美股上漲邏輯生變市場焦點重回基本面

　　美聯(lián)儲18日宣布自明年1月起將每月購買的資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，縮減至750億美元，其中國債和抵押貸款支持證券購買量各削減50億美元。令人意外的是，美國股市18日不跌反漲，道指和標普雙雙創(chuàng)下歷史新高。分析人士認為，市場對于美聯(lián)儲最新決議反應積極，似乎表明上漲邏輯生變，投資者由此前高度關(guān)注美聯(lián)儲政策前景，轉(zhuǎn)向更關(guān)注經(jīng)濟和企業(yè)盈利基本面的改善。
　　
　　QE縮減沖擊或有限
　　
　　在最新貨幣政策例會上，聯(lián)邦公開市場委員會以9票贊成、1票反對的結(jié)果通過了削減月度資產(chǎn)購買規(guī)模的決定。其中波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫投了反對票，他認為在數(shù)據(jù)顯示更強勁的增長能夠持續(xù)之前，縮減資產(chǎn)購買的時機尚不成熟。
　　
　　盡管美聯(lián)儲采取行動的時點較市場預期更早，但美國股市不跌反漲，截至18日收盤，道瓊斯指數(shù)上漲1.84%至16167.97點，標普500指數(shù)上漲1.67%至1810.65點，雙雙創(chuàng)下歷史最高收盤水平，并實現(xiàn)10月10日以來最大單日漲幅，納斯達克指數(shù)上漲1.15%至4070點。
　　
　　受放緩購債消息提振，美元指數(shù)18日大漲0.7%，不過在19日又重回平靜。美國10年期國債收益率18日僅上升4.5個基點，至2.89%。ING美國投資管理公司高級經(jīng)濟學家阿克拉姆認為，債券市場的有限反應顯示出美聯(lián)儲決議已經(jīng)被市場消化。放緩購債的規(guī)模比較溫和，同時美聯(lián)儲進一步強化了利率前瞻指引，承諾將在更長時間內(nèi)維持低利率。
　　
　　美聯(lián)儲當天公布的貨幣政策聲明中采用新的措辭，承諾在失業(yè)率降至6.5%后“很長時間內(nèi)”仍維持低利率水平不變，并強調(diào)將考慮通脹等因素。德意志銀行分析師拉斯金表示，最新貨幣政策聲明傾向于提升通脹率在政策決定中的重要性，在失業(yè)率“門檻”中加入通脹指標，很明顯地抑制了市場對利率政策的回應，風險資產(chǎn)立即作出正面反應。美聯(lián)儲采取的行動最終清除了有關(guān)該行將從何時開始縮減量化寬松規(guī)模的不確定性，這對風險資產(chǎn)來說是另一個利好因素。預計到年底以前，風險資產(chǎn)仍將擁有旺盛的需求。
　　
　　市場焦點重回基本面
　　
　　自2008年11月以來，美聯(lián)儲推行四次大規(guī)模量化寬松，為市場注入空前充裕的流動性，也刺激了美股的洶涌上漲。2008年11月，在金融市場陷入巨大恐慌之際，美聯(lián)儲啟動了第一輪量化寬松政策（QE），購買總額1.55萬億美元美國國債和“兩房”機構(gòu)債券。2010年11月，美國經(jīng)濟再現(xiàn)疲態(tài)，美聯(lián)儲啟動QE2，買入6000億美元國債。2011年9月，美聯(lián)儲宣布推出總額4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作，在買入6年至30年期公債的同時賣出同等數(shù)量的3年和更短期限的公債，次年6月宣布將“扭轉(zhuǎn)操作”延長至2012年底。2012年9月，美聯(lián)儲推出新一輪開放式資產(chǎn)購買，即所謂的QE3，每月購入400億美元抵押貸款支持證券，同年12月新增450億美元長期國債購買項目，將月度資產(chǎn)購買規(guī)模擴大至850億美元。截至目前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已經(jīng)擴大至4萬億美元。
　　
　　美國股市自2009年3月觸底以來，也經(jīng)歷數(shù)輪上漲，而每一輪上漲周期幾乎都與同期推出的量化寬松政策相吻合。數(shù)據(jù)顯示，在QE1期間，標普500指數(shù)上漲36%，QE2期間上漲12%，扭轉(zhuǎn)操作期間上漲27%。在QE3推出后，標普500指數(shù)問鼎歷史新高。
　　
　　黑石顧問合伙人公司副董事長拜倫·韋恩認為，美聯(lián)儲的貨幣擴張是今年股市上漲的一大重要因素，預計每月850億美元的資金中有四分之三流入金融資產(chǎn)而非實體經(jīng)濟。
　　
　　不過分析人士認為，隨著美聯(lián)儲貨幣政策正常化進程啟動，市場未來將更關(guān)注經(jīng)濟基本面的改善。摩根士丹利在2014年全球策略展望報告中表示對明年美國資產(chǎn)價格持積極看法，并表示美國股市處于大牛市的下半場，未來的收益將更依賴于企業(yè)的盈利增長提速，而非流動性。
　　
　　瑞銀全球投資部門19日發(fā)布最新報告認為，美國股市將繼續(xù)受到穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟及低利率環(huán)境的支持。瑞銀分析師表示，美國股市的基本面仍然強勁，盈利繼續(xù)增長且估值合理，預計在未來幾個季度，標普500的每股盈利增長將加速到7%-8%。
　　
　　事實上，美國股市18日的上漲已經(jīng)反映出良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐。當天公布的房屋開工數(shù)據(jù)顯示11月美國新屋開工年化水平達到109萬套，為2008年2月以來最高水平。好于預期的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)推動標普500住房建筑商指數(shù)當天大漲4.8%，其中萊納公司上漲6.34%，D.R.Horton公司上漲6.35%，普爾特集團上漲2.16%。
　　
　　不過高盛對美國股市前景看法謹慎，該行對美國市場未來3個月表現(xiàn)予以“中性”評級，未來12個月表現(xiàn)給予“低配”評級，理由是美股已經(jīng)出現(xiàn)了強勁的恢復，但長期企業(yè)的估值和利潤擴張潛力有限。