黃金是當(dāng)前投資糾結(jié)中的最佳選擇

　　本周國際現(xiàn)貨金價以1601.6美元開盤，最高上試1627.8美元，最低下探1581.8美元，截至周五亞洲午盤時分報收1625.1美元，較上個交易周上漲了32.2美元，漲幅2.02%，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩回升的小陽線。
 
　　筆者在為今日周評命名時曾思忖，標(biāo)題最后四個字是用“最佳選擇”還是用“最穩(wěn)健選擇”呢？基于更能引起投資者對當(dāng)前黃金投資機(jī)遇的重視考慮，最終還是選擇了“最佳選擇”。其實用“最穩(wěn)健選擇”可能更為貼切，因筆者對風(fēng)險市場連續(xù)大幅殺跌后是否出現(xiàn)比黃金更好的機(jī)會不敢肯定，但筆者就中長期金市而言，對當(dāng)前黃金的投資機(jī)會非�？隙�。下面進(jìn)行分析梳理或?qū)σ酝�分析梳理進(jìn)行回顧。
 
　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境是否正進(jìn)一步惡化，并進(jìn)而影響大多數(shù)投資機(jī)會？答案是肯定的，這也是投資者糾結(jié)于投資什么最好的原因所在。因歐債危機(jī)誘因，引發(fā)全球金融環(huán)境惡化，并進(jìn)一步蔓延至實體經(jīng)濟(jì)，令全球經(jīng)濟(jì)放緩，甚至類似歐元區(qū)的局部區(qū)域出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。當(dāng)危機(jī)擴(kuò)散至實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時，上市公司的經(jīng)營受到影響，總體業(yè)績趨勢出現(xiàn)下滑，必然對資本市場(股市)產(chǎn)生不利影響。實體經(jīng)濟(jì)的不景氣又進(jìn)而影響對大宗商品的需求。比如對原油、基本金屬等需求放緩的疑慮令近期價格持續(xù)下滑。故投資者關(guān)注投資機(jī)會時，應(yīng)盡可能避免受實體經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠鄣念I(lǐng)域，這使得投資者在關(guān)注資本市場機(jī)會時，不得不對市場進(jìn)一步細(xì)分，這對投資者的基本功無疑提出了更高要求。
 
　　有不有不受實體經(jīng)濟(jì)衰退的簡單穩(wěn)健投資領(lǐng)域呢？當(dāng)然有，那就是目前的黃金，其次是白銀，白銀受實體經(jīng)濟(jì)衰退的影響會明顯大于黃金。黃金價格波動如不直接受實體經(jīng)濟(jì)影響，又受什么影響呢？要回答這個問題，我們必須從根本上弄明白黃金的屬性。國家儲備包含兩個組成部分，一部分是信用貨幣儲備，也包括信用債券儲備等，另一部分是黃金儲備。更簡單的表述就是信用儲備和黃金儲備。黃金是全球公認(rèn)的無負(fù)債硬通貨幣，歷經(jīng)08年金融危機(jī)之后的此認(rèn)識得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。投資者沒見央行存儲白銀、銅或其它商品吧。即影響黃金價格波動的主要因素是其區(qū)別于其它商品特有的貨幣金融屬性。
 
　　難道黃金沒有商品屬性嗎？當(dāng)然有，工業(yè)領(lǐng)域的用金需求，首飾用金需求等，都是黃金商品屬性的體現(xiàn)。全球2500噸左右的年礦產(chǎn)金， 90%的份額會被當(dāng)年首飾和工業(yè)用金消化。真正流入實物投資領(lǐng)域的新增黃金很少。在08年以前，首飾和工業(yè)用金在黃金實物消費領(lǐng)域還占據(jù)相對更大的比重。但歷經(jīng)08金融危機(jī)之后，信用貨幣的信用大為降低，尤其是作為主要儲備貨幣的美元、歐元。而黃金的金融貨幣屬性被投資者，甚至央行重新重視：各大央行從09年開始進(jìn)一步加大了黃金儲備比重，而投資者也越來越追捧黃金。09年開始，即便在實物消費領(lǐng)域，投資需求也超過了首飾和工業(yè)用金總需求，這意味著黃金的貨幣金融屬性進(jìn)一步強(qiáng)化。
 
