消解美聯(lián)儲加息“心魔” 泄密者是美國經(jīng)濟

　　美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）將于12月13日至14日舉行年內(nèi)最后一次貨幣政策會議，再次加息幾乎板上釘釘。自特朗普11月初當選美國總統(tǒng)以來，全球金融市場對于美國經(jīng)濟走勢的預(yù)期發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，押注美國經(jīng)濟增速、通脹水平以及利率都將回升的籌碼越來越多。
　　
　　美聯(lián)儲加息遭嚴重劇透，逐漸走強的美國經(jīng)濟是當仁不讓的泄密者。此外，美聯(lián)儲發(fā)布的11月會議紀要和多位官員的表態(tài)也幾乎亮出了即將加息的“底牌”。市場還注意到，特朗普政府將大幅減稅和增加財政支出刺激經(jīng)濟增長的主張，也為美聯(lián)儲加息注入了一劑強心針。最后，兌現(xiàn)之前承諾、維護央行信譽，也是美聯(lián)儲決定年底加息的理由之一。
　　
　　從市場表現(xiàn)看，近期美元勢如破竹，錄得20個月以來最大兩周升幅，美元指數(shù)上周一直徘徊在近14年高點。本月以來歐元、日元、韓元、南非蘭特和巴西雷亞爾等全球主要貨幣對美元匯率幾乎全線下跌。新興市場貨幣人氣更是大幅下滑。全球債市也普遍大幅下滑。這種情形對歐洲來說尤為不利，歐元區(qū)包括德國和意大利等多國融資成本面臨上升風險，歐洲金融市場的不穩(wěn)定性已經(jīng)引起歐洲央行的高度警惕。
　　
　　坦白地說，加一次息并不可怕，事實上去年底美聯(lián)儲已經(jīng)按下加息鍵，何況美聯(lián)儲推動貨幣政策回歸正�；�，是本·伯南克時代定下的戰(zhàn)略方向，如今耶倫不過是蕭規(guī)曹隨罷了。從路線圖上看，先退出量化寬松（QE），后視經(jīng)濟狀況逐步加息，最終將基準利率水平推升至美聯(lián)儲過去一直標榜的中性水平——既不對經(jīng)濟產(chǎn)生刺激作用，也不會阻礙經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲的心思已被市場猜了個八九不離十。但是，懸念在于既定戰(zhàn)略之下的戰(zhàn)術(shù)是靈活多變的，每次加息時點的確定，加息步調(diào)的籌劃，以及加息終點的抉擇，美聯(lián)儲未來的一舉一動都可能產(chǎn)生巨大不確定性，進而令全球資本市場再掀波瀾。因此，與猜測年底加不加息相比，明年會加幾次這個疑問更令市場不寒而栗。華爾街的主流看法是，明年若美國經(jīng)濟動能持續(xù)，通脹率也快速回升，美聯(lián)儲的加息步伐可能快于外界預(yù)期。
　　
　　美聯(lián)儲逐步加息以及由此產(chǎn)生的加息預(yù)期，今后將長期主導(dǎo)全球資本的流動方向，推動現(xiàn)有世界經(jīng)濟格局進行調(diào)整。同歷次美聯(lián)儲加息的情形相仿，新興經(jīng)濟體還將面對本幣貶值、資本外流和償債負擔加重等多重挑戰(zhàn)。隨著國際資本從新興市場回流美國，新興市場的降息空間將進一步縮小，為穩(wěn)定匯率甚至會采取加息措施，但融資成本的上漲會加重企業(yè)的償債負擔。對中國而言，匯率波動和資本流出問題尤其需要警惕，應(yīng)充分做好匯率波動的預(yù)期管理，減少不確定性風險。不過，雖然人民幣近期也持續(xù)下跌，但仍表現(xiàn)出穩(wěn)定強勢的貨幣特征，中國的經(jīng)濟基本面并不會支持人民幣長期貶值。一般來說，資本外流可能導(dǎo)致進入樓市和股市的資本減少，美聯(lián)儲加息對樓市和股市均為利空，也需積極做好應(yīng)對。同時，加大推進結(jié)構(gòu)性改革，不斷改善和優(yōu)化投資環(huán)境，將使中國吸引外資的競爭力不斷提高，這將有助于從根本上應(yīng)對美聯(lián)儲升息帶來的資本流動沖擊。
　　
　　當然，讀懂美聯(lián)儲，一定不能忽視其一直秉承的“謹慎而靈活”的基本原則，這也是美聯(lián)儲當前最優(yōu)戰(zhàn)術(shù)選擇。就謹慎而論，無論何時，美聯(lián)儲都要從當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)入手準確判斷美國經(jīng)濟的未來走勢，同時對加息進程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)進行評估，既要把對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生何種影響納入考量，又要預(yù)測受到影響的經(jīng)濟體會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的沖擊。而靈活性是耶倫治下的美聯(lián)儲展現(xiàn)出來的最大特質(zhì)，多位美聯(lián)儲官員不止一次地表示，加息可能是漸進的，也有可能時斷時續(xù)，而加息的幅度也會根據(jù)經(jīng)濟情況而定。