避險推動美元走強 黃金需求相對弱化

　　二季度以來，隨著全球經(jīng)濟增速放緩、歐債危機持續(xù)惡化等風(fēng)險因素的存在，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的黃金，價格卻并未走高，相反卻在弱勢震蕩中不斷下行。與此同時，美債作為避險資產(chǎn)而受到世界各地投資者的熱捧，走勢強勁顯眼。美債強勢的表現(xiàn)，正在挑戰(zhàn)黃金傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的地位。究其原因，黃金基本面的疲軟、缺少美聯(lián)儲明確進一步寬松的指引以及歐債危機愈演愈烈、資金涌入美債避險，是今年二季度以來“黃金弱，美元強”的三大核心因素。
 
　　歐弱美強格局明顯 避險資金推高美指
 
　　二季度至今，由于歐債危機愈演愈烈、資金涌入美債避險，美元指數(shù)延續(xù)強勢的格局，對黃金等貴金屬造成了巨大的壓力�；仡櫲ツ辏�曾一度出現(xiàn)歐債、美債危機同時存在的時期,但隨著時間推移，美債問題由于美國共和民主兩黨達成一致、提高債務(wù)上限等措施的出臺而趨于淡化，而后自今年初開始至5月末期，美國更是出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的跡象。市場對于美元的信心由此顯著增強。
 
　　回顧上半年，歐洲的形勢總體處于在波折中不斷惡化的狀態(tài)，前有希臘債務(wù)危機再三惡化，后有意大利、西班牙國債收益率飆升。7月24日，西班牙由于銀行業(yè)惡化、地方政府債務(wù)持續(xù)性受到威脅等不利因素，引發(fā)了市場恐慌：10年期國債收益率一度飆升突破7.50%。這讓歐元兌美元匯率亦受波及，一度跌破了1.20的歷史低位。
 
　　雖然在2012年5月之后，美國溫和復(fù)蘇的勢頭有所放緩，相繼出爐數(shù)據(jù)并不理想，但同期歐洲步步惡化的局勢卻反襯了美國局勢的相對穩(wěn)定。目前，“歐弱美強”的格局較為明顯。在此種背景形勢下，市場避險資金選擇了美債作為主要避險工具，美元指數(shù)因此強勁上揚。而近期，世界黃金協(xié)會的報告亦指出，美元指數(shù)持續(xù)走高是基于避險資金流的涌入，而非美國經(jīng)濟增長的不利預(yù)期。
 
　　需求面疲軟 黃金基本面偏弱
 
　　今年以來，世界黃金的實體消費需求較為疲弱，這主要是受到了印度方面黃金需求銳減的影響。根據(jù)WGC世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2012年一季度，印度黃金需求較上年同期下降了19%至207.6噸，減少了83.4噸。雖然同期中國方面需求強勁增長，但依然未能完全彌補印度帶來的需求缺口。由于印度方面的影響，世界黃金實物消費需求在一季度總體下降了5%。WGC二季度的需求數(shù)據(jù)尚未出爐，但依然難言樂觀。
 
　　由于二季度并不是黃金傳統(tǒng)意義上的消費旺季，加上印度經(jīng)濟的疲軟導(dǎo)致盧比大幅貶值，購買力下降、政府政策限制等不利因素抑制了黃金需求增長。此外，隨著6月至9月印度進入氣候上的雨季，結(jié)婚嫁娶等活動顯著減少亦不利于黃金的需求。而印度方面需求難有起色的現(xiàn)實，對下半年世界黃金的需求蒙上了一層陰影。目前，正因黃金基本面堪憂的現(xiàn)實，在一定程度上動搖了投資者對于黃金避險資產(chǎn)地位的信心。
 
　　QE3仍需等待 抗通脹需求不旺
 
　　在避險需求受到美債的挑戰(zhàn)，實體消費需求亦不旺的局面下，目前市場上黃金投資者主要將希望寄托在美聯(lián)儲未來進一步寬松政策的出臺，如QE3或者等效力的進一步措施。這是因為，黃金除了傳統(tǒng)的避險需求以及消費需求之外，還存在另一個重要的屬性：對抗通脹。而預(yù)期QE3和進一步寬松政策的投資者，正是以該系列政策下貨幣超發(fā)導(dǎo)致通脹風(fēng)險作為主要考慮因素的。
 
　　就美國目前的形勢來看，QE3等進一步寬松政策推出的時機仍撲朔迷離。在最近一次7月17日~18日的美聯(lián)儲會議上，美聯(lián)儲主席伯南克在半年貨幣政策報告中繼續(xù)采用曖昧態(tài)度，沒有明確給出進一步寬松或者QE3的暗示，但又在證詞中保留了進一步寬松的可能性。市場再次經(jīng)歷了一次預(yù)期落空，但投資者尚未完全放棄寬松預(yù)期，畢竟美聯(lián)儲官方始終保留的可能性，以及美國連串疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，使得市場持續(xù)維持著一定程度的寬松預(yù)期。在這種糾結(jié)的狀態(tài)下，黃金的抗通脹需求可謂不溫不火。
 
　　筆者認(rèn)為，目前黃金弱勢整理的局面在下半年是否會改變的關(guān)鍵，在于美聯(lián)儲是否采取進一步寬松、美國總統(tǒng)大選動向、歐債危機進程以及美國債務(wù)上限臨近等因素，而這些關(guān)鍵因素將會主導(dǎo)未來美元與黃金的走向。在目前美元強勢的局勢下，黃金延續(xù)整理態(tài)勢的可能性較大，或?qū)⒊掷m(xù)整理于1520~1640美元/盎司的區(qū)間之內(nèi)。