第二波金融危機(jī)離我們有多遠(yuǎn)?

　　近期，隨著歐美金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步陷入困境以及經(jīng)濟(jì)衰退程度遠(yuǎn)超預(yù)期，關(guān)于金融海嘯第二波來襲的討論驟然升溫。在過去的一周，美歐股市紛紛跌破前期低點(diǎn)，黃金和美國國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)則持續(xù)飆升，國際金價(jià)更是在時(shí)隔一年后重返1000美元以上。

　　自今年以來走勢一直相對獨(dú)立的中國A股這次似乎也未能幸免，本周猛挫近8%，最終失守2100點(diǎn)。雖然金融海嘯是否出現(xiàn)以及何時(shí)出現(xiàn)第二波尚未有定論，但可以預(yù)見的是，金融危機(jī)向世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)的蔓延程度，將直接影響A股的反彈行情。

　　現(xiàn) 象

　　全球股市“山雨欲來風(fēng)滿樓”

　　A股：創(chuàng)年內(nèi)最大周跌幅

　　本周A股市場連續(xù)第二周下跌，上證綜指更是創(chuàng)今年以來的最大周跌幅7.90%；深證成指全周下跌9.68%。

　　資金方面，深滬兩市從周二起，連續(xù)四個(gè)交易日呈現(xiàn)資金凈流出，本周二更是創(chuàng)出今年來最大的單日資金凈流出量。

　　交易所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至周五收盤，兩市總市值為140390億元，較上一交易日同比減少3401億元。

　　美股：跌至12年來低點(diǎn)

　　本周初，就在奧巴馬上任后首次向國會發(fā)表講話的前夜，美國主要股指暴跌至12年來低點(diǎn)。當(dāng)天道指收報(bào)7114.78點(diǎn)，跌幅3.41%，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)也分別下挫3.47%和3.71%。其后，美國股市連續(xù)兩天低位徘徊，上漲乏力。

　　中金公司最新報(bào)告認(rèn)為，目前美股處于“懸崖邊”，如果當(dāng)局不果斷采取策略，股市將可能出現(xiàn)破位下行后的恐慌性拋售。

　　支持言論

　　金融家索羅斯：

　　金融市場目前的動蕩較大蕭條時(shí)期還要嚴(yán)重，“現(xiàn)在還沒有任何接近觸底的信號”。

　　香港金管局總裁任志剛：

　　第二波金融海嘯的傳染性和振蕩將比第一波更厲害。各新興市場經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重，抵抗力有可能被削弱，因而受到第二波沖擊的傳染性更高。

　　香港中文大學(xué)教授郎咸平：

　　更為兇猛的第二波金融海嘯在今年2月襲來。銀行會像“驚弓之鳥”一樣收緊貸款，社會消費(fèi)將大幅萎縮；西歐國家貿(mào)易保護(hù)主義將抬頭。

　　環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長宋鴻兵：

　　金融海嘯第二波必然會來臨，其時(shí)間點(diǎn)可能在3月�；ㄆ煦y行、美國銀行被國有化或申請破產(chǎn)保護(hù)，將是第二波危機(jī)中的標(biāo)桿性事件。

　　爭 議

　　第二波金融危機(jī)已經(jīng)來到？

　　作為對市場再度劇烈波動的反應(yīng)，近期有關(guān)“第二波金融危機(jī)”可能爆發(fā)的驚呼頻頻見諸報(bào)端。對此專家分析說，當(dāng)前的市場波動很大程度上反映出銀行業(yè)不良資產(chǎn)等根深蒂固的問題依然沒有得到解決，至于是否已經(jīng)或者即將出現(xiàn)“第二波危機(jī)”，現(xiàn)在還很難下定論。

　　是否存在第二波危機(jī)無定論

　　人稱“末日博士”的紐約大學(xué)著名教授魯比尼早前警告說，部分東歐新興經(jīng)濟(jì)體正在醞釀新的金融“災(zāi)難”，并稱新興歐洲將出現(xiàn)全面金融危機(jī)，就像十年前的東亞和拉美那樣。

