黃金企業(yè)怎樣面臨可能的冬季？

　　從華爾街金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球的金融、經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生質(zhì)的變化，這種變化也在進(jìn)一步滲透進(jìn)入相關(guān)的市場(chǎng)，如果我們對(duì)市場(chǎng)的思維運(yùn)作模式?jīng)]有進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，那將存在被市場(chǎng)教訓(xùn)甚至淘汰的危險(xiǎn)，當(dāng)前黃金市場(chǎng)亦然。

　　由于我國(guó)黃金市場(chǎng)開放時(shí)間不長(zhǎng)，2002年上海黃金交易所的開業(yè)才標(biāo)志著我國(guó)黃金市場(chǎng)高度市場(chǎng)化的開始。即我國(guó)黃金市場(chǎng)開放至今，基本處于整體牛市之中，幾年來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也多以牛市思維在思考并經(jīng)營(yíng)黃金業(yè)務(wù)。而如果黃金的市場(chǎng)格局在悄然發(fā)生不確定性地轉(zhuǎn)變，而經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)思維沒有形成對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)變，或?qū)�為企業(yè)帶來較嚴(yán)重的后果。據(jù)不少產(chǎn)金企業(yè)反饋的信息稱，如果金價(jià)進(jìn)一步下跌將觸及企業(yè)的生產(chǎn)成本。如果金價(jià)進(jìn)一步大幅下跌，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌穿企業(yè)的生產(chǎn)成本呢？對(duì)于私營(yíng)礦產(chǎn)商而言，我可以停產(chǎn)不經(jīng)營(yíng)。但對(duì)于國(guó)營(yíng)礦產(chǎn)商而言，卻不得不虧損經(jīng)營(yíng)，但這原本并非沒有解決知道。只是我們的經(jīng)營(yíng)者面對(duì)可能的市場(chǎng)冬季，一定要有對(duì)應(yīng)的過冬策略。否則，一旦市場(chǎng)的寒冬持續(xù)幾年，可能會(huì)有不少的企業(yè)無法熬過這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的冬天。

 　　當(dāng)然，從理論上分析，基于美元貨幣本身的泛濫，我們認(rèn)為黃金的大牛市依然沒有結(jié)束，但不確定性的階段性調(diào)整很可能還會(huì)持續(xù)。至于階段性調(diào)整的時(shí)間和幅度，我想沒有人能夠徹底定論。但企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)做最壞預(yù)期的打算，比如金價(jià)如果調(diào)整幾年，如果金價(jià)跌穿500美元、甚至400美元，企業(yè)怎么辦？當(dāng)然，筆者的分析本并非如此悲觀，但分析與實(shí)際的操作經(jīng)營(yíng)畢竟是完全的兩碼事。分析錯(cuò)了，我可以不斷修正，調(diào)整自己的觀點(diǎn)。但涉及到具體的操作經(jīng)營(yíng)，有可能一步走錯(cuò)而滿盤皆輸，甚至根本不會(huì)給你調(diào)整的余地。至少我們不得不承認(rèn)，這幾年的市場(chǎng)不確定性非常大，金價(jià)有可能樂觀地重返1000美元，也有可能追隨商品市場(chǎng)熊步下穿500美元。故筆者以為，近幾年面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，企業(yè)應(yīng)該首先謀求的是生存過渡，而非盲目博取企業(yè)利潤(rùn)的最大化。用金與產(chǎn)金企業(yè)需要套期保值的棉被來度過這不確定性的冬季。而用金與產(chǎn)金企業(yè)會(huì)因?yàn)樽约旱慕?jīng)營(yíng)不同而使用的套期保值手段不同，但他們共同的特定都是鎖定當(dāng)前的既定利潤(rùn)。

　　對(duì)于用金企業(yè)而言，在不確定性的情況下，應(yīng)該謹(jǐn)慎囤料。囤料的數(shù)量要根據(jù)自己的訂單及生產(chǎn)周期綜合而定，特別是根據(jù)訂單需求。切忌盲目博求在原料上帶來二次利潤(rùn)，因?yàn)槿绻�適得其反即可能遭遇更大損失。這一點(diǎn)在近幾個(gè)月的鉑金市場(chǎng)體現(xiàn)非常明顯，不少首飾商在鉑金位于2000美元以上囤積了不少原料， 7月后，鉑金價(jià)格在三個(gè)月內(nèi)即快速大幅下跌超過50％，使得鉑金首飾的銷售非常尷尬，難以一時(shí)消化高成本的庫存。部分聰明的首飾加工商明白客觀過冬的道理，在沒有訂單時(shí)不會(huì)儲(chǔ)備金料，而在接到訂單并根據(jù)當(dāng)時(shí)的金料確定價(jià)格后，立即在交易所鎖定所用金料的成本與數(shù)量。即只賺取加工費(fèi)用，而不進(jìn)一步在原料采購上盲目追求二次利潤(rùn)，這才是應(yīng)對(duì)冬季的客觀之道。相對(duì)而言，這種操作手法簡(jiǎn)單有效。而礦產(chǎn)商的套期保值則趨于復(fù)雜，時(shí)間跨度較長(zhǎng)，資金需求有更高要求，但同樣必要。

