去美元化直接效應(yīng)并非人民幣化而是歐元化

　　最近人民幣國際化的勢頭正猛，一面是歐洲各核心金融城市都在爭奪成為歐洲的離岸人民幣市場；一面是離岸中心的人民幣清算行在各地布局。加之歐洲正在興起一輪“去美元化”的浪潮，似乎人民幣正在趁著“去美元化”的大潮加速走向世界。
　　
　　在筆者看來，“去美元化”仍然只是階段性的區(qū)域行為，歐洲興起的去美元化可以增加人民幣在該區(qū)域的接受程度，但不要過分將人民幣國際化與去美元化聯(lián)系在一起，現(xiàn)階段去美元化更直接的效應(yīng)是歐元化，而非人民幣化。
　　
　　“去美元化”尚未成熟
　　
　　此次“去美元化”興起的一個重要導(dǎo)火索是因為法國巴黎銀行被罰而引發(fā)。按照法國銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)的說法，“一家法國銀行，卻必須服從于美國的規(guī)定，不僅要受到其金融監(jiān)管，還要聽從其外交政策。這簡直無法讓人接受。”
　　
　　的確，隨著國際貨幣體系的多元化進一步發(fā)展，美元這種壟斷地位將會越來越多地引發(fā)其他國家和其他國家金融機構(gòu)的不滿，從而陷入一種所謂的惡性循環(huán)：“地位下降—權(quán)力濫用(金融制裁)—地位進一步下降”，但從目前而言，“去美元化”并不成熟。
　　
　　首先，從經(jīng)濟體量而言，美國仍然占全球GDP的25%左右，僅次于歐元區(qū)的28%，但鑒于美國強勁的復(fù)蘇態(tài)勢以及美國經(jīng)濟中自身的修復(fù)能力，加之歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟、新興市場普遍遭遇經(jīng)濟或大或小的增長壓力(中國經(jīng)濟增速放緩等)，美國經(jīng)濟仍將發(fā)揮世界經(jīng)濟增長引擎的作用。
　　
　　其二，從當(dāng)前美元已經(jīng)具備的國際地位而言，去美元化是一個長期的過程，2008年金融危機的沖擊只是給全球經(jīng)濟體猛然一驚——過度依賴美元意味著自身的風(fēng)險敞口太大，此時以法國為代表的歐元區(qū)曾經(jīng)表示過要接替美元全球貨幣霸主的地位，但隨之而來的歐元區(qū)債務(wù)危機將歐元的壯志“沖散”，歐元區(qū)多個國家仍然需要依賴以美元為中心的貨幣互換體系來避免區(qū)域內(nèi)可能出現(xiàn)的兌付危機。
　　
　　而且2013年10月31日簽署的以美聯(lián)儲為中心的永久貨幣互換協(xié)議中歐央行并未缺席，該協(xié)議表明與美聯(lián)儲簽署這些貨幣互換的國家可以隨時用市價向美聯(lián)儲借入不限量的美元然后投向本國的銀行系統(tǒng)用于實體經(jīng)濟或金融交易需求，這標(biāo)志著美聯(lián)儲實際上發(fā)揮的是全球的中央銀行作用。
　　
　　其三，從可替代貨幣而言，盡管有歐元和日益崛起的人民幣，但真正可以與美元相比的貨幣還未出現(xiàn)。
　　
　　從歐元區(qū)自身而言，因為本身存在的貨幣統(tǒng)一但財政不統(tǒng)一的情況限制了統(tǒng)一貨幣和貨幣政策的有效性，目前歐元區(qū)財政一體化并無本質(zhì)進展，這種政策套利的空間對于歐元可持續(xù)性本身就是一種削弱。
　　
　　2013年IMF的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元在全球央行貨幣儲備中的占比不僅沒有提高反而創(chuàng)出9年新低，相比之下美元則繼續(xù)呈上行態(tài)勢，占到全球央行貨幣儲備的62.2%。
　　
　　人民幣國際化仍是初期
　　
　　而對于人民幣而言，盡管中國有著全球第二的經(jīng)濟體量和全球首位的出口量，但人民幣的國際化仍然處于非常初期的階段。
　　
　　國際貨幣最基本的特征——可自由兌換尚未實現(xiàn)，人民幣投融資渠道本身仍然存在極大障礙，而且離岸市場人民幣回流問題尚未厘清，在國內(nèi)金融市場尚未開放、國內(nèi)利率市場化仍未形成、人民幣匯率市場形成機制尚未完全確立的情況下，人民幣仍然不太可能被國際上大范圍認可為一種具有完全國際貨幣地位的國際化貨幣。
　　
　　所謂具有完全國際貨幣地位的貨幣最起碼應(yīng)該包括三種職能：結(jié)算、計價以及儲備職能。
　　
　　如果用人生的不同階段來比喻美元和人民幣作為一種國際貨幣所處階段的話，人民幣應(yīng)該還是一個在長身體的少兒時代，而美元則處于壯年，而且這個壯年并不一定是“壯士暮年”。
　　
　　人民幣的國際化應(yīng)該遵循自己的步驟，穩(wěn)步推進并最終尋得市場認可，但不可操之過急。