　　既然黃金作為無負(fù)債的硬通貨幣，其根本功能是對沖信用貨幣的泛濫與貶值風(fēng)險。什么時候信用貨幣會出現(xiàn)泛濫與貶值風(fēng)險呢？經(jīng)濟(jì)過度繁榮時可能出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退時也可能出現(xiàn)。判斷的標(biāo)志是全球信用貨幣(尤其作為全球儲備貨幣的歐美貨幣)的擴(kuò)張相對于實體經(jīng)濟(jì)增速是快還是慢。如果信用貨幣擴(kuò)張超越實體經(jīng)濟(jì)增速，則意味著信用貨幣購買力將下降或?qū)⒊霈F(xiàn)貨幣貶值，黃金將發(fā)揮其保值避險功能令金價走高。如果信用貨幣擴(kuò)張相對實體經(jīng)濟(jì)增速更慢，則意味著信用貨幣購買力加強(qiáng)，黃金對沖信用貨幣風(fēng)險的避險魅力將黯然，金價將下跌。目前的情況是，受債務(wù)危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)增速正進(jìn)一步放緩，但全球央行為刺激經(jīng)濟(jì)回到復(fù)蘇或良性發(fā)展的軌道，正紛紛釋放貨幣。即當(dāng)前正呈現(xiàn)貨幣釋放速度明顯超越實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的情況，這種情況必將引發(fā)信用貨幣的系統(tǒng)性貶值，而黃金應(yīng)該對沖信用貨幣貶值，令金價上行。
 
　　即金價的波動與實體經(jīng)濟(jì)榮枯無必然聯(lián)系，這是黃金區(qū)別于其它商品的本質(zhì)所在。而白銀的金融屬性相對于黃金更弱。當(dāng)然，即便就商品領(lǐng)域而言，在當(dāng)前流動性相對于實體經(jīng)濟(jì)增速漸寬的背景下，也存在差異化表現(xiàn)。這種差異化表現(xiàn)主要如下：如果此商品需求因工業(yè)等領(lǐng)域需求存在很大彈性，那么經(jīng)濟(jì)放緩對其形成的不利影響會較大；如果此商品需求存在相對穩(wěn)定的剛性，那么其可能象黃金一樣，在貨幣泛濫背景下價格或?qū)⒆吒摺?BR> 
　　上述關(guān)于金價波動的成因是支撐金價中長期，甚至是長期走勢的根本性因素。金價中短期波動還受很多其它因素影響，比如全球央行的階段性操作，階段性地緣政治因素，階段性金融動蕩，甚至突發(fā)的自然災(zāi)害等。這些對金價波動的中短期因素，有些是利好，有些是利空。當(dāng)置于全球貨幣體系的大環(huán)境下，都是影響金價中短期波動的插曲。當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)，希臘債務(wù)也是一樣，如果這些危機(jī)不能對全球貨幣體系產(chǎn)生明顯影響，對金價的影響也是中短期插曲。
 
　　具體分析回顧當(dāng)前歐債危機(jī)或希臘局勢對黃金市場的不利影響。近幾個月受希臘可能在3月形成首次違約，以及在6月可能退出歐元區(qū)的不利消息影響。全球風(fēng)險市場和黃金市場都遭遇打壓。風(fēng)險市場遭遇打壓可以理解，因債務(wù)危機(jī)引發(fā)對全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心。作為避險工具的黃金為何同樣遭到打壓呢？筆者曾經(jīng)分析過，這是一個對黃金不得已的錯殺過程。很多持有希臘債務(wù)敞口較大的金融機(jī)構(gòu)，它們擔(dān)心希臘一旦違約不能到期還款，將嚴(yán)重影響其運行的資金鏈，甚至可能引發(fā)資金鏈斷裂破產(chǎn)。
 
