黃金避險(xiǎn)功能在抗跌而不在大漲

　　近期金價(jià)走勢讓看多的投資者大失所望。不少市場人士本來期待金市在全球經(jīng)濟(jì)衰退的迎來一輪牛市，但目前的金價(jià)水平相比于今年最高的1002.95美元/盎司已有22%的跌幅。

　　為什么我們掛在嘴邊的黃金，在這次堪比上世紀(jì)30年代大蕭條的次貸危機(jī)中卻表現(xiàn)平平呢？是黃金牛市還在醞釀，還是黃金避險(xiǎn)功能已經(jīng)弱化？

　　筆者認(rèn)為，市場對于黃金避險(xiǎn)功能存在一定程度的誤解。在衰退的經(jīng)濟(jì)中，黃金避險(xiǎn)功能表現(xiàn)在，金價(jià)的抗跌而不是金價(jià)的大漲。

　　經(jīng)濟(jì)衰退并不一定意味著黃金牛市，只有在經(jīng)濟(jì)衰退與高通貨膨脹并存的“滯脹”中（1973年至1974年、1979年至1981年），黃金市場才能迎來牛市。在1997年至1998年東亞金融危機(jī)、2000年至2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退中，黃金價(jià)格并沒有出現(xiàn)大幅的持續(xù)上揚(yáng)。

　　黃金作為一種與工業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)相對較弱的商品，中長期走勢主要與美元周期相關(guān)。因此，黃金價(jià)格的穩(wěn)定性要優(yōu)于受經(jīng)濟(jì)周期沖擊較大的原油、銅、鋁等工業(yè)商品和股票市場。與其他投資品種相比，黃金較少受經(jīng)濟(jì)周期沖擊，這也是其避險(xiǎn)價(jià)值所在。

　　1989~1991年經(jīng)濟(jì)衰退過程中，黃金價(jià)格下滑18.76%，原油價(jià)格下滑54.23%， 銅價(jià)下跌 40.13%。在1997~1998年東亞金融危機(jī)期間，原油價(jià)格下滑52.9%，銅價(jià)下滑39.19%，而黃金價(jià)格僅回調(diào)18.07%。金價(jià)跌幅小于原油和銅，體現(xiàn)出更為抗跌的能力。

　　在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，金價(jià)的大漲雖沒有出現(xiàn)，但是相對于原油71%、銅64%的跌幅而言，金價(jià)22%的回調(diào)幅度體現(xiàn)出金價(jià)的相對穩(wěn)定性和避險(xiǎn)價(jià)值。因此，無論從經(jīng)濟(jì)邏輯還是歷史數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)衰退中黃金的閃光源于抗跌而非大漲。只有在正確認(rèn)識(shí)黃金避險(xiǎn)功能的基礎(chǔ)上，我們才能合理運(yùn)用黃金的投資屬性實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的保值增值。