金融海嘯震撼性的破壞力，來自"去杠桿化"。在現(xiàn)代社會，企業(yè)經(jīng)營、資本運作都離不開借貸，部分消費性支出也越來越多依賴借貸。長期過度的流動性和過低的資金成本，使人們的風險意識日趨淡薄，負債比率越來越高。一旦形勢逆轉(zhuǎn)，銀行突然抽緊銀根，所帶來的連鎖反應(yīng)可謂觸目驚心。
歐美實體經(jīng)濟"去杠桿化"才剛剛開始。由于債市融資困難，銀行風險意識高漲，美國的兩家汽車銷售商先后調(diào)高汽車信貸的評分標準，變相將超過46%的消費者拒之于汽車貸款的門外。美國汽車銷售本來就十分疲弱，再將近一半潛在買家"去杠桿"，銷售情況勢必雪上加霜，失業(yè)壓力勢必大增。更多人失業(yè)，又會令銀行進一步收緊按揭貸款、消費信貸的尺度，形成惡性循環(huán)。
受到全球金融風暴的影響，拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車（出口、投資和消費）已經(jīng)有兩駕拋了錨，當企業(yè)和個人嚴重缺乏投資和消費意愿的時候，只有國家出面來拉動經(jīng)濟，因此中央和地方十幾萬億的龐大刺激方案應(yīng)運而生。但是，單*投資拉動經(jīng)濟顯然遠遠不夠，況且這其中還會涌現(xiàn)出進一步的產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、低效甚至腐敗問題。而中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次矛盾能否化解還存在疑問，這些矛盾不解決，中國經(jīng)濟遲早要失去可持續(xù)發(fā)展的后勁。
對于此次大幅度降息，投資者不應(yīng)過于樂觀，盡管降息與降低存款準備金率對當前中國實體經(jīng)濟是實質(zhì)利好，但也是拯救實體經(jīng)濟的應(yīng)急之策�，F(xiàn)階段美國從能源、消費到就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，顯示美國實體經(jīng)濟下滑幾成定局，這勢必拖累很多發(fā)達國家陷入長期衰退的泥潭，正是在這樣的外部環(huán)境下，中國出口增長放緩，以投資與出口為引擎的中國實體經(jīng)濟增速在內(nèi)憂外患下出現(xiàn)了快速下滑，此時大幅度降息旨在緩解企業(yè)融資成本壓力，并且鼓勵銀行對中小企業(yè)放貸，搶救岌岌可危的中小企業(yè)。但是，今年上半年銀行開始出現(xiàn)的惜貸現(xiàn)象在下半年有繼續(xù)蔓延的勢頭，年內(nèi)的前三次降息之後情況并沒有好轉(zhuǎn)，銀行為了規(guī)避風險仍然不愿意向企業(yè)尤其是中小企業(yè)貸款，這不禁會加深投資者的擔憂。
而且更令人憂慮的是，中國的老百姓在現(xiàn)在的形勢下不太可能動用銀行存款來進行消費，大幅降息實際是降低了老百姓的收入。之前中央出臺10萬億大規(guī)模救市政策釋放的流動性已經(jīng)很多，如果再大幅增加流動性，在未來或許會造成流動性過剩，再次形成通脹的可能。
中國降息對于國際市場的影響，筆者認為將比較有限。中國股市在利好出臺后的高開低走已經(jīng)表明了投資者對中國股市和經(jīng)濟的悲觀態(tài)度。全球股市經(jīng)歷了短暫反彈后，相信還是會成為實體經(jīng)濟的晴雨表，繼續(xù)探底之旅，直到實體經(jīng)濟最壞的時候過去以后。而至于匯市方面，由于避險資金的支持，相信美元和日元的中期強勢還會維持（短期由于升幅過大而承壓）。不過這兩個貨幣的長期走勢筆者并不看好，畢竟脫離了金本位的美元，其長期價值已經(jīng)蕩然無存，而國際經(jīng)濟復(fù)蘇以后，低利率的日元必將再度淪為套息交易的犧牲品。
大宗商品市場還會反復(fù)受到需求疲弱的困擾，投資者只限于波段性交易機會，目前還看不到大幅上漲的跡象。不過，黃金相對來說還會維持強勢，主要是受到避險資金的青睞，以及年底實物需求的提振。當然對全球長期通脹形勢的擔憂是支撐黃金長期走牛的最大動力。
