缺乏牛市根基 黃金或?qū)⒍�次探�?/FONT>

　　去冬今春，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪強(qiáng)勁反彈，不僅收回了去年的全部跌幅，并且再次沖高1000美元。雖然遇阻回落，但黃金榮獲“避險(xiǎn)之王”的美稱，多頭之力功不可沒。上周末，紐約期金下破890-900美元的重要支撐，周一又以一根長陽線反撲至890美元。黃金后市將如何演繹？是終結(jié)回調(diào)蓄勢(shì)上攻，還是向下突破二次探底？筆者認(rèn)為，綜合供需面、美元走勢(shì)及基金持倉等多重因素考慮，黃金中期二次探底的可能性會(huì)更大一些。

　　需求萎縮成本下降 黃金走強(qiáng)缺乏支撐

　　在投資需求方面。避險(xiǎn)是投資者參與黃金交易的一個(gè)重要訴求。世界黃金協(xié)會(huì)曾表示，只要全球經(jīng)濟(jì)仍處于低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)黃金就會(huì)持續(xù)獲得強(qiáng)勁買盤需求，尤其是對(duì)金條和金幣的需求。然而在未來的全球經(jīng)濟(jì)中，“擔(dān)憂”、“衰退”也許不再是關(guān)鍵詞，取而代之的是逐步顯現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)觸底信號(hào)。由此，面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，未來市場(chǎng)可能找不到“避險(xiǎn)”的理由。

　　黃金個(gè)人消費(fèi)方面。黃金首飾需求沒有令人滿意的表現(xiàn)。貴金屬咨詢機(jī)構(gòu)黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS）近日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，去年項(xiàng)鏈、戒指和手鐲等黃金飾品的全球需求下降到2158萬噸，較2007年減少10.2%，為1989年以來的最低水平。若扣除珠寶行業(yè)舊飾品的回收，需求降幅幾乎達(dá)到20%。而今年第一季度黃金飾品回收量很可能已經(jīng)超過黃金首飾的制造量。

　　另據(jù)加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBCCapitalMarkets)公布的一份研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年一級(jí)黃金生產(chǎn)商生產(chǎn)黃金的總成本為582美元/盎司，二級(jí)生產(chǎn)商的總成本為634美元/盎司。報(bào)告還指出，按照總成本計(jì)算，全球主要金礦的成本曲線將高于平均184美元/盎司。而加拿大第二大黃金生產(chǎn)商Goldcorp表示，該公司已經(jīng)開始對(duì)沖以鎖定目前的低匯率，因此有望實(shí)現(xiàn)原先定下的今年黃金指導(dǎo)生產(chǎn)成本365美元/盎司。由此可見，黃金的生產(chǎn)成本正逐漸下降，同時(shí)從訂貨至交貨的周期也縮短至3個(gè)月。

　　雖然從目前來看，供需并不是影響黃金價(jià)格的決定性因素，黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系仍占據(jù)主導(dǎo)地位，然而，這種關(guān)系恐怕也難恒久不變。3月下旬，應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”政策的“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”構(gòu)想真正撼動(dòng)了美元的霸主地位。但是。這一構(gòu)想能否實(shí)現(xiàn)？一旦實(shí)現(xiàn)，失去世界儲(chǔ)備貨幣地位的美元，又將與黃金呈現(xiàn)怎樣的關(guān)系呢？

　　貨幣體系改革勢(shì)在必行 黃金金融屬性或漸褪色

　　在“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”構(gòu)想提出以后，美國總統(tǒng)奧巴馬回應(yīng)，“沒必要設(shè)定一種世界貨幣，美元現(xiàn)在特別強(qiáng)勁”。隨后，美元的表現(xiàn)顯得小心謹(jǐn)慎，一步三回頭。這么看來，不甘失去金融大國地位的美國必將支撐美元走強(qiáng)，而為了刺激經(jīng)濟(jì)，其他貨幣的爭(zhēng)相貶值也將為變相助長美元走強(qiáng)。

　　不過短期來看，美元的霸主地位仍將得以維系，而黃金也要繼續(xù)看其臉色行事。但是，隨著國際儲(chǔ)備貨幣改革的逐步推進(jìn)，貨幣實(shí)體需求弱化，“信用貨幣”將成為主流，那時(shí)，黃金的金融屬性可能會(huì)逐漸褪去，金價(jià)也將更多由其貴金屬的屬性來決定。

　　資金撤離 金價(jià)中期偏空

　　3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)購買國債的消息致使美元大跌，同時(shí)提振期金跳漲近70美元，一度探至968美元附近。不料僅兩個(gè)交易日后，金價(jià)就被重新打回950美元下方。多頭信心遭受重大打擊，大舉平倉動(dòng)作使得總持倉逐步萎縮到1月份的水平。

　　據(jù)CFTC持倉報(bào)告顯示，截至4月7日當(dāng)周，COMEX期金基金多頭減持17609手，空頭增持9438手，凈多持倉為165377手。而商業(yè)多頭和空頭分別減持7496手和36199手，COMEX期金總持倉減少23689手。

　　現(xiàn)貨方面，在歲末年初炙手可熱的黃金大多頭ETF－SPDR也終于“示弱”。據(jù)全球最大的黃金ETF——SPDRGoldTrust最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上周五(4月17日)該ETF的黃金持倉量減少13.45噸，至1105.98噸。這是該黃金ETF連續(xù)第二個(gè)交易日減倉，上周四(4月16日)已減倉8.25噸，減幅為0.7%。此前，該ETF一直保持著4月9日觸及的歷史最高紀(jì)錄1127.68噸。

　　綜上所述，需求減少、成本下降以及美元走強(qiáng)等因素，黃金在中短期內(nèi)大幅上漲可能性不大。筆者認(rèn)為，金價(jià)在歲末年初的大幅攀升源于資金推動(dòng)的作用，而并非影響金價(jià)的因素發(fā)生了什么變化。后市需密切關(guān)注基金的持倉動(dòng)向，如發(fā)現(xiàn)有資金進(jìn)入金市的跡象，只需順勢(shì)跟隨，且不可抱有太大期望。