日本央行彈盡糧絕？通脹困境無良藥只能坐享通縮繁榮

　　在過去的幾十年里，日本堪稱是經(jīng)濟(jì)理論的墳?zāi)�。一直以來，日本維持超低的利率水平并背負(fù)巨額的政府赤字，但通脹長(zhǎng)期運(yùn)行于低位。這一現(xiàn)象令許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家百思不得其解。如今，日本央行經(jīng)過多年的努力，幾乎用了所有的手段來刺激經(jīng)濟(jì)，但據(jù)日本央行公布的“點(diǎn)陣圖”顯示，幾乎沒有一位日本央行的委員相信，日本的通脹水平將達(dá)到2%的目標(biāo)。
　　
　　因此，日本央行推遲了達(dá)到2%通脹目標(biāo)的時(shí)間預(yù)期。到目前為止，這一目標(biāo)日期可能只會(huì)一次又一次地被推遲。如果一些外部力量干預(yù)將通脹率提高到2%，日本央行將宣布它達(dá)到了目標(biāo)，但很明顯，日本央行對(duì)以貨幣政策的手段來推動(dòng)通脹上升方面并無良策。目前，日本央行可能會(huì)無限期地維持零利率，但如果幾十年來的貨幣政策沒有催生任何通脹，那么有什么理由認(rèn)為幾十年后通脹會(huì)走高?
　　
　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，更多的財(cái)政赤字可能有助于提高通脹。這一觀點(diǎn)基于物價(jià)水平受財(cái)政政策推動(dòng)。但回顧過往，這一觀點(diǎn)的有效性令人持懷疑態(tài)度。即使日本政府債務(wù)水平穩(wěn)步攀升，通脹率仍然在接近0%的水平上蹣跚前行。
　　
　　而日本的現(xiàn)狀也再一次使得菲利普斯曲線的有效性存疑。該曲線旨在說明失業(yè)率和通脹之間的穩(wěn)定關(guān)系。需知，盡管日本通脹持續(xù)低迷，但勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)。
　　
　　基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊縮，就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將推高工資水平，進(jìn)而通過增加需求和提高成本來提高消費(fèi)者價(jià)格。而在日本，沒有發(fā)生類似的事情。盡管失業(yè)率下降，工資和物價(jià)幾乎沒有上升的跡象。這一現(xiàn)象與菲利普斯曲線相背。
　　
　　因此，日本的經(jīng)驗(yàn)突顯了一個(gè)令人不安的核心事實(shí)，既經(jīng)濟(jì)學(xué)家根本不知道通脹是如何運(yùn)作的，這幾乎是一個(gè)謎。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家數(shù)十年來一直在考慮通脹問題，但在理解通脹來自何方、以及如何制定政策方面，并沒有取得真正的進(jìn)展。
　　
　　但也有種觀點(diǎn)認(rèn)為，日本缺乏通脹未必一件壞事嗎。日本的人均產(chǎn)值增長(zhǎng)率很低，但這僅僅是因?yàn)槿丝诶淆g化。按實(shí)際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值來衡量，近年來，日本一直在增長(zhǎng)。因此，雖然日本的通脹低迷，但日本經(jīng)濟(jì)仍維持增長(zhǎng)且就業(yè)市場(chǎng)景氣。這意味著日本正處于最罕見的情況——通縮繁榮。
　　
　　在許多方面，沒有通脹的增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)的最佳結(jié)果。價(jià)格的穩(wěn)定使得公司和工人更容易計(jì)劃他們的定價(jià)和工資需求，同時(shí)也降低了投資者的不確定性。一些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家聲稱，反通脹的經(jīng)濟(jì)繁榮是罕見的或根本不存在的。但如果真的有可能在沒有通脹的情況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，大多數(shù)人會(huì)認(rèn)為應(yīng)該這樣做。
　　
　　因此，盡管人們對(duì)日本的低通脹感到絕望，但在很多方面，日本經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行良好。只有一個(gè)問題相對(duì)突出，既政府債務(wù)。
　　
　　由于長(zhǎng)期利率非常低，而且由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，稅收收入不斷增加，日本政府債務(wù)的堆積并不像看上去的那么糟糕。政府可以用越來越低的利率滾動(dòng)長(zhǎng)期債券，直到償債成本幾乎為零。但只要債務(wù)堆積如山，日本央行將被迫保持低利率，這種情況被稱為“財(cái)政優(yōu)勢(shì)”。但這也意味著日本央行在貨幣政策上會(huì)顯得相對(duì)被動(dòng)，這不是災(zāi)難性的，也不是最優(yōu)的。因?yàn)槿绻�通脹上升，政府將削減債務(wù)水平。
　　
　　同時(shí)，通脹回升將有助于日本政府平衡主要財(cái)政預(yù)算。日本有一項(xiàng)被稱為“宏觀經(jīng)濟(jì)滑坡”政策允許在通脹前景是積極的前提，削減老年人的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健福利。相反，通脹保持在較低水平或呈負(fù)值，日本政府就只將很難維持持續(xù)的財(cái)政赤字。
　　
　　因此，通脹回升對(duì)日本而言仍利大于弊，目前則仍未實(shí)現(xiàn)。但在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)晕凑页銮袑?shí)有效的手段來推動(dòng)通脹回升的情況下，日本或只能勉強(qiáng)接受通縮繁榮這一現(xiàn)實(shí)。