投資者：黃金市場寒冬中保持理性

    上周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1590.3美元開盤，最高上試1599.5美元，最低下探1533.7美元，截至上周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1556.7美元，較上個(gè)交易周下跌35.6美元，跌幅2.24％，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的中陰線，總體運(yùn)行在上周下影線之內(nèi)。
 
    上周希臘可能退出歐元區(qū)的利空消息與疑慮鋪天蓋地，促使避險(xiǎn)資金追逐美元，資本、大宗商品、非美貨幣等風(fēng)險(xiǎn)市場集體承壓，全線下行。
 
    黃金盡管作為避險(xiǎn)工具，近期也披上風(fēng)險(xiǎn)的外衣追隨風(fēng)險(xiǎn)市場弱勢(shì)運(yùn)行，秋意瑟瑟，甚至偶見寒風(fēng)，但總體又體現(xiàn)出一定抗調(diào)整韌性。
 
    盡管目前希臘可能退出歐元區(qū)疑慮的霜雪繼續(xù)肆掠，但我們希望投資者看待黃金的智商不應(yīng)隨著市場溫度一并下降，應(yīng)在當(dāng)前金市寒風(fēng)中保持冷靜。
 
    對(duì)不需要很高市場操作技巧的現(xiàn)貨投資者、金商、紙黃金等投資者而言尤其應(yīng)該這樣，筆者認(rèn)為這些投資者只管閉著眼睛買進(jìn)持有便是，必將帶來豐厚的中長期回報(bào)。
 
    對(duì)保證金投機(jī)者而言，目前即便看空也不要做空，反而應(yīng)該關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。但在金市尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)前，也不宜將保證金倉位放得過大，或必須做好相應(yīng)持倉的風(fēng)險(xiǎn)控制，以防在投機(jī)市場階段的傻瓜定價(jià)效應(yīng)將金價(jià)錯(cuò)殺得更低。
 
    有必要懷疑黃金的中長期遠(yuǎn)景嗎？盡管階段性看空黃金者眾，但懷疑黃金進(jìn)入中長期熊市的投資者可能極少。國際投行、索羅斯、羅杰斯等商品市場大師等，都繼續(xù)看好黃金的中長期前景。
 
    在全球經(jīng)濟(jì)處于深秋，且貨幣將迎來新一輪泛濫的背景下，筆者也堅(jiān)持對(duì)沖貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的黃金將延續(xù)其中長期牛市。既然這樣，在金價(jià)大幅調(diào)整近400美元的背景下，投資者還在猶豫什么？沒人敢否認(rèn)中期金市不會(huì)再見1900美元。還要追逐空頭獲利的投機(jī)者也只能評(píng)價(jià)為貪得有些過分，貪得有些忽視風(fēng)險(xiǎn)。
 
    近期希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)心疑慮令全球風(fēng)險(xiǎn)市場大幅下跌，國際股市因此而損失超過4萬億美元。
 
    諸多受希臘可能債務(wù)違約影響的金融機(jī)構(gòu)需要回收流動(dòng)性，避免希臘真違約時(shí)出現(xiàn)自身資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
 
    它們不計(jì)成本地拋售金融資產(chǎn)，贖回基金投資等，盡可能持有多的現(xiàn)金頭寸應(yīng)對(duì)希臘可能耍流氓的風(fēng)險(xiǎn)。廣大甚至不知希臘在火星還是在地球的跟風(fēng)散戶，認(rèn)為如果落后于金融機(jī)構(gòu)的殺跌拋售，即顯得不合潮流，也顯得太不懂金融。
 
    金融動(dòng)蕩對(duì)一個(gè)沒有明顯泡沫階段的金融市場沖擊往往都是錯(cuò)殺，就如當(dāng)前的黃金和11年遭遇充分打壓的A股市場。
 
    如果金融動(dòng)蕩出現(xiàn)在一個(gè)產(chǎn)生嚴(yán)重泡沫后的金融市場階段，那將構(gòu)成金融市場的災(zāi)難，如08年金融危機(jī)對(duì)全球金融市場泡沫發(fā)酵后的沖擊，相當(dāng)慘烈。盡管諸多看似頗有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)，希臘違約可能帶來比08年雷曼兄弟破產(chǎn)更大的沖擊。
 
    筆者并不完全贊成這樣的觀點(diǎn)，筆者以為帶來的損失可能更大，但對(duì)金融市場的沖擊未必更大。原因有二，一是金融大環(huán)境不一樣，除歐美股市相對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在稍早略顯泡沫以外，其它金融市場并未處在類似07年底的泡沫階段。
 
