因此，這方面的立法可能要在各種利益集團(tuán)之間爭(zhēng)吵很久，這在客觀上將不利于對(duì)沖基金的運(yùn)作和發(fā)展。 第二，華爾街主管們的報(bào)酬形式可能會(huì)發(fā)生變化。自從奧巴馬主政白宮以來，曾經(jīng)幾次批評(píng)華爾街的紅利制度，不僅引起了國(guó)會(huì)的關(guān)注，更讓普通老百姓為之憤慨。從目前的若干動(dòng)議來看，與績(jī)效掛鉤可能是變化的主軸。但最關(guān)鍵的是如何落實(shí)以及在數(shù)量上如何界定。政府已經(jīng)介入的金融機(jī)構(gòu)毫無疑問將會(huì)受到嚴(yán)格的限制，但政府的介入不是永久性的。政府撤出以后呢？有一個(gè)趨勢(shì)是可以肯定的，即華爾街主管們的報(bào)酬可能會(huì)被嚴(yán)加看管。不過具體誰來看管，是國(guó)會(huì)通過立法，還是股東們或是董事會(huì)，這倒是個(gè)非常值得研究的問題。 另外，華爾街在紅利制度上的一個(gè)可能變化是，如何解決個(gè)別人員為使自己利益最大化，而把巨大的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)的問題。也就是說如何防止過分貪婪的行為，而從制度上保證把總體風(fēng)險(xiǎn)控制在適當(dāng)水平的問題。至于華爾街普通雇員的報(bào)酬估計(jì)不會(huì)有太大的變化，因?yàn)榕c績(jī)效掛鉤的這種契約關(guān)系被證明是競(jìng)爭(zhēng)社會(huì)較為有效的管理方法之一。盡管如此，華爾街在報(bào)酬問題上將會(huì)趨于更為保守，這當(dāng)然也是企業(yè)社會(huì)形象的一部分。 第三，華爾街金融創(chuàng)新的腳步可能會(huì)放慢。金融危機(jī)發(fā)生在信用領(lǐng)域，重災(zāi)區(qū)也在信用以及與信用相關(guān)的領(lǐng)域。例如，以房屋抵押貸款為基礎(chǔ)的各種重新打包債券的開發(fā)，信用違約置換(掉期)等，都是通過金融創(chuàng)新推向了市場(chǎng)。實(shí)際上，金融危機(jī)不能完全責(zé)怪金融創(chuàng)新。在我看來，問題的癥結(jié)應(yīng)該是這些金融創(chuàng)新沒有得到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。盡管如此，加強(qiáng)監(jiān)管的結(jié)果可能會(huì)使這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展速度大大放慢。一個(gè)直接的結(jié)果是，這會(huì)使這個(gè)領(lǐng)域失去更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)會(huì)間接地影響到教育領(lǐng)域，那些曾經(jīng)炙手可熱的數(shù)量模型和金融工程等專業(yè)，可能會(huì)受到一定程度的波及。
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