原油美元黃金后市如何演繹？

　　近期NYMEX原油期貨價(jià)格延續(xù)了之前反彈上行格局,并在股市連續(xù)收漲和美元大幅下跌的推動(dòng)下一舉突破了50美元關(guān)口。截至3月20日,NYMEX 5月原油期貨合約收高3美分或0.1%,結(jié)算價(jià)報(bào)每桶52.07美元。原油、美元、黃金下一步的走勢(shì)再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。就此,《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了相關(guān)資深人士。

　　美啟印鈔機(jī)使原油價(jià)突破50

　　北京中期高級(jí)分析師李哲認(rèn)為,雖然最新的美國(guó)EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)和需求數(shù)據(jù)均利空油市,且歐佩克在3月15日的會(huì)議上并未再進(jìn)一步減產(chǎn),但油價(jià)還是保持了震蕩走升的格局。進(jìn)一階段以來(lái),歐佩克已連續(xù)宣布減產(chǎn)多達(dá)420萬(wàn)桶/日,為近年來(lái)所罕見(jiàn)。同時(shí),由于油價(jià)的不斷走低,使得OPEC內(nèi)部各成員國(guó)對(duì)于減產(chǎn)的執(zhí)行力度更為一致,因?yàn)榈臀坏挠蛢r(jià)已經(jīng)阻礙了石油行業(yè)的投資和生產(chǎn)。而各國(guó)也已經(jīng)開(kāi)始感受到減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)減少。據(jù)我們統(tǒng)計(jì),美國(guó)自今年初至今以來(lái)的原油平均日進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到了自2003年以來(lái)的同期最低點(diǎn)。再加之同期美股持續(xù)上漲,點(diǎn)燃了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能提升原油需求的希望。因此歐佩克雖然沒(méi)有進(jìn)一步減產(chǎn),但并未對(duì)原油市場(chǎng)形成嚴(yán)重的打壓。

　　在本月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)多達(dá)3000億美元的長(zhǎng)期公債,并擴(kuò)大抵押貸款相關(guān)債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模以幫助改善信貸市場(chǎng)惜貸的狀況。這一行為等同于變相發(fā)行美元,稀釋了美元價(jià)值。從而導(dǎo)致美元大幅下跌,其中美元指數(shù)18日創(chuàng)下自1985年以來(lái)最大單日跌幅后。截至目前已跌至82.83左右,較3月4日的高點(diǎn)89.62回落7.58％。美元暴跌的同時(shí)也極大的刺激了壓抑已久的商品市場(chǎng)。

　　就近期市場(chǎng)情況來(lái)看,主要的焦點(diǎn)還在美元貶值上。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)本國(guó)國(guó)債的行為觸及了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的底線,這意味著只要開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)就可以自己自足無(wú)限地供應(yīng)美元了。因此,這一行為很有可能導(dǎo)致美元在大幅下跌之后繼續(xù)下行。如若如此,還將會(huì)給以原油為代表的商品市場(chǎng)提供更多向上的動(dòng)力。雖然由于技術(shù)性原因油價(jià)可能在50美元附近還會(huì)有所反復(fù),但其上行態(tài)勢(shì)保持良好,加之美元等因素的推動(dòng),預(yù)計(jì)油價(jià)短期內(nèi)仍將會(huì)以上行為主。但若想長(zhǎng)期運(yùn)行于50美元之上則還要冀希望于需求的實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。因此油價(jià)在金融危機(jī)的影響下經(jīng)過(guò)前期大跌之后,震蕩筑底的格局在短期還難以改變。

　　持倉(cāng)及天氣等對(duì)油價(jià)形成支撐

　　大通期貨原油資深分析師陳興從CFTC持倉(cāng)、天氣以及地緣政治分析了近期原油的走勢(shì)。CFTC持倉(cāng)主要包括商業(yè)頭寸和非商業(yè)頭寸。同商業(yè)性頭寸相比,非商業(yè)方面主要是機(jī)構(gòu)投資者（基金）,他們不僅具備分析能力和快速反應(yīng)能力,同時(shí)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn),成為趨勢(shì)的追逐者和推動(dòng)者。分析長(zhǎng)期CFTC基金持倉(cāng)的變動(dòng),可以發(fā)現(xiàn)兩點(diǎn),一是持倉(cāng)變動(dòng)具有同價(jià)格變動(dòng)類(lèi)似的趨勢(shì)性,凈持倉(cāng)一旦發(fā)生方向的變化,將經(jīng)歷加速、停滯、減少幾個(gè)階段。二是凈持倉(cāng)在一定時(shí)間內(nèi)同價(jià)格的變動(dòng)方向吻合。

