自2008年12月以來，金價受到投資者避險需求的提振，一度突破千元大關。金價的起伏與避險情緒息息相關，甚至原本顯著負相關的美元也黯然失色，收斂了對黃金的影響，在市場風險厭惡情緒的作用下，二者出現(xiàn)同升共漲的局面。盡管短期黃金呈現(xiàn)技術性回調走勢，但是其避險的強烈需求仍將支撐其中長期牛市。 一、銀行體系風險凸顯黃金“定盤星”作用 近期市場的避險情緒首先由歐洲銀行業(yè)危機所引發(fā)。盡管世界銀行、歐洲復興開發(fā)銀行、歐洲投資銀行最新宣布，將聯(lián)合向中東歐銀行注資245億歐元，但數(shù)額太小，市場對東歐經濟體沖擊歐洲銀行業(yè)的擔憂仍然難以消退。自金融危機爆發(fā)以來，全球各國政府已經耗費巨資來支持銀行系統(tǒng)，然而銀行業(yè)的困境仍在不斷加深，萊斯銀行上周表示，在1月份收購的HBOS公布2008年財政年度巨虧之后，預計萊斯銀行也將在2009財政年度再度發(fā)生虧損。據(jù)美國聯(lián)邦存款保險公司2月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著房產危機和信貸危機升級，美國銀行業(yè)2008年第四季度總計虧損262億美元，這是美國銀行業(yè)18年來首次出現(xiàn)季度虧損。截至2008年末，有252家美國銀行陷入困境，高于第三季度時的171家。隨著銀行陸續(xù)在2月和3月公布業(yè)績，可能會影響大眾心理，引起市場動蕩。 面對此種局面，有關銀行業(yè)救助方案最初帶來的樂觀情緒正在消退，投資者意識到銀行業(yè)困境仍未得到解決。因此，在銀行體系的巨大系統(tǒng)性風險面前，黃金作為金融系統(tǒng)的定盤星功能得到凸顯，因為其是唯一不具有信用風險的有形資產。相信在世界尤其是歐美國家的銀行業(yè)系統(tǒng)轉入平穩(wěn)之前，市場都很難將避險的目光從金市挪開。 自2008年12月以來，金價受到投資者避險需求的提振，一度突破千元大關。金價的起伏與避險情緒息息相關，甚至原本顯著負相關的美元也黯然失色，收斂了對黃金的影響，在市場風險厭惡情緒的作用下，二者出現(xiàn)同升共漲的局面。盡管短期黃金呈現(xiàn)技術性回調走勢，但是其避險的強烈需求仍將支撐其中長期牛市。 二、經濟衰退惡化提高金市投資吸引力 經濟衰退壓縮了消費者對黃金飾品的需求，卻催生了黃金投資的需求，整體來說黃金需求充足。全美房地產協(xié)會2月26日公布，美國1月NAR成屋銷售年化月率下降5.3%，反映美國房產市場依舊疲軟。美國上周首次申領失業(yè)援助人數(shù)報667000人，再創(chuàng)26年新高，而1月份耐用品訂單亦跌5.2%，均較預期失望，數(shù)據(jù)顯示美國經濟仍面臨相當困境。歐洲方面，法國第四季度GDP初值季率下降1.2%，低于此前市場預期，而法財政部預計今年GDP還將下降1.0%以上；而歐元區(qū)12月工業(yè)產出年率下降12.0%，遠高于市場此前預期8.9%，并創(chuàng)歷史最大年率降幅。產出數(shù)據(jù)與投資和消費者信心的下降相符，表明歐元區(qū)經濟衰退正在深化，也加大了歐洲央行下個月大幅降息的壓力。 各國經濟情況并未出現(xiàn)實質性好轉，這令投資者認為前期的經濟刺激計劃并不能實際奏效，并且后續(xù)措施除了降息之外恐黔驢技窮。因此，基于金融危機的隱憂以及經濟衰退的現(xiàn)實，市場風險偏好依然脆弱，具體表現(xiàn)在國際股市的集體走跌。 道瓊斯指數(shù)刷新22年新低后已經跌破7000整數(shù)關，而法蘭克福指數(shù)也追隨道指的腳步刷新低點，雖然金融時報指數(shù)并未再創(chuàng)新低，但破位威脅正在擴大。在全球普遍下跌的股票、基金中，黃金幾乎是極少數(shù)可能持續(xù)上漲的標的物之一。例如，香港交易所上市的SPDR金ETF基金，該基金與實物黃金價格相關度高，半年時間上漲了17.8%。通過花旗銀行申購的貝萊德世界黃金基金，30天上漲17.3%，而近三個月大漲41.63%。法興基金－金礦股票A，一周漲幅6.1％，一個月漲17.06％，三個月累計飆升72.83％。黃金搶眼的亮麗表現(xiàn)令其他投資品種相形見絀，反過來更加增強了自身的吸引力。目前國際投行以及普通投資者皆視黃金為有效的金融風險對沖工具。
三、經濟刺激方案無所不用，通脹預期長期利多金價
