美聯(lián)儲(chǔ)再加息 新興市場(chǎng)需警惕

　　千呼萬喚始出來，等了一年之后，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。
　　
　　12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)公布議息決議，將短期利率上調(diào) 0.25%至0.5-0.75%，同時(shí)預(yù)期2017年還將加息3次，相比9月份的預(yù)測(cè)多一次。
　　
　　今年8月以來，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行加息的前瞻指引，對(duì)于本次加息，市場(chǎng)雖已充分預(yù)期。不過，決議公布之后，美元一路攀升，兌一籃子貨幣突破103.50，創(chuàng)下近14年歷史新高，非美貨幣集體跳水，人民幣對(duì)美元中間價(jià)12月16日失守6.95關(guān)口，創(chuàng)2008年5月21日以來新低。
　　
　　海通證券宏觀首席分析師姜超認(rèn)為，美元加息對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體沖擊較大，值得高度警惕。美國加息會(huì)增大新興經(jīng)濟(jì)體的匯率貶值壓力，對(duì)其貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)構(gòu)成沖擊，同時(shí)也會(huì)造成資本流出問題。
　　
　　美元強(qiáng)勁
　　
　　在議息決議公布后，美元指數(shù)快速上漲突破103，成為匯市“最強(qiáng)者”。和2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元一路走低不同，此次美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)出了強(qiáng)烈的加快升息信號(hào)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期在2017年將加息三次，比9月份的預(yù)測(cè)多一次，雖然耶倫嘗試淡化利率預(yù)期上升對(duì)市場(chǎng)和美元的影響，僅稱之為“微調(diào)”，不過這反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來前景信心的上升。加上市場(chǎng)對(duì)于特朗普的大規(guī)模財(cái)政刺激、減稅和基建支出將重振“美國夢(mèng)”抱有極大期待，投資者對(duì)美元的看漲情緒也進(jìn)一步飆升。
　　
　　FXTM富拓中國市場(chǎng)分析師鐘越認(rèn)為，美元的攀升，其核心動(dòng)力依然是美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行政策背離的擴(kuò)大，使得美元成為高收益率資產(chǎn)的頂端，成為投資者爭(zhēng)相追捧的對(duì)象。美聯(lián)儲(chǔ)明年可能加息三次，其加息速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他央行。英國央行近期保持中性立場(chǎng)，退歐不確定性令市場(chǎng)預(yù)期英國央行未來仍將推出寬松政策；歐洲央行近期也超預(yù)期地延展QE9個(gè)月至2017年12月份，保持寬松政策立場(chǎng)。其他央行距離首次加息也遙遙無期，這種情況下，買入美元成為獲益最大的投資。
　　
　　鐘岳認(rèn)為，美元的漲勢(shì)至少將延續(xù)至特朗普于明年1月上臺(tái)后讓其政策綱領(lǐng)變得更加明朗化以及市場(chǎng)開始定價(jià)美元過快升值對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響之前。
　　
　　而美元的強(qiáng)勢(shì)則意味著非美元貨幣的弱勢(shì)，特別是新興市場(chǎng)貨幣。以人民幣為例，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后，離岸人民幣對(duì)美元大幅跳水，盤中一度暴跌近400點(diǎn)至6.9316元人民幣對(duì)1美元。12月16日公布的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值219個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9508，創(chuàng)下2008年5月21日以來新低。在上周的五個(gè)交易日中，人民幣中間價(jià)呈現(xiàn)“四降一升”，累計(jì)下跌536點(diǎn)。
　　
　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，加息落地后人民幣短期貶值壓力緩解，但高估值修復(fù)仍將持續(xù)。
　　
　　伴隨美元上漲的是，美國10年期國債收益率上行近 10BP至2.57%，黃金價(jià)格下挫。瑞達(dá)期貨研報(bào)認(rèn)為，黃金后市偏空，但隨著美元沖高之后，回調(diào)壓力顯現(xiàn)，疊加黃金大幅下挫之后空頭回補(bǔ)，短期金價(jià)或有所反彈。
　　
　　新興市場(chǎng)受沖擊
　　
　　對(duì)于明年的美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，部分國內(nèi)券商研究機(jī)構(gòu)已給出判斷，申萬宏源證券分析師李一民認(rèn)為，2017年將有2次加息，下半年概率較大。興業(yè)證券分析師郭嘉沂也預(yù)計(jì)，2017年6月及之后大概率加息1-2次。歷史上，過去相鄰兩次加息間隔90天以上時(shí)，美元在加息前1個(gè)月大概率升值，而在加息后3個(gè)月大概率貶值。由此判斷明年美元指數(shù)全年呈“U”形走勢(shì)——上半年震蕩貶值，下半年震蕩升值。與此對(duì)應(yīng)，貴金屬、美國國債、美股在明年上半年都將受益，下半年隨著加息臨近或再度承壓。
　　
　　中信建投證券近期研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)的決議使市場(chǎng)對(duì)于特朗普新政過度樂觀的情緒得到了一定的修正，短期來看美國長(zhǎng)債收益率的上行趨勢(shì)可能已漸進(jìn)尾聲，而未來的進(jìn)展可能需要觀察特朗普上臺(tái)后的政策走向與經(jīng)濟(jì)反應(yīng)。但加息預(yù)期與美元指數(shù)的上升對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體仍將構(gòu)成負(fù)面沖擊，這也將在短期對(duì)其政策空間形成制約。
　　
　　海通證券宏觀首席分析師姜超認(rèn)為，加息對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體沖擊較大，值得高度警惕。一方面，美元是全球貨幣體系的核心，各主要新興經(jīng)濟(jì)體匯率都緊盯美元，美國加息會(huì)增大新興經(jīng)濟(jì)體的匯率貶值壓力，對(duì)其貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)構(gòu)成沖擊。另一方面，美國是全球“水龍頭”，其加息標(biāo)志著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)，上世紀(jì)80年代以后美國5輪加息都引發(fā)了區(qū)域性金融危機(jī)。2008年金融危機(jī)后，美國等發(fā)達(dá)國家向全球大“放水”，資本大量流入新興市場(chǎng)，美國加息后，資本勢(shì)必回流。此外，當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義再度抬頭，對(duì)依賴出口的新興經(jīng)濟(jì)體更是雪上加霜。
　　
　　上海證券分析師胡月曉同樣認(rèn)為，資本加速回流美國，新興市場(chǎng)首當(dāng)其沖，以中國為例，資本外流直接導(dǎo)致了中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降。自2014年下半后，中國外匯儲(chǔ)備開始轉(zhuǎn)入下降通道，并延續(xù)至今。2016年11月，中國外匯儲(chǔ)備已從2014年6月最高點(diǎn)的39932.13億美元，下降到了30515.98億美元，降幅達(dá)9416.15億美元。
　　
　　姜超認(rèn)為，匯率問題仍會(huì)持續(xù)困擾中國。匯率最終還是決定于經(jīng)濟(jì)基本面，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，但下行壓力依然未消，資產(chǎn)價(jià)格仍處于高位，所以未來貶值壓力仍會(huì)持續(xù)困擾，要從根本上解決這一問題必須嚴(yán)控資產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹，通過大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率。