目前，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法主要包括靈敏度分析、波動(dòng)性方法、VaR、壓力測(cè)試和極值理論。靈敏度和波動(dòng)性只能表述某金融資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及偏離平均收益的程度，而無(wú)法判斷損失的具體數(shù)值。而壓力測(cè)試以及極值理論描述的是極端市場(chǎng)情景，不適用于市場(chǎng)正常波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理，因此VaR是目前金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主流方法。VaR(Value at Risk)翻譯成中文即“在險(xiǎn)價(jià)值”或“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”。它的含義為“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，是指市場(chǎng)正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更確切的說(shuō)，是指在一定的置信度下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。其中置信度以及天數(shù)都是可變的，例如，當(dāng)置信度為5％、VaR等于1000元的時(shí)候，“我們95％確定，某客戶所持股票頭寸明天最大損失不會(huì)超過(guò)1000元”。
本文將利用VaR方法對(duì)原油和黃金市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量，希望能夠?qū)ν顿Y者在風(fēng)險(xiǎn)控制和投資管理上有更好的借鑒意義。
結(jié)論與展望
從本文VaR模型的計(jì)算結(jié)果可以得出以下結(jié)論：
1. 從VaR模型檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，在置信度為99%的條件下，歷史模擬法是更適合原油和黃金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法；而在置信度為95%的條件下，分析法是更適合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。因此，投資者可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的不同選擇相應(yīng)的VaR方法。
2. 從VaR風(fēng)險(xiǎn)率的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，隨著置信度水平的提高，即風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的提高，風(fēng)險(xiǎn)率水平也在提高。另一方面，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化有明顯的變化。比如隨著最近原油和黃金價(jià)格波動(dòng)的加劇，使得它們的風(fēng)險(xiǎn)率都有明顯的提高。
3. 對(duì)比原油和黃金兩個(gè)投資品種，原油的風(fēng)險(xiǎn)率水平較高，反映其波動(dòng)性較大。而較之原油，黃金的風(fēng)險(xiǎn)率水平相對(duì)較低，反映其波動(dòng)性較小。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平不同的投資者，在選擇投資時(shí)機(jī)的同時(shí)，選擇與其風(fēng)險(xiǎn)率水平相匹配的投資品種也很重要。
總之，VaR作為現(xiàn)在普遍使用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，不僅可以幫助投資者認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)敞口，也可以應(yīng)用到資金管理中去。建立在風(fēng)險(xiǎn)度量基礎(chǔ)上的資產(chǎn)配置，因?yàn)榭紤]了資金投資組合中的相關(guān)性，可以在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上有效降低投資成本。