從近期黃金與美元的同升同降中，我們可以體會出市場的避險情緒。因為在第二波金融危機以及世界經濟下滑的巨大風險面前，二者同樣被視為階段性避險的工具。所以，在避險情緒高漲時出現(xiàn)了雙金齊漲的局面，而在避險情緒有所退潮，市場上風險偏好在經濟復蘇跡象的激勵下有所抬頭之際，二者又同時回落。 從中期來看，由于全球經濟前景依然不容樂觀，并且無限制擴張性政策的使用使得惡性通貨膨脹出現(xiàn)的可能性仍然存在，黃金仍舊具有無可替代的避險價值，因此現(xiàn)貨金價遭受大量拋售而大幅下跌的可能性較小。 2月27日美國總統(tǒng)奧巴馬公布了長達134頁的2010財年3.55萬億美元預算案，其中敦促政府出巨資來對美國的醫(yī)療保險體系進行改革，并動用數(shù)十億計的美元來拯救不斷下滑的美國經濟。該預算預計2009財年的預算赤字將高達1.75萬億美元，為二戰(zhàn)以來之最，且赤字占美國國內生產總值GDP的比例將升值12.3％，為1945年以來的新高。面對如此龐大的財政預算赤字，美國政府在大量發(fā)行貨幣之外或有可能戰(zhàn)略性推高金價。因為美國有8000多噸的黃金儲備，占全球黃金儲備的80%，如果把這些黃金拋掉，換來的現(xiàn)金量是巨大的，美國的財政赤字，包括很多問題都能化解。 四、高金價打擊傳統(tǒng)消費，但投資需求旺盛或能彌補 盡管如此，高金價與經濟疲軟還是打擊傳統(tǒng)消費。隨著金價的持續(xù)上揚，上個月迪拜對于黃金的需求下降了60%。通往印度的一些主要黃金通道一個接著一個關閉了，盡管印度開展了大規(guī)模的推廣活動，價格也被進一步壓低，但是本地對于黃金的需求依然并不旺盛。除此之外，還有房屋價格的下降、失業(yè)率的上升、消費者信心的下滑以及收入的減少等原因。 世界黃金協(xié)會公布報告稱2008年以噸計全球黃金首飾需求下滑11％，加之因為筆記本電腦和手機等產品需求疲軟，黃金的工業(yè)需求也下降7％�？偟膩碚f，黃金的商品屬性表現(xiàn)并不樂觀，其價格的支撐主要來自于金融屬性中的避險需求支持。黃金ETF、小金條和官方金幣以及COMEX非實物投機黃金頭寸強勁增長。 美國鑄幣廠在今年1月份售出了92000盎司廣受歡迎的美國鷹幣，幾乎是一年前銷售量的四倍，并且比整個2007年上半年的銷售還多。俄羅斯剛宣布在1月份購入34噸黃金作為黃金和外匯儲備，并有意繼續(xù)購入黃金，這就執(zhí)行了其宣稱要將黃金儲備提升到其黃金和外匯儲備總量的10％的政策。投資需求的高度增長，顯然彌補了飾品消費的下降和廢舊黃金的回收增加。因此，金融屬性仍將在一段時間內主導黃金價格的走勢。 五、從資金流向來看，金價仍有上升空間 從資金流向上來看，自2008年11月中期以后，基金在黃金期貨上持續(xù)增持多頭。截至2009年2月24日，CFTC黃金期貨基金凈多持倉已經達到16萬手以上，這已經接近2007年同期水準，凈多持倉比例也達到0.43，明確顯示了基金的看多傾向。同時，短期基金回吐獲利，凈多持倉距離高峰時的20萬手左右仍有余地，因此筆者預計金價仍有上升空間。 全球最大ETF－SPDR自今年1月份起就一直穩(wěn)定增加黃金持有量，2月份更是頻繁加倉，累積增加185.7噸至1029.29的記錄高位。黃金ETF已經成為金市看多的一面旗幟，至少在觸及千元大關后，其還未采取減倉舉動。 技術上看，國際現(xiàn)貨金在1005.90美元形成短期頂部，目前金價已快速回撤至前期關鍵技術位920美元一線和30日均線位置，中期上漲通道保持良好。但金價從中期上漲通道的上軌回落至通道內，且有逼近中軌以下的趨勢。金價半年線仍位于年線下方，不過有上穿年線的趨勢，一旦形成金*則更加利多后市。各項技術指標均顯示金價階段性超買嚴重，因此出現(xiàn)高位技術修正合情合理。在整個上行通道保持良好的前提下，金價在有效消化前期漲勢之后有望沖擊1033美元前高。但短期需要進一步下調消化漲幅，也有走出復雜調整走勢的可能，畢竟1000美元的重要心理壓力不可忽視。 總的來說，在金融系統(tǒng)風險頻出，世界經濟疲軟衰退之際，黃金受到強大的避險買盤支撐，中期上揚的趨勢保持良好。但千元關口的心理壓力依然很重，看空思緒有所升溫，市場獲利了結情緒加重。因此預計在1000美元重要阻力位，金價可能出現(xiàn)復雜的調整態(tài)勢。
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