    其次在歷經(jīng)08年金融危機(jī)沖擊之后，無論央行還是一般商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，都對(duì)危機(jī)可能來臨進(jìn)行了相對(duì)提前的心理和技術(shù)準(zhǔn)備，即便一般投資者也有著更好的心理準(zhǔn)備。
 
    故筆者以為即便發(fā)生希臘退出歐元區(qū)的情況，也未必是金融市場的末日，甚至可能是金融市場面臨的極大機(jī)遇。對(duì)黃金市場甚至可能更為特殊，在危機(jī)爆發(fā)前的憂慮沖擊下，金價(jià)在寒風(fēng)中瑟瑟下行。
 
    如果希臘真宣布違約或退出歐元區(qū)，說不定還將構(gòu)成黃金的極大利好。回顧08年9月17日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)倒閉當(dāng)日的情形吧，黃金、白銀當(dāng)日漲幅都超過10%，那是筆者超過20年金價(jià)K線圖上最大的單日漲幅，至今未能打破。
 
    故筆者以為投資者沒有必要過于計(jì)較金價(jià)受金融沖擊波動(dòng)的細(xì)節(jié)，沒有必要去刻意抓好細(xì)節(jié)，你只需知道我們還將在未來僅僅2、3年內(nèi)再見1900美元，見2000美元，甚至見3000美元金價(jià)即可。當(dāng)然，保證金投機(jī)者卻不能不計(jì)較金價(jià)波動(dòng)的細(xì)節(jié)，除非你在盈利的先期暫不用杠桿。
 
    本周消息面上依然是讓人心煩意亂，對(duì)希臘前景擔(dān)憂的雜音，這種雜音實(shí)質(zhì)上與很多人根本沒有關(guān)系，但如果不與自己扯上些關(guān)系，似乎自己在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的修為就顯得太寒磣。
 
    于是很多所謂專業(yè)市場人士極可能在市場中表現(xiàn)得既要面子又要錢，但常常的結(jié)果是為了面子丟了錢。而跟風(fēng)的散戶則是為趕時(shí)髦莫名其妙丟了錢。
 
    德國財(cái)長朔伊布勒5月18日表示，歐債危機(jī)引起的金融市場動(dòng)蕩或?qū)⒃俪掷m(xù)兩年，那么我們是否需要繼續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)與黃金市場中繼續(xù)做空兩年呢？
 
    上周德國諸多官員皆表達(dá)了反對(duì)通過發(fā)行歐元區(qū)共同債券來解決歐債危機(jī)的立場，這似乎讓解決歐債危機(jī)的一條可行通道受阻。
 
    德國的觀點(diǎn)筆者理解：共同債券將使預(yù)算政策不健全的國家獲利，并使預(yù)算政策良好國家的利益受損。通俗的講就是不能助長國家層面的“歪風(fēng)邪氣”，而打擊勤勞樸實(shí)的正氣。
 
    但如果危機(jī)危及歐元的存續(xù)，德國應(yīng)該會(huì)體現(xiàn)出其大肚與大哥的一面。其它深受債務(wù)困擾的意大利、西班牙等國家，則希望歐元區(qū)栽種一顆共同債券的大樹。
 
    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就像幫投機(jī)機(jī)構(gòu)尋找腐食的獵鷹，希望金融市場出現(xiàn)更多的腐尸。本周評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了諸多歐元區(qū)銀行評(píng)級(jí)，難以細(xì)數(shù)。
 
    5月22日，惠譽(yù)還下調(diào)了日本主權(quán)評(píng)級(jí)至“A+”，前景為負(fù)面。且繼續(xù)保持對(duì)法國評(píng)級(jí)的負(fù)面展望。
 
    盡管筆者以為希臘最終未必會(huì)退出歐元區(qū)，但歐元區(qū)也并非沒對(duì)這種可能有所準(zhǔn)備。兩位歐元區(qū)官員5月23日表示，歐元區(qū)官員已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，所有成員國都必須為各自的緊急計(jì)劃做好準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)希臘退出歐元區(qū)的可能性。
 
    據(jù)悉，該項(xiàng)共識(shí)是歐元集團(tuán)工作組在周一5月21日一個(gè)電話會(huì)議上達(dá)成的，該會(huì)議于當(dāng)日北京時(shí)間21:00開始，持續(xù)了約一個(gè)小時(shí)。歐元集團(tuán)工作小組包含那些為歐元區(qū)財(cái)長安排會(huì)議的官員，也包括來自于歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)的官員。
 