　　礦產(chǎn)商的經(jīng)營(yíng)決策者在進(jìn)行套期保值前，一定要對(duì)近幾年的經(jīng)營(yíng)策略有一個(gè)清楚明了的認(rèn)識(shí)與定位。而不應(yīng)該盲目沉浸在過去幾年的牛市滋潤(rùn)余韻中，且將企業(yè)的前景置于無法把握的盲目幻想。前幾年企業(yè)已習(xí)慣被動(dòng)接受牛市的利潤(rùn)輸送，即雖企業(yè)的命運(yùn)掌握在市場(chǎng)手中，但市場(chǎng)環(huán)境讓企業(yè)過得非常滋潤(rùn)。如果后幾年的市場(chǎng)環(huán)境變得糟糕，而企業(yè)依然將命運(yùn)交由市場(chǎng)擺布，那么你曾經(jīng)從市場(chǎng)獲取的，可能會(huì)在你產(chǎn)能擴(kuò)張后加倍奉還。這時(shí)候企業(yè)需要自己掌握自己的命運(yùn)，當(dāng)然，我們認(rèn)為其實(shí)任何時(shí)候企業(yè)都應(yīng)該由自己來掌握命運(yùn)。套期保值就是產(chǎn)金企業(yè)面對(duì)熊市冬季的一件棉衣。

　　產(chǎn)金商在進(jìn)行鎖定產(chǎn)金利潤(rùn)的套期保值前應(yīng)該有一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃，這個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃需要參考的因素有：

　　整個(gè)套期保值時(shí)間。這個(gè)時(shí)間主要基于對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的認(rèn)識(shí)，即在最壞可能的前提下，金價(jià)需要多長(zhǎng)時(shí)間才能走出不確定性的困境。筆者結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況，認(rèn)為至少需要給出3年的戰(zhàn)略時(shí)間可能較為合適。當(dāng)然，這并不代表筆者以為3年內(nèi)金價(jià)就一定是下跌，甚至金價(jià)3年內(nèi)再返1000美元的可能依然存在，這意味著企業(yè)產(chǎn)金利潤(rùn)被充銷了部分，但這是規(guī)避企業(yè)陷入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要的代價(jià)。而如果未來3年中的大部分時(shí)間，金價(jià)運(yùn)行低迷，甚至在一段時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于你的生產(chǎn)成本，那么套期保值的收益將完全能夠彌補(bǔ)企業(yè)產(chǎn)金的虧損，進(jìn)而使得企業(yè)能夠維持良好營(yíng)運(yùn)，這正是套期保值根本目的所在。

 　　幾年的套期保值計(jì)劃是產(chǎn)金企業(yè)的一項(xiàng)系統(tǒng)市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)工程，必須精心策劃。而付諸實(shí)施后在既定的套期保值時(shí)間內(nèi)必須嚴(yán)格進(jìn)行。由于相對(duì)宏觀的套期保值時(shí)間較長(zhǎng)，不排除局部或真假難辨的牛市來臨，這可能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策者套期保值的初衷產(chǎn)生動(dòng)搖，甚至使從最終結(jié)果來看完美的套期保值策略中途夭折。這是很多企業(yè)決策者可能最容易犯的毛病。

　　套期保值的數(shù)量。假設(shè)我們既定3年的產(chǎn)金用于套期保值，那么需要在當(dāng)期市場(chǎng)拋售未來3年的產(chǎn)金數(shù)量。而這又涉及到企業(yè)能否有充足的保證金來維持整個(gè)套期保值計(jì)劃的延續(xù)，即自身資金流的考慮。如果企業(yè)不能滿足這樣的資金流，那么將會(huì)對(duì)套期保值團(tuán)隊(duì)提出更高的技術(shù)操作要求。

　　套期保值的戰(zhàn)略布局與調(diào)整。涉及具體的套期保值操作時(shí)，需要對(duì)金價(jià)未來3年的波動(dòng)區(qū)間有一個(gè)相對(duì)的認(rèn)識(shí)。在認(rèn)為金價(jià)處于相對(duì)有利的價(jià)格區(qū)間，可以一次性做足3年的套期保值頭寸，不太有利則可分批執(zhí)行，當(dāng)金價(jià)回到有利的套期保值價(jià)位時(shí)，再度補(bǔ)足3年的套期保值頭寸。

　　套期保值一旦付諸實(shí)施一般情況下是不允許隨意進(jìn)行倉位調(diào)整的。但面對(duì)一些非常明顯的確定性機(jī)會(huì)，可以進(jìn)行短期的技術(shù)性調(diào)整，以優(yōu)化套期保值的成本。比如當(dāng)金價(jià)處于非常嚴(yán)重的技術(shù)性超跌時(shí)，可以解除部分套期保值頭寸，待金價(jià)超跌反彈后再度快速回補(bǔ)，這種技術(shù)性的套期保值優(yōu)化成本微調(diào)切忌貪大、貪多，否則會(huì)將套期保值的操作弄成投機(jī)交易。