　　全球最大的債券基金美國太平洋資產(chǎn)管理公司日前表示，除非政府采取更大規(guī)模的刺激措施，否則全球經(jīng)濟(jì)將面臨“第二波”危機(jī)。

　　但也有人指出，目前的形勢還夠不上“第二波危機(jī)”，而只是危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。從股市來看，盡管近期股市再創(chuàng)新低，但恐慌的情緒并不及去年雷曼破產(chǎn)之后的情況。衡量美股短期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的VIX波動指數(shù)上周五升至52，不過仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年11月份股市跌至谷底時(shí)逾80的高位。

　　廣州安惠公司總裁陳國華認(rèn)為，從歷次重大金融風(fēng)暴可以觀察到，當(dāng)金融危機(jī)無法通過市場機(jī)制來解決時(shí)，由政府出面主導(dǎo)的解決措施，如政策性的溢注市場資金、成立特別資產(chǎn)管理公司，或發(fā)起銀行資本再造方案等是最后的解藥。目前來看，新一輪金融海嘯發(fā)生的可能性盡管不能完全排除，但概率不大。

　　渣打亞洲區(qū)總經(jīng)濟(jì)師兼研究部主管關(guān)家明也認(rèn)為，金融海嘯第二波才開始，全球去杠桿化過程能在3~5年內(nèi)完成就是很不錯(cuò)的結(jié)果了。不過，他認(rèn)為，美國“兩房”、AIG、花旗集團(tuán)、美國銀行等大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)暴露出問題，即便未來金融市場再出現(xiàn)問題，也只會加深市場的振蕩而非再度重創(chuàng)市場。

　　反對言論

　　瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬：

　　當(dāng)前最大的問題倒不是有什么新的危機(jī)出現(xiàn)，而是一些根深蒂固的老問題一直沒有辦法得到真正解決。

　　廣州安惠公司總裁陳國華：

　　新一輪金融海嘯發(fā)生的可能性盡管不能完全排除，但概率不大。

　　交通銀行發(fā)展研究部吳建環(huán)：

　　不排除全球經(jīng)濟(jì)和金融市場有持續(xù)惡化的可能，但今年爆發(fā)破壞力類似去年9月“華爾街金融海嘯”般巨大的金融海嘯的概率應(yīng)該較小了。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵：

　　再來一輪金融風(fēng)暴，出現(xiàn)諸如金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn)、資不抵債、借款量過剩，甚至出現(xiàn)雷曼兄弟倒閉這樣的情況已經(jīng)不太可能�，F(xiàn)在各國政府都已動員起來，這在很大程度上將保證金融系統(tǒng)不會發(fā)生大的問題。

　　歐美多國政府忙于救市

　　1月份13日，德國出臺了歐洲最大規(guī)模的財(cái)政刺激方案，在今明兩年增加支出和減稅累計(jì)超過600億歐元(約合800億美元)。投資重點(diǎn)是教育、道路和其他公共建設(shè)工程。

　　15日，美國國會批準(zhǔn)發(fā)放第二批3500億美元不良資產(chǎn)救助計(jì)劃資金。美國政府被要求在第二批TARP計(jì)劃中加入一些附加條件，包括財(cái)政部需將500億美元用于幫助陷入困境的抵押貸款者修改信貸協(xié)議，防止他們無法贖回自己的房產(chǎn)。

　　19日，英國公布總額巨大的第二輪金融業(yè)救援計(jì)劃，以幫助陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，促使經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇。此項(xiàng)救援計(jì)劃包括：將政府所持蘇格蘭皇家銀行的股份提高至70%；設(shè)立500億英鎊的基金，用于購買銀行優(yōu)質(zhì)債券，加強(qiáng)資金流動性；為銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和債務(wù)提供擔(dān)保。

　　2月份 4日，美國參議院通過一項(xiàng)決議，為購房者提供最多1.5萬美元的退稅，以刺激疲軟的房地產(chǎn)市場。

　　14日，美國國會最終批準(zhǔn)了總額7870億美元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，希望通過減稅以及政府支出幫助美國經(jīng)濟(jì)走出衰退。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將提供5000億美元政府支出用于失業(yè)救濟(jì)、可再生能源項(xiàng)目、高速公路建設(shè)、食品券、寬帶普及、高速鐵路建設(shè)及其他項(xiàng)目。