    但似乎基于對(duì)市場信心的考慮，一些官員對(duì)此消息予以了否定，包括法國新總理奧朗德。而比利時(shí)財(cái)長則明確表示：“如果說我們沒有為希臘退出歐元區(qū)作準(zhǔn)備，將是不負(fù)責(zé)任的”。筆者相信，面對(duì)希臘可能的流氓行為，歐元區(qū)不會(huì)沒有水來土掩的絲毫準(zhǔn)備。
 
    經(jīng)濟(jì)與貨幣政策層面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，彰顯貨幣政策必將延續(xù)寬松，以扶助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國商務(wù)部5月18日宣布大幅下修美國3月份工廠訂單數(shù)據(jù)，顯示出美國第一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不如預(yù)期般強(qiáng)勁。
 
    商務(wù)部公布的修正數(shù)據(jù)顯示，美國3月工廠訂單修正后為月率下降1.9%，初值為下降1.5%，而該初值數(shù)據(jù)降幅已經(jīng)為3年來的最高水平。美國4月耐用品訂單月率上升0.2%，預(yù)期上升0.5%，也明顯低于預(yù)期。
 
    美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特本周表示，需要采取慎重的措施促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，盡管目前環(huán)境尚無理由啟動(dòng)進(jìn)一步的國債購買，但是也不應(yīng)將第三輪量化寬松(QE3)排除在外。我們應(yīng)能從貨幣政策的演變趨勢(shì)中洞悉出黃金樂觀的中長期前景。
 
    從上周對(duì)沖基金在外匯市場中的運(yùn)作來看，能量進(jìn)一步達(dá)到驅(qū)動(dòng)市場的巔峰，但尚未見到能量衰竭后的市場逆轉(zhuǎn)信號(hào)。即單從對(duì)沖基金在外匯市場中的能量流動(dòng)與分布來看，尚不能對(duì)市場前景給出非常肯定的意見。
 
    但卻呈現(xiàn)如下特征：盡管面臨希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)市場的沖擊，但對(duì)沖基金在美元市場中的運(yùn)作并非單邊看多，而是體現(xiàn)出極大的多空分歧。上周部分對(duì)沖基金果斷回補(bǔ)或做多美元，做空美元的力量稍弱，但基金持有的美元凈多卻依然處于2011年9月中旬以來的相對(duì)低位。
 
    最近三周，雖美元市場再度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但對(duì)沖基金在美元市場中的運(yùn)作總體呈現(xiàn)多空力量均衡態(tài)勢(shì)，多空分別累積增加1.6萬手左右的倉位。使得基金雙向總持倉在凈持倉總體處于相對(duì)低位的情況下，回到歷史高位附近。
 
    別忘了，多頭面臨看似極其有利的基本面環(huán)境，但筆者認(rèn)為這暫不能對(duì)市場前景給出什么肯定判斷。如果隨后美元出現(xiàn)明顯回落，那么筆者以為階段性后市的美元可能趨空，但目前暫不宜過于主觀。
 
    歐元市場有些不一樣，且繼續(xù)成為外匯投機(jī)市場的主戰(zhàn)場。受希臘問題影響，近兩周對(duì)沖基金在歐元期貨市場大肆回補(bǔ)約7萬手空頭，使得歐元凈空持倉再創(chuàng)歷史新高。
 
    此外，在歐元和美元市場的場外，隨波逐流的資金流動(dòng)非常驚人，尤其是歐元市場，存在大量追逐表象的商業(yè)機(jī)構(gòu)愚蠢交易。
 
    近兩周，部分對(duì)沖基金在金銀市場破位后有明顯順應(yīng)趨勢(shì)主動(dòng)做空的痕跡，場外順應(yīng)趨勢(shì)的追空能量似乎更大，多頭的抵抗目前更多在場外，場內(nèi)顯得“弱不禁風(fēng)”。
 
    但我們認(rèn)為空頭的能量似乎放得過大，回顧近10年對(duì)沖基金的運(yùn)作軌跡，總有一些過于隨波逐流的對(duì)沖基金會(huì)在中期筑底中不知不覺淪為對(duì)沖基金多頭主力的對(duì)手盤，而結(jié)果基本是遭遇爆倉或被迫止損。