金價上半年有望沖擊歷史高點

　　1個月前，黃金投資者還沉浸在金價過千的美好祝愿中，但截止上周末，市場已大幅扭轉(zhuǎn)了價格預(yù)期，截止目前，現(xiàn)貨黃金持穩(wěn)885美元/盎司附近�，F(xiàn)貨黃金自2月20日摸高1006美元以來，近2個月時間，以美元計價的黃金價格已下跌了13.8%，歐元計價的黃金下跌了14.8%，英鎊計價的黃金價格下跌了15%。

　　G20峰會成為市場風(fēng)險偏好好轉(zhuǎn)的標(biāo)志性事件。全球經(jīng)濟基本面的改善改變了短期資金的風(fēng)險偏好，讓市場資金有意愿承擔(dān)風(fēng)險較大的投資，但我們不排除這是市場的短期行為，畢竟，現(xiàn)在的投資者經(jīng)過了連續(xù)不利事件后已是驚弓之鳥。

　　從供需數(shù)據(jù)來看，今年1季度舊金回收達到了500噸的高位，珠寶首飾需求萎縮50-80噸，印度從黃金進口大國到1季度變?yōu)辄S金凈出口國家，中東以及土耳其黃金進口均有不同程度的下滑，近期金價的下滑反映了需求下滑趨勢，而在CBGA2協(xié)議下歐洲央行末年售金僅有91噸，相對于過去4年下降不少。

　　隨著經(jīng)濟周期、利率前景以及投資人預(yù)期的變化，各項資產(chǎn)之間輪動的特征越發(fā)明顯。商品資產(chǎn)之間，金融資產(chǎn)之間，商品資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間在游資的沖擊下具有明顯的蹺蹺板關(guān)系。從走勢上看，我們可以發(fā)現(xiàn)金價和油價同漲同跌的格局正在被打破，預(yù)計2009年全年金價與油價的比率將維系在15:1之上。

　　年初，貴金屬板塊特別是黃金價格走勢無疑是全球經(jīng)濟衰退下的個中亮點，隨后有色金屬-能源板塊-有價證券市場之間的輪動效應(yīng)，反應(yīng)了世界經(jīng)濟有擺脫進入蕭條的陰霾，但短期我們認為板塊的輪動并不具備持續(xù)特征，不確定的增加以及板塊之間的輪動可望增加黃金的比價效應(yīng)。

　　國際貨幣基金組織宣布出售403.3噸黃金，價值約110億美元，以補足其財政。盡管我們不認為IMF售金會對市場產(chǎn)生較大沖擊，但基金通過不利消息令市場產(chǎn)生大幅震蕩，導(dǎo)致金價從高點大幅回落，并一度出現(xiàn)多殺多的現(xiàn)象。

　　再者，IMF售金會讓印度、日本或俄羅斯這些黃金消費大國、美元儲備大國、資源出口大國跟進購入，從而對美元產(chǎn)生一定的擠壓，因此，美國國會不見得能通過IMF售金法案，IMF發(fā)言人也明確表示，售金會在CBGA協(xié)議下進行，不會打破市場的供需格局，在對未來通脹預(yù)期加重的背景下，IMF售金無疑是在低位給基金增加套利籌碼，因此對市場的不利影響應(yīng)不會有想像之中的大。

　　預(yù)計2季度黃金仍會繼續(xù)保持較高的金融屬性特征，并繼續(xù)受避險資金的推動，需要特別留意舊金回收數(shù)據(jù)。2季度黃金與美元預(yù)計仍會維系較高的正向相關(guān)性，并成為商品指數(shù)中的另類，預(yù)計黃金與基本金屬和能源板塊仍會保持一定的負相關(guān)性。2季度有望推動黃金走升的因素將從散戶實物買需過渡到基金和機構(gòu)投資者的買入，央行投資者仍會扮演黃金凈購買的角色，黃金相對于整體貨幣升值趨勢仍不會改變。

　　我們把2月20日黃金摸高1006美元的到近期的歸結(jié)為黃金價格的合理回調(diào)，因此，我們給出的建議是短線維系震蕩市思路，中期(2季度)依然維系逢低吸納思路。2季度，現(xiàn)貨黃金價格跌破900美元甚至擊穿100日均線我們認為價格反應(yīng)了市場壞消息，后市很難有更加糟糕的消息促使黃金價格跌破800美元支撐，我們認為在800～850美元之間將是實物黃金買需再次入場的時刻，投資者可選擇在200日均線～250日均線吸納。