　　基于這樣的考慮，它們不得不提前防范，備足流動性，防止希臘違約帶來的資金鏈繃緊沖擊。它們迫于不利的金融形勢，盡可能拋售股票、大宗商品，甚至黃金白銀，以收回最具流動性、且信用最好的儲備貨幣——美元。這就是近月所有風(fēng)險和黃金市場遭遇打壓的重要原因之一。此過程也伴隨投資者在不同領(lǐng)域的不理性跟風(fēng)，比如黃金市場，我認(rèn)為此過程是對金價已歷經(jīng)充分調(diào)整后的進(jìn)一步錯殺，且認(rèn)為這個過程已基本完成。
 
　　我們認(rèn)為希臘問題對黃金市場的不利影響已暫告段落，金融機(jī)構(gòu)為希臘的違約或退出歐元區(qū)不得已該賣的黃金已經(jīng)賣了，即通過出售黃金來回收基于希臘危機(jī)的流動性已經(jīng)結(jié)束。至于西班牙或意大利是否會再以類似的方式影響黃金市場，目前擔(dān)憂顯然過早。至少我們不用擔(dān)心意大利與西班牙會出現(xiàn)債務(wù)違約。希臘強(qiáng)烈希望獲得三駕馬車(歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織)的援助貸款，但目前三駕馬車考慮的是是否進(jìn)一步進(jìn)行援助。三駕馬車希望意大利與西班牙提出救援申請，但西班牙與意大利因不滿獲得援助的成本過大而遲遲未見申請援助，兩者本質(zhì)不一樣。故當(dāng)前投資者擔(dān)心西班牙或意大利違約，乃單純受歐美政客整日嚷嚷影響的無知。
 
　　既然我們認(rèn)為希臘危機(jī)對黃金的影響暫時已經(jīng)過去，擔(dān)憂意大利與西班牙違約為時過早，那我們應(yīng)該將對黃金價格波動的關(guān)注轉(zhuǎn)移到全球流動性這條中長期主線上。全球經(jīng)濟(jì)放緩與流動性放寬正成為趨勢嗎？答案是肯定的。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及消息面進(jìn)一步證明這種趨勢將必然延續(xù)。
 
　　不僅歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)在放緩，發(fā)展中國家也一樣。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)周一表示，中國、印度領(lǐng)先指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動低于長期平均水平。美國商務(wù)部(DOC)周三(6月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月零售銷售連續(xù)第二個月下滑，且剔除汽車的核心零售銷售遠(yuǎn)不及預(yù)期，反映了美國消費者在經(jīng)濟(jì)不濟(jì)的背景下態(tài)度謹(jǐn)慎。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則更顯衰退跡象，希臘統(tǒng)計局周四(6月14日)公布的數(shù)據(jù)顯示，希臘第一季度失業(yè)率自去年第四季度的20.7%升至22.6%，創(chuàng)紀(jì)錄新高，經(jīng)濟(jì)的萎靡令勞工市場遭受重創(chuàng)。這一失業(yè)水平是該項統(tǒng)計自1998年創(chuàng)立以來錄得的最高水平。發(fā)展中國家已經(jīng)拉開了降息步伐，中國、巴西、印度都己進(jìn)行了利率下調(diào)。歐美放松貨幣是必然趨勢，美國QE3應(yīng)在年內(nèi)稍后推出，歐元區(qū)進(jìn)一步下調(diào)利率可期。歐洲央行諾沃特尼上周五(6月8日)表示：“存款利率為零是可以想象的，歐洲央行債券購買計劃沒有結(jié)束，盡管近期不會推出下一輪LTRO”。
 
