六經(jīng)濟(jì)學(xué)家緊急把脈降息后宏觀形勢 銀行利潤轉(zhuǎn)移實體,利率存下調(diào)空間 11月26日,中央人民銀行再出重拳,決定從2008年11月27日起,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點。同時,下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。 此外,從2008年12月5日起,下調(diào)大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點,下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點。 這是央行自今年9月以來、在兩個月內(nèi)的第四次降息,第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。兩大工具的下調(diào)幅度均創(chuàng)下近11年來的峰值,頻率之高亦前所未有。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家為此發(fā)表了他們的看法。 金巖石(國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家) 降息使銀行利潤轉(zhuǎn)移至實體經(jīng)濟(jì) 降息市場早有預(yù)期,但降得如此之多出乎很多人預(yù)期。但較之英國一次降1.5個百分點的幅度,此次降息只不過是把兩步并成了一步走。 回顧Ａ股市場銀行利潤貢獻(xiàn)度,在2005至2007年的市場中一直處于30%至35%的位置。但今年一季度,這一比例為49.5%,二季度為47.4%。這說明銀行利潤分配偏高,侵蝕了部分實體經(jīng)濟(jì)的利潤,企業(yè)在很大程度上是給銀行打工。此次大幅降息,且存貸不同步下降,說明政府有意將部分銀行利潤轉(zhuǎn)移給實體經(jīng)濟(jì)。從這個角度說,降息有利于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展恢復(fù)。 此外,降息也將促進(jìn)股市房市企穩(wěn)回升。按照我長達(dá)2年的觀察,近10年以來,國內(nèi)企業(yè)的財富增長僅有20%來自利潤,其余80%均來自資產(chǎn)溢價。以往在利潤貢獻(xiàn)度低的情況下,企業(yè)的盈利模式一般為體內(nèi)損失,體外獲利,即通過資產(chǎn)溢價獲取財富。但全球金融海嘯改變了資產(chǎn)溢價趨勢,使得體內(nèi)損失,體外損失更多。和經(jīng)營困難相比,這是導(dǎo)致許多企業(yè)選擇停業(yè)的主要原因。降息之后股市和房市會有所提振,這會進(jìn)一步降低甚至減少停業(yè)率,創(chuàng)造就業(yè)。 此次降息雖然力度很大,但是否到位還要看市場反應(yīng)和對實體經(jīng)濟(jì)效果。而從市場反應(yīng)來看,11月27日股市高開低走,說明市場可能覺得降息的力度還不夠。因此我判斷,后市可能還會有2到3次的降息。除此以外,平準(zhǔn)基金上市的步伐會加快。 高善文(安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家) 降息速度越快越好、幅度越大越好 央行降息幅度超出市場預(yù)期。市場之前傳聞此次降息有54個基點和81個基點之說,但我一直認(rèn)為降低108個基點比較可行,快速、大幅降息才可改變目前的市場預(yù)期。 央行大幅降息是為了保護(hù)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流穩(wěn)定,同時也保護(hù)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定。 中國經(jīng)濟(jì)目前內(nèi)部面臨房地產(chǎn)和金融市場泡沫的雙重破裂,外部面臨金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的威脅,大幅降息也是唯一的選擇。導(dǎo)致中國目前經(jīng)濟(jì)困境最根本的原因是房地產(chǎn)泡沫破裂,而迄今的幾次降息累計幅度已經(jīng)不小,短期正面的影響肯定存在,但是否真正對房地產(chǎn)業(yè)及中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響還需進(jìn)一步觀察,特別是要觀察房屋成交量的變動情況。 中國降息依然是“速度越快越好、幅度越大越好”,到明年一季度利率降到1%-1.5%都是可行的。 大幅降息標(biāo)志著適當(dāng)寬松的貨幣政策正式實施 四萬億投資政策將會有很多的資金投入,為了降低國家和地方政府的投資成本,降低銀行貸款利率勢在必行。除此之外,很重要的一個目的是提振信心,降低企業(yè)的貸款成本以及資本市場的成本。從這個角度說,此次降息是為了配合四萬億投資政策出臺,降低投資成本所致。 而此次大幅降息標(biāo)志著央行政策的徹底轉(zhuǎn)型,適當(dāng)寬松的貨幣政策正式實施。 存款準(zhǔn)備金雖然此次下降了1%,但是還有比較大的下降空間,存款準(zhǔn)備金降下來,貸款規(guī)模才能更大,所以下一步刺激政策出來,值得期待。
利率仍有下調(diào)空間
此次降息可創(chuàng)造一個更為寬松的貨幣環(huán)境和氛圍,以配合積極財政政策,保持步調(diào)一致。盡管目前看起來利率下調(diào)的幅度很大,但不排除年底仍有新的動作,明年也仍有下調(diào)利率的必要。至于下調(diào)的空間,與美國和歐洲相比,仍然可再降1%左右。但利率下調(diào)對明年的作用會更大一些,短期內(nèi)不會有很明顯的表現(xiàn)。 此后降息幅度不會超這次 數(shù)據(jù)表明,我國宏觀經(jīng)濟(jì)9月回落更快,前期國務(wù)院4萬億投資計劃從項目選取到實施有一定的時間滯后,此次央行大幅降息態(tài)度更堅決,決策實施速度更快。1998年亞洲金融危機(jī)時,中國采取的是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,而此次我國定調(diào)積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,表明通過貨幣政策刺激宏觀經(jīng)濟(jì)的力度將更大,這次大幅降息也印證了這點,但我預(yù)計此后減息的幅度將不會超過此次。 中國更需要匯率政策 現(xiàn)在央行頻繁降息有點操之過急,中國通貨膨脹的問題還沒解決,又開始預(yù)防通貨緊縮,連續(xù)的大幅降息可能會傳出市場不行了的信號。 最近國際油價的大幅下滑和美元的強勁回升使得國內(nèi)通貨膨脹的外部因素得以緩解,但這些還很難說中國的通貨膨脹問題已經(jīng)解決。一旦美元大幅貶值,將會再次加大國內(nèi)通脹的壓力。中國現(xiàn)在需要的不僅僅是貨幣政策和財政政策,更需要匯率政策,應(yīng)該通過匯率制度來救市,減緩人民幣升值,挽救中國的實體經(jīng)濟(jì)。
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