自10月24日以來，倫敦黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格便持續(xù)處于一種區(qū)間整理的態(tài)勢(shì)，多空雙方陷入膠著�，F(xiàn)貨黃金市場(chǎng)的主要多頭為黃金ETF，特別是全球最大黃金ETF--SPDR Gold Shares；而黃金期貨市場(chǎng)走勢(shì)主要受CMX影響（CBT的頭寸規(guī)模不及CMX的1/20）。下面，我們就SPDR和CMX的持倉報(bào)告進(jìn)行分析。 上圖展示的是SPDR最近一年來的現(xiàn)貨黃金持倉量。從上圖中，我們可明顯看出，SPDR在過去一年中的黃金持倉量不斷上升，且在今年10月10日當(dāng)天創(chuàng)下770.64噸的歷史高位。最近的1個(gè)多月時(shí)間里，SPDR的黃金持倉量稍微減少。昨日SPDR的持倉量為748.94噸，較歷史高位僅差21.7噸，而同比2007年11月19日的588.74噸則增加了160.2噸，增幅為27.21%。顯示SPDR對(duì)金價(jià)的中長期走勢(shì)保持樂觀。而自10月23日以來，SPDR的持倉量變化微小，10月27日至11月11日的12個(gè)交易日內(nèi)維持倉位于749.21噸水平；而在最近的5個(gè)交易日，SPDR的持倉則保持在748.94。這表明，近期SPDR并無明顯的操作方向，對(duì)行情走勢(shì)偏于謹(jǐn)慎觀望。
同時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，SPDR的所有持倉中，有355噸左右建倉于600（美元/盎司，下同）之下，近200噸的建倉成本為600-700，其余倉位的成本在700之上。整體上，SPDR的總持倉成本大致為630。就目前金價(jià)水平而言，SPDR還是處于盈利狀態(tài)。而SPDR顯然不希望金價(jià)跌至其持倉成本之下，故SPDR應(yīng)該會(huì)在630之上設(shè)置防線，嚴(yán)防死守。
上圖顯示的是今年1月以來，CFTC公布的CMX黃金期貨未平倉合約頭寸。從上圖不難看出，今年初以來，市場(chǎng)的交投興趣日漸清淡，特別是7月中旬后，未平倉合約總數(shù)持續(xù)下降，這在一定程度上反映了美國金融危機(jī)給市場(chǎng)帶來的影響。11月11日當(dāng)周的未平倉合約總數(shù)為293831份，已連續(xù)第8周下滑，相較于年初的593953份，降幅超過50%。資金從黃金期貨市場(chǎng)逃離的跡象十分明顯。
上圖黑色線條反映的是CMX非商業(yè)多頭頭寸，紅色線條反映的是CMX非商業(yè)空頭頭寸。整體上看，多頭自年初以來一直處于防守狀態(tài)，雖然多頭頭寸在7月時(shí)一度逼近年初高位，但之后則快速下降，到了11月11日當(dāng)周，頭寸規(guī)模已下滑至116351，相較于2月19日當(dāng)周的251717，降幅達(dá)53.78%。相對(duì)而言，空頭頭寸的變動(dòng)比較穩(wěn)定，且從9月下旬開始，空頭頭寸明顯增加。最新的空頭頭寸規(guī)模為52392份，與多頭頭寸的比例達(dá)45.03%，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平，年內(nèi)低點(diǎn)為13.25%。表明目前空頭的力量正處于年內(nèi)最盛時(shí)期。這預(yù)示著，短期內(nèi)，金價(jià)或?qū)⒕S持弱勢(shì)。
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