　　在經(jīng)濟(jì)放緩的同時，歐美通脹指標(biāo)得到控制，更成為支持放寬貨幣政策的依據(jù)。美國5月進(jìn)口物價指數(shù)為去年10月來首次下滑，創(chuàng)2010年6月來最大跌幅。月率降幅達(dá)1.0%，與市場預(yù)期持平，而4月月率為下降0.5%。出口物價指數(shù)為去年12月以來首次月度下滑，降幅達(dá)0.4%，超出下降0.1%的預(yù)期。美國勞工部(DOL)周三(6月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)月率降幅超預(yù)期，并創(chuàng)下近3年最大降幅，顯示美國通脹壓力在入夏之際開始減輕。美國5月生產(chǎn)者物價指數(shù)月率下降1.0%，預(yù)期下降0.6%，月率降幅創(chuàng)2009年7月來最大。美國勞工部(DoL)周四(6月14日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月消費者物價指數(shù)(CPI)兩年來首度下降，且創(chuàng)下08年12月來最大降幅，因汽油價格下跌蓋過了房租以及醫(yī)療價格的上漲。數(shù)據(jù)顯示，美國季調(diào)后CPI月率下降0.3%，預(yù)期下降0.2%。
 
　　可見全球貨幣在經(jīng)濟(jì)放緩及通脹受控的背景下走向?qū)捤墒潜厝悔厔�，對實體經(jīng)濟(jì)的刺激效果尚待觀察，但對黃金的利好是肯定的。
 
　　盡管我們認(rèn)為歐債危機(jī)對中期金市的影響僅是插曲，但也簡單梳理一下本周歐元區(qū)消息面，并在一定程度上進(jìn)行解讀。評級機(jī)構(gòu)本周繼續(xù)盡責(zé)地“落井下石”，下調(diào)歐洲諸多國家或金融機(jī)構(gòu)評級。穆迪表示西班牙和希臘形勢的發(fā)展可能促使其調(diào)降歐元區(qū)國際的評級�；葑u將西班牙國家銀行和對外銀行評級下調(diào)至BBB+，下調(diào)多家西班牙大型銀行評級，展望為負(fù)面，惠譽表示下調(diào)銀行業(yè)評級主要是基于西班牙主權(quán)信用評級的下調(diào)�；葑u將法國農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)生存力評級下調(diào)至A，評級展望此前由穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面；穆迪將塞浦路斯國債評級從BA1下調(diào)至BA3，置于進(jìn)一步調(diào)降的觀察名單，調(diào)降塞浦路斯評級的主要驅(qū)動因素是希臘退出歐元區(qū)的可能性增加，將塞浦路斯國債評級下調(diào)兩檔主要因該國前景嚴(yán)重惡化；穆迪將西班牙國債評級從A3降至BAA3，置于進(jìn)一步調(diào)降的觀察名單；穆迪下調(diào)多家荷蘭銀行集團(tuán)的評級，多數(shù)展望目前為穩(wěn)定，對荷蘭國際集團(tuán)及其相關(guān)實體給予負(fù)面評級展望。
 
　　從評級機(jī)構(gòu)的頻繁出招可以看出，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的亂局將在中期進(jìn)一步延續(xù)，即便希臘問題對金融市場的影響暫時緩解，中期內(nèi)其它歐債因素以及希臘債務(wù)危機(jī)的反復(fù)還可能對金融市場形成進(jìn)一步不確定性影響，此影響對風(fēng)險市場更多是負(fù)面，對黃金市場則存在不確定性，即中期內(nèi)市場可能存在局部的牛熊反復(fù)。但我們認(rèn)為流動性寬松對黃金牛市整體的支撐不會受到影響。
 