　　18日，德國內(nèi)閣批準(zhǔn)銀行國有化選擇法案，以防止系統(tǒng)性危機(jī)導(dǎo)致銀行倒閉。

　　26日，英國政府公布了一項(xiàng)銀行資產(chǎn)擔(dān)保計(jì)劃，該計(jì)劃最終將可能為超過5000億英鎊(約合7120億美元)的銀行問題資產(chǎn)提供保險(xiǎn)，旨在增加貸款供應(yīng)并恢復(fù)信貸流動。

　　對A股影響

　　A股仍有望走出獨(dú)立行情

　　假如金融危機(jī)再度來襲，將對A股市場帶來何種影響？對此，專家認(rèn)為，我們既不能掉以輕心，盲目樂觀；同時(shí)也不能過分憂慮，盲目悲觀；而是應(yīng)該予以正視，有一個(gè)理性的認(rèn)識。

　　具體來看，行內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場由于其有別于國際股市的基本面，因而仍然有望走出獨(dú)立行情；但由于今年以來已經(jīng)累積了一定的獲利盤，在國際環(huán)境惡化的同時(shí)，可能會順勢做一些短期調(diào)整，以利于后市的發(fā)展。

　　振興計(jì)劃有助應(yīng)對危機(jī)

　　雖然國際金融危機(jī)發(fā)起第二波沖擊的概率正在加大，但多數(shù)分析人士認(rèn)為，因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)的相對隔絕，A股受直接沖擊的可能性仍然不大。

　　中國金融體系至今尚穩(wěn)健和安全，中國擁有近2萬億美元的外匯儲備，因而可以有更多的籌碼應(yīng)對危機(jī)；更重要的是，中國政府及早出臺了4萬億元的刺激經(jīng)濟(jì)方案，而十大行業(yè)的振興計(jì)劃也已陸續(xù)出臺。

　　有分析說，七成的上市公司將受惠于這些行業(yè)振興計(jì)劃，這就使中國的宏觀基本面有別于歐美和日本，也有別于東歐的新興經(jīng)濟(jì)體，從而使中國A股市場具備了更有力的依托，有了更穩(wěn)固的根基。因此，A股市場也不必仿效國際股市的恐慌，更不應(yīng)該盲目悲觀。

　　不過，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，發(fā)達(dá)國家的金融危機(jī)不可能不對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，對此應(yīng)該有思想上心理上的準(zhǔn)備。

　　基本面壓力可能加大

　　目前，市場判斷中國經(jīng)濟(jì)將于年內(nèi)企穩(wěn)并反彈的基礎(chǔ)，一是投資拉動，二是外部經(jīng)濟(jì)主要衰退過程于年內(nèi)結(jié)束。不過，數(shù)據(jù)顯示外部經(jīng)濟(jì)仍未有好轉(zhuǎn)跡象，此時(shí)一旦第二波金融危機(jī)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)勢必會進(jìn)一步衰退，這將使中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來走勢的不確定性明顯增加，市場基本面壓力開始加大。

　　另外，與全球各主要股市普遍下跌相比，A股市場即便近日出現(xiàn)深幅調(diào)整，今年以來的累計(jì)漲幅也遠(yuǎn)超其他市場。而直接后果就是目前A股市場的估值已經(jīng)遠(yuǎn)高于其他市場。統(tǒng)計(jì)顯示，目前滬深300成分股的市盈率在17倍左右，整體市凈率為2.5倍左右，不少題材股的估值甚至已經(jīng)回到了2007年牛市時(shí)的水平。而美、歐、日主要指數(shù)市盈率均在10倍附近，大多數(shù)國家市凈率都在2倍以下。隨著流動性對市場估值的支撐力量開始削弱，A股對抗外圍市場波動的能力勢必會大幅下降，估值很可能隨著其他主要市場估值而下移。