針對(duì)希臘目前的困局，瑞銀的分析師日前指出，未來(lái)5年，希臘不管是留在歐元區(qū)還是退出，都會(huì)帶來(lái)高昂的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。該行認(rèn)為，6月17日希臘的重新選舉未必是希臘危機(jī)的結(jié)束，即便選舉產(chǎn)生的新政府與國(guó)際債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，希臘的退出風(fēng)險(xiǎn)依然很高。瑞銀的基本判斷是，12個(gè)月內(nèi)希臘極有可能再度違約，但希臘可能仍會(huì)留在歐元區(qū)。
尾部風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)
以托馬斯·沃克為首的瑞銀分析師團(tuán)隊(duì)在一份最新報(bào)告中指出，長(zhǎng)期以來(lái)政客們一直抗拒希臘退出歐元區(qū)的念頭，很多分析人士也僅是將其稱(chēng)為“尾部風(fēng)險(xiǎn)”。不過(guò)，現(xiàn)在各方的想法顯然已經(jīng)改變，就連歐洲官員也開(kāi)始承認(rèn)，可能考慮希臘退出歐元區(qū)的前景。
希臘退出風(fēng)險(xiǎn)上升，很大程度上緣于希臘最近舉行的議會(huì)選舉結(jié)果。即將于6月17日舉行的再次選舉能否解決這一問(wèn)題，現(xiàn)在還是個(gè)未知數(shù)。
瑞銀分析了希臘退出歐元區(qū)的幾種可能原因。首先是銀行業(yè)出現(xiàn)大范圍擠兌危機(jī)。多數(shù)希臘銀行目前都面臨資不抵債的問(wèn)題，歐洲央行不可能向這些銀行提供貸款，進(jìn)而可能很快引發(fā)銀行擠兌潮，并且一發(fā)而不可收拾。
其次是希臘無(wú)法組建新政府，或者即使成立新政府，但拒絕執(zhí)行與IMF和歐盟簽訂的諒解備忘錄。又或者希臘在2012年底或2013年前不能遵守第二輪援助計(jì)劃的相關(guān)規(guī)定，導(dǎo)致需要重新就諒解備忘錄進(jìn)行談判，等于又回到了原點(diǎn)。
另外，不斷蔓延的希臘社會(huì)動(dòng)蕩，可能導(dǎo)致新成立的支持緊縮的政府快速垮臺(tái)，進(jìn)而導(dǎo)致外部資金切斷。
瑞銀對(duì)希臘危機(jī)的基本預(yù)測(cè)情形是，該國(guó)很可能在12個(gè)月內(nèi)再次發(fā)生債務(wù)違約，但在此過(guò)程中希臘可能仍會(huì)留在歐元區(qū)。但希臘的退出風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，而且即便希臘重新選舉后建立的新政府與國(guó)際債權(quán)人就第二輪援助計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，希臘的退出風(fēng)險(xiǎn)依然很高。
“目前希臘留在歐元區(qū)有巨大的政治和財(cái)政利益考慮，但是這種立場(chǎng)將逐漸改變，幾年內(nèi)希臘有可能退出歐元區(qū)。”瑞銀的報(bào)告說(shuō)。
退出并非不可想像
瑞銀認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，希臘的退出風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間推進(jìn)而不斷增大。短期內(nèi)，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)與6月舉行的第二次選舉的結(jié)果相關(guān)，即聯(lián)合政府得以建立，并且新政府將與歐盟、IMF和歐洲央行就援助計(jì)劃重新舉行談判。如果第二次選舉后依然無(wú)法組建聯(lián)合政府，第三輪選舉可能在今年夏天進(jìn)行。
如果從更長(zhǎng)期限(比如12個(gè)月)來(lái)看，希臘仍有退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橄ＥD可能無(wú)法遵守正式的緊縮計(jì)劃，今年年底前，希臘可能達(dá)不到獲得更多國(guó)際援助所需的條件，從而可能導(dǎo)致國(guó)際債權(quán)人要求其實(shí)施更多緊縮措施，并導(dǎo)致選舉再次推倒重來(lái)。
很大程度上說(shuō)，瑞銀認(rèn)為，希臘的退出并不一定是一個(gè)政治決定，也可能是一種“既成事實(shí)”。如果希臘不再能獲得任何外部資金，包括歐洲央行向其銀行業(yè)注資，那么就需要推出某種替代性國(guó)內(nèi)支付方式，首要方式就是推出新貨幣。
“展望未來(lái)5年，留在歐元區(qū)與退出都會(huì)導(dǎo)致高昂的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)�！比疸y的報(bào)告指出。報(bào)告稱(chēng)，希臘退出歐元區(qū)將帶來(lái)嚴(yán)重后果，歐洲各國(guó)政府與金融機(jī)構(gòu)損失慘重，希臘銀行和公司將出現(xiàn)違約，但是如果算上今后幾年的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)后果，留在歐元區(qū)的成本可能同樣高昂。
從債務(wù)危機(jī)的角度來(lái)看，瑞銀認(rèn)為，今年9月12日荷蘭舉行的選舉同樣值得關(guān)注，這將是德國(guó)與奧地利在2013年秋季大選前對(duì)于歐洲政治走勢(shì)的又一次預(yù)演。
規(guī)避歐洲債券和銀行
瑞銀認(rèn)為，希臘退出歐元區(qū)會(huì)帶來(lái)一系列直接財(cái)政后果，但只關(guān)心這些直接后果有誤導(dǎo)之嫌。
希臘退出帶來(lái)的直接財(cái)政后果，可能包括希臘已發(fā)行債券、其他歐洲國(guó)家為其提供的雙邊援助貸款遭受重大損失等。但更大的問(wèn)題在于，一旦某國(guó)離開(kāi)歐元區(qū)，其國(guó)內(nèi)賬戶(hù)將被迫轉(zhuǎn)換為新的國(guó)家貨幣，就希臘而言，本幣對(duì)歐元可能立即貶值50%至75%。銀行賬戶(hù)很可能被凍結(jié)，并按官方匯率兌換新貨幣，并且不得不遭受貶值。外債數(shù)額巨大的個(gè)人和企業(yè)很可能發(fā)生外債違約，因?yàn)檫@部分債務(wù)不會(huì)轉(zhuǎn)換為本幣。
總而言之，瑞銀認(rèn)為，希臘的退出將打破歐元區(qū)的一個(gè)原則，導(dǎo)致其他弱國(guó)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其他邊緣國(guó)家可能發(fā)生銀行擠兌，只有立即成立政治和財(cái)政聯(lián)盟并為所有歐洲銀行貸款建立聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制，才能阻止銀行擠兌的發(fā)生。
“歐元區(qū)危機(jī)將在中長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)影響金融市場(chǎng)�！蓖旭R斯等瑞銀分析師總結(jié)說(shuō)，“我們?nèi)越ㄗh避開(kāi)歐洲邊緣國(guó)家的政府債券，以及位于這些國(guó)家的銀行或者在這些國(guó)家有大量業(yè)務(wù)的銀行�！�
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