　　針對當(dāng)前歐債危機(jī)引申更多筆者個人觀點，筆者以為當(dāng)前的歐債危機(jī)對德國構(gòu)成擴(kuò)大歐洲經(jīng)濟(jì)、金融版圖的機(jī)遇，這是德國對各種危機(jī)治理方案遲遲不表態(tài)的原因。德國拒絕歐元區(qū)共同債券，拒絕過早建立歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟，即德國拒絕過早將其它國家的風(fēng)險與自己進(jìn)行捆綁。德國迫使很多預(yù)算不健全國家實行緊縮，令這些國家的經(jīng)濟(jì)萎縮與就業(yè)放緩，而德國則乘機(jī)搶占歐元區(qū)的貿(mào)易份額，擴(kuò)大自己在歐洲經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域版圖，使得自己在歐洲的地位進(jìn)一步強(qiáng)化。這從其它歐元區(qū)國家失業(yè)率不斷放大，而德國失業(yè)率卻縮小可以看出。即當(dāng)前的歐債危機(jī)拖而不決，對德國有好處。這也是近期希臘、西班牙、意大利對德國“行動遲緩”極度不滿的原因。此外，德國不贊成歐元區(qū)共同債券、拒絕過早建立歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟，其目的有逼迫更多國家尋求救助之意，德國盡可能利用向南歐高息貸款使自身獲利。故近期有傳言德國逼迫西班牙、意大利尋求救助，但后者至今仍拒絕救助。但有一點可以肯定，即便德國存在利用歐債危機(jī)擴(kuò)大自己在歐洲經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域版圖的意思，但其絕不會無止境利用歐債危機(jī)。如果歐元區(qū)分崩離析，德國利益也必將受損，即利用歐洲危機(jī)擴(kuò)大版圖的手段不能太過，過猶不及。故從最終結(jié)果來看，歐債危機(jī)能否獲得更為有效的治理，取決于德國態(tài)度，取決于德國什么時候“行動不再遲緩”。無論最終是發(fā)行歐元區(qū)共同債務(wù)，還是或以及成立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟，治理危機(jī)的根本途徑不可能是一味地撙節(jié)緊縮，必將是放寬貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展，此乃解決問題的根本，一味地追求緊縮無異于飲鴆止渴�？梢姡�就歐元區(qū)長遠(yuǎn)貨幣政策而言，放松貨幣刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是必然選擇，在經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入明顯增長的良性軌道前，這對黃金市場都構(gòu)成流動性寬松的利好。
 
　　回到黃金市場，既然我們認(rèn)為支撐黃金中長期牛市的環(huán)境依然存在，那么怎樣利用對黃金市場的錯殺把握黃金投資機(jī)會呢。這需要更多技術(shù)手段，我們一方面通過研究對沖基金在金銀和外匯市場中的動向與目的來把握悄然而至的機(jī)遇。同時再輔以多種多樣的純技術(shù)分析手段，下面進(jìn)一步對部分技術(shù)手段進(jìn)行解析。如金價近11年月K線，及近一年周K線圖示：
 
　　月線圖中所示，H1線為金價08年金融危機(jī)見底681.45美元后形成近幾年上升趨勢線，當(dāng)5月金價向下?lián)舸┰撢厔菥�時，引發(fā)技術(shù)派恐慌，甚至也引發(fā)了關(guān)注基本面表象而實際依然觀技術(shù)表象者的恐慌。它他們認(rèn)為中期趨勢已破，金價將跌向1200美元，甚至1100美元。羅杰斯年初曾有此觀點，構(gòu)成他們的精神支柱。但筆者在仔細(xì)研究對沖基金尤其在金銀市場的交易行為之后判斷，這極可能是一簇復(fù)雜的誘空大戲，很多與散戶追漲殺跌水平相差無幾的對沖基金也將掉就誘空陷阱。故當(dāng)金價下穿1570美元，筆者發(fā)現(xiàn)不少對沖基金集中多頭停損并反手更大規(guī)模追加空頭，同時發(fā)現(xiàn)一些大型基金場內(nèi)多頭鎖定，并在場外悄然大肆買進(jìn)時，筆者認(rèn)為機(jī)會來了。建議客戶不斷做多，非保證金投資者可直接滿倉，金商盡管囤金，不少近期新客戶重倉持有著1529美元的多頭。而即便一些客戶持倉在1600美元以上，當(dāng)用心消化我們內(nèi)部報告后也繼續(xù)坦然持倉。
 