　　從08年11月底到09年2月底,CFTC基金持倉(cāng)一直維持在凈多的狀態(tài),3月前兩周雖微幅凈空,但3月17日當(dāng)周再次轉(zhuǎn)為凈多,凈多單比例達(dá)到了1.13%。因此,如果接下來(lái)幾周基金持倉(cāng)繼續(xù)維持在凈多狀態(tài),我們可以認(rèn)定持倉(cāng)的趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了明確變化,將對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生明顯的影響。

　　另外,隨著天氣的轉(zhuǎn)暖,美國(guó)駕車(chē)出游的高峰逐漸到來(lái),對(duì)汽油的消費(fèi)必將增加。同時(shí),3月22日以色列北部城市海法的一座購(gòu)物中心附近發(fā)現(xiàn)一輛裝滿(mǎn)炸藥的汽車(chē),恐怖襲擊的陰云再次籠罩中東地區(qū),一旦巴以局勢(shì)再次緊張,比將成為影響原油走勢(shì)的炒作因素。綜合以上分析來(lái)看,原油近期有望繼續(xù)擴(kuò)大反彈的級(jí)別。

　　美元指數(shù)將在70至90間震蕩

　　聯(lián)合匯華外匯高級(jí)分析師王永勝認(rèn)為,此次美聯(lián)儲(chǔ)推出的債券買(mǎi)入計(jì)劃:一是增持不超過(guò)7500億美元按揭抵押債券,在今年底前將總買(mǎi)入額提升至1.25萬(wàn)億美元;二是增持機(jī)構(gòu)支持債券不超過(guò)1000億美元,使總買(mǎi)入額上升至2000億美元;三是在未來(lái)六個(gè)月增持不超過(guò)3000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。這已明顯顯示美聯(lián)儲(chǔ)加快了“印鈔機(jī)”的運(yùn)轉(zhuǎn)速度,通過(guò)各種信貸機(jī)制向市場(chǎng)投放天量的電子貨幣,這讓市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)流動(dòng)性泛濫產(chǎn)生憂(yōu)慮,美元自然成為首當(dāng)其沖的受害者。最終導(dǎo)致美元指數(shù)上周從87直線下跌到82,目前其在周線圖中只是受到60日均線的心里支撐而暫時(shí)停止了其巨幅下跌的步伐,隨著時(shí)間的推移和價(jià)格的窄幅震蕩,這種下跌的動(dòng)能仍將繼續(xù),直到下方77.80附近的關(guān)鍵技術(shù)支撐位。

　　從目前美國(guó)雙赤字的改變來(lái)看。一方面,經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP 的比重明顯縮小;另一方面,美國(guó)財(cái)政赤字占GDP 的比重急劇上升,奧巴馬政府估計(jì),2009 財(cái)年(2008 年10 月-2009 年9 月)的預(yù)算赤字將高達(dá)1.75 萬(wàn)億美元,占美國(guó)GDP 的比例將升至12.3%,為二戰(zhàn)以來(lái)的新高。

　　面對(duì)龐大的政府赤字,美國(guó)財(cái)政部只有依*不停的發(fā)國(guó)債來(lái)為巨額赤字融資。而目前,美國(guó)國(guó)債的收益率處于歷史低位,國(guó)債資產(chǎn)的吸引力減弱,繼續(xù)大規(guī)模發(fā)行國(guó)債,特別是中長(zhǎng)期國(guó)債的供給量增大,將使收益率曲線長(zhǎng)端壓力進(jìn)一步增大。一旦外國(guó)投資者選擇拋棄美國(guó)國(guó)債,導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率上行,這將帶來(lái)毀滅性的打擊:這時(shí),美國(guó)政府巨額赤字的融資成本會(huì)大幅上升,在這種情況下,美國(guó)只有貨幣化國(guó)債,即美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)印鈔票來(lái)買(mǎi)國(guó)債,從而用巨額的通貨膨脹來(lái)使得債務(wù)貶值,這時(shí),不但美國(guó)國(guó)內(nèi)將出現(xiàn)惡性的通貨膨脹,外國(guó)中央銀行持有的美元資產(chǎn)也面臨貶值的危險(xiǎn)。