　　再進(jìn)一步觀當(dāng)前動態(tài)月線：從2001年以來，當(dāng)金價跌破月線紅色布林中樞線時，無不構(gòu)成戰(zhàn)略買進(jìn)機(jī)會。最新的月線布林中樞線依然高達(dá)1630美元，即放眼中長期而言，即便在當(dāng)前1600美元上方尋機(jī)買進(jìn)也是不錯的戰(zhàn)略選擇。從2001年9月至今的130個月當(dāng)中，月線收盤至中樞線下方的情況只有10次，其中08年7月至09年4月即密集出現(xiàn)4次。故如果我們還相信黃金宏觀牛市將進(jìn)一步延續(xù)，當(dāng)金價下穿布林中樞線時，將構(gòu)成戰(zhàn)略建倉機(jī)會，即便就月末收盤而言，這種戰(zhàn)略操作的正確性都在90%以上。而在這130個月當(dāng)中，月線收盤至月線布林中軌下方的只有兩次，一次是08年10月，一次就是上個月(12年5月)。08年已經(jīng)證明，10月低點是多好的中長期底部啊！當(dāng)上個月金價再度出現(xiàn)這樣的即便技術(shù)性機(jī)會時，再基于筆者對基金于金市操作的研究判斷，筆者在5月26日的內(nèi)部報告中幾乎是求著客戶買黃金，即求著客戶把握住這中長期來之不易的機(jī)會。再觀其他很多分析對黃金市場的前瞻，幾乎趨空一片，筆者不禁更加興奮，這正是基金主力需要的效果。不少分析人士甚至將羅杰斯年初看空金價至1100、1200美元的觀點視為偶像級觀點，但實際上羅杰斯觀點早已重修觀點。筆者甚至肯定，即便最大的基金主力是個白癡，沒有重新認(rèn)識08年后黃金更強(qiáng)的金融屬性，將金價打壓至1100美元，這些早先看空金價至1100美元的投資者仍不敢買，因他們聽說金價可能進(jìn)一步下跌至800美元，但這次說話的可能是‘馬杰斯’。無論牛市還是熊市，這類投資者往往都在惶惶不安中渡過。當(dāng)各大電視臺競相報道黃金投資機(jī)遇時，這類投資者方坦然進(jìn)入，但往往留給他們坦然的時間不多，一覺醒來后發(fā)現(xiàn)自己躺在金市樓頂，且找不到下樓梯子。故當(dāng)下次各大電視密集報道黃金投資機(jī)會，特別是央視通過更為隆重的辯論，意在強(qiáng)化金銀投資機(jī)會時，投資者一定要小心，隨時做好撤退準(zhǔn)備。
 
　　此外，月線圖中還可以看出，08年金價見頂1032.55美元后，調(diào)整至681.45美元的幅度，乃251.7至1032.55美元整個波段上行的38.2%黃金分割位。隨后可將681.45美元至1920.8美元看成一個整體運行波段，但目前金價的調(diào)整尚未觸及38.2%黃金分割位。如果隨后證明此輪調(diào)整已經(jīng)探明底部，這意味著本輪調(diào)整更顯強(qiáng)勢。筆者理解為，此乃市場對黃金貨幣金融屬性認(rèn)識更為強(qiáng)化的原因。是的，筆者預(yù)期金價在3年內(nèi)可能觸及3000美元附近，若確實如此，目前豈不太便宜！
 
　　以為金價在L1支撐線已基本探明中期調(diào)整底部。我們不應(yīng)繼續(xù)期待金價回到11年6月上行的L2起點位置，06年金價見頂730美元后的調(diào)整曾如此，但就目前市場運行節(jié)律而言，如果有這樣的調(diào)整幅度，應(yīng)已早出現(xiàn)。目前金價運行在LL1形成的宏觀三角形中繼整理中，一旦形成對L線的突破，則意味著此宏觀中繼整理的結(jié)束。但目前L線的壓力還在1700美元上方，當(dāng)金價向上擊穿L線阻力，則金價已經(jīng)脫離底部近200美元。此時買進(jìn)至少仍存短期心理壓力，只是對過于追求穩(wěn)健而前瞻性不足的投資者而言，是不得已選擇。當(dāng)然，期待與你一起把握目前尚在醞釀初期的市場機(jī)會。在階段性市場尚未形成中長期技術(shù)突破前，定有震蕩反復(fù)，但筆者提醒投資者不宜固守空頭思維。