　　對(duì)于美國(guó)而言,他們不但不愿意看到這種惡性的通貨膨脹,更不愿意損失美元在國(guó)際上的地位,在這種情況下美國(guó)很有可能采取加息的政策來(lái)平衡這種矛盾,因?yàn)榧酉⒉坏�可以緩和通貨膨脹的預(yù)期,也可以吸引更多的投資者投資美國(guó),促進(jìn)奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,從而降低居高不下的失業(yè)率。但是美元的升值又將對(duì)其經(jīng)常項(xiàng)目赤字產(chǎn)生一定的影響,雖然這種影響比起財(cái)政赤字來(lái)講要小的多,因此,這又將對(duì)美元的上升產(chǎn)生一定的壓力。

　　綜上所述可見(jiàn),美元在未來(lái)2到3年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期內(nèi),將根據(jù)美國(guó)階段性的經(jīng)濟(jì)需求來(lái)采取升值或貶值的政治措施和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段,這個(gè)階段美元指數(shù)將在70到90之間進(jìn)行寬幅的震蕩,直到美國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底擺脫困境。此時(shí)如果雙赤字仍然較大,為了消減這種赤字,美元的貶值將成為一種最為便捷的手段;反之既然。

　　警惕金市波動(dòng)加劇所致的風(fēng)險(xiǎn)

　　首創(chuàng)期貨宏觀經(jīng)濟(jì)研究員、貴金屬分析師劉旭認(rèn)為,近期美聯(lián)儲(chǔ)寬松量化政策造成美元指數(shù)持續(xù)大跌,未來(lái)黃金市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在資金、市場(chǎng)環(huán)境、黃金的波動(dòng)性等方面。首先,全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu),促使資金進(jìn)入金市。從SPDR黃金ETF的持倉(cāng)來(lái)看,截至3月20日,2009年其持金量大增334.37噸,增幅42.86%。從2008年報(bào)來(lái)看,各國(guó)際知名機(jī)構(gòu)在其流通股中的比重接近30%,黃金ETF成為資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)的主要渠道,未來(lái)仍將是黃金市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

　　其次,美聯(lián)儲(chǔ)寬松量化政策已造成市場(chǎng)拋售美元,CFTC顯示美國(guó)國(guó)債期貨持倉(cāng)量大幅下滑。雖然當(dāng)前黃金逐步進(jìn)入了淡季,但在未來(lái)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)前景存在極大不確定性的情況下,黃金的季節(jié)性波動(dòng)將讓位于金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。同時(shí),不要高估黃金的回報(bào)率。在金融危機(jī)中,資金涌入金市,看重的是黃金避險(xiǎn)功能。2000年以來(lái),黃金的年回報(bào)率為13.8%,與其他商品和股市相比回報(bào)不高。黃金長(zhǎng)期波動(dòng)較小,但在年內(nèi)行情中,波動(dòng)往往較大。

　　在美國(guó)黔驢技窮、東歐債務(wù)問(wèn)題存在較大隱憂(yōu)的情況下,全球金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者,造成了極大的威脅。黃金仍然處于上漲的通道之中,未來(lái)一至兩個(gè)月內(nèi),黃金向下空間有限。在美元貶值和通縮風(fēng)險(xiǎn)下降,通脹風(fēng)險(xiǎn)上升的市場(chǎng)環(huán)境中,黃金在接近1000美元關(guān)口時(shí),將因?yàn)槠渌�商品潛在回�?bào)率較高所致的市場(chǎng)分歧造成黃金市場(chǎng)波動(dòng)加大。上漲過(guò)程中的波動(dòng)性放大將對(duì)投資者的操作帶來(lái)極大的威脅,特別是衍生品市場(chǎng)的波動(dòng)性。