別低估黃金期貨對(duì)股市的溢出效應(yīng)

　　黃金期貨在中國推出會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)帶來深度影響，可能我們現(xiàn)在估計(jì)還不足。筆者今天試著就中國黃金期貨開市可能對(duì)金價(jià)形成新的正面刺激，并對(duì)股市及貨幣市場(chǎng)造成的“溢出效應(yīng)”做點(diǎn)具體分析。

　　推出黃金期貨交易不僅僅是為了獲得一般意義上的商品期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源優(yōu)化的功能，更多是為了在國際市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)對(duì)貴金屬特別是貨幣的自主定價(jià)權(quán)。因此，筆者認(rèn)為，國內(nèi)黃金期貨具備了控制人民幣國際定價(jià)權(quán)的戰(zhàn)略意義。自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣對(duì)外定價(jià)權(quán)實(shí)際上為國際壟斷資本所左右。當(dāng)國際壟斷資本利用歐美國家的集體力量壓制人民幣升值時(shí)，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)的增長仍然需要國際市場(chǎng)的配合時(shí)，人民幣升值實(shí)際上是與國際資本的預(yù)期相對(duì)應(yīng)的。國際資本操控人民幣升值的過程就是人民幣國際定價(jià)權(quán)外移的過程，也是人民幣流動(dòng)性泛濫的國際背景。國際資本由此在人民幣遠(yuǎn)期合約投資、購買以人民幣結(jié)算的資產(chǎn)特別是金融、地產(chǎn)、能源、資源、核心機(jī)械裝備工業(yè)等這樣兩條戰(zhàn)線上通過操縱人民幣價(jià)格獲得超額利潤。

　　但是，黃金期貨從理論上仍無法控制人民幣的國際定價(jià)。

　　黃金期貨投資的推出，對(duì)中國外匯管制制度和金融系統(tǒng)提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因?yàn)?a href=http://td.zhijinwang.com>黃金期貨投資意味著人民幣已可以借道進(jìn)入國際金融市場(chǎng)，黃金期貨實(shí)已成為中國居民和企業(yè)通往國際金融市場(chǎng)的一個(gè)平臺(tái)。據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前中國投資黃金的人數(shù)已超過100萬。在國際黃金期貨為國際壟斷資本操縱的背景下，中國黃金期貨的推出，提供了中國對(duì)黃金現(xiàn)貨需求提高的想象，更何況為保證人民幣的真實(shí)價(jià)值，央行在黃金儲(chǔ)備上本身理當(dāng)增加。黃金投資有助于緩解人民幣升值壓力，但如果中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡性通貨膨脹，就會(huì)形成人民幣貶值預(yù)期，雖然資本項(xiàng)目沒有自由開放，自然人客戶不能進(jìn)行黃金期貨實(shí)物交割，但居民和企業(yè)仍然可以減持人民幣資產(chǎn)，同時(shí)搶購現(xiàn)貨黃金。截至2007年12月末，中國居民儲(chǔ)蓄高達(dá)18萬億元，只要有其中的一半去購買黃金，那總量就相當(dāng)于中國全部的外匯儲(chǔ)備了。假如中國所有的外匯儲(chǔ)備都流到境外去進(jìn)口黃金，才能滿足居民保值的需要，中國的銀行體系和金融市場(chǎng)就將全面崩盤。事實(shí)上，只要M2的很少一部分或居民儲(chǔ)蓄的一部分去購買黃金，中國的外匯儲(chǔ)蓄也將大量流失，從而引起中國的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和貨幣危機(jī)。

　　從國際黃金期貨的未來趨勢(shì)看，2001年以來黃金價(jià)格堅(jiān)挺主要源自于國際政治局勢(shì)動(dòng)蕩、油價(jià)震蕩向上、美元疲軟以及市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治的擔(dān)憂。國內(nèi)黃金期貨將與國際市場(chǎng)緊密相關(guān)。當(dāng)前國際金價(jià)持續(xù)上升，與美元貶值、國際政治動(dòng)蕩、石油價(jià)格上升有關(guān)。美元貶值是美國的國家戰(zhàn)略，意圖在于解決美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，次債危機(jī)可能迫使美國經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的衰退，美元、英鎊等貨幣將持續(xù)貶值，美國基準(zhǔn)利率或許會(huì)降至3%以下。國際壟斷資本將會(huì)持續(xù)拋棄美元，有可能將每盎司黃金現(xiàn)貨價(jià)格推高到1000美元。這將會(huì)刺激黃金期貨更大的漲幅。如果國際性的通貨膨脹在今年夏天還不能有效控制，將形成搶購黃金的“保值”心態(tài)，從而出現(xiàn)非理性的期貨行情。

　　在國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，黃金-美元-石油呈現(xiàn)一種相互作用和強(qiáng)化的三角關(guān)系，黃金和石油不是由供求關(guān)系單純決定，而是由美元的內(nèi)在價(jià)值來決定，美元的世紀(jì)性貶值，將會(huì)徹底改變黃金和石油的定價(jià)系統(tǒng)。美元內(nèi)在價(jià)值的不斷貶值，會(huì)催生各國央行、企業(yè)甚至居民的保值心理，各國貨幣保值戰(zhàn)和居民及企業(yè)資產(chǎn)保值戰(zhàn)，都會(huì)引發(fā)對(duì)黃金的內(nèi)在需求，從而又強(qiáng)迫性地強(qiáng)化“需求”，推動(dòng)黃金價(jià)格一升再升。

　　因此，當(dāng)油價(jià)突破每桶100美元時(shí)，必然引發(fā)金價(jià)今年會(huì)漲到每盎司1000美元的想象。當(dāng)金價(jià)將繼續(xù)上升成為國際共識(shí)時(shí)，搶購現(xiàn)貨和多頭持有黃金期貨將成為集體無意識(shí)的行為。這種現(xiàn)象反過來又將強(qiáng)化美元將會(huì)持續(xù)貶值的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)的衰退現(xiàn)象更強(qiáng)化了這種合理推測(cè)。這樣就會(huì)形成黃金期貨這一“蝴蝶”影響整個(gè)中國資本市場(chǎng)的可能，除非有強(qiáng)力的反向力量抵消之。

　　如果美國經(jīng)濟(jì)衰退帶動(dòng)美元進(jìn)一步貶值，農(nóng)產(chǎn)品可能會(huì)成為最佳商品投資標(biāo)的，棉花、咖啡和砂糖等農(nóng)作物漲幅可能最大。農(nóng)作物漲價(jià)必然導(dǎo)致農(nóng)藥、化肥、食品、連鎖商業(yè)等投資價(jià)值的提高。

　　石油價(jià)格上升，必然引發(fā)新能源行業(yè)的繁榮，從而帶來太陽能、生物能、地質(zhì)能、海洋能等新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，在節(jié)能減排政策的引導(dǎo)下，促發(fā)新能源的投資機(jī)會(huì)。

　　黃金價(jià)格上升，將持續(xù)引發(fā)對(duì)貴金屬和有色金屬等國際大商品的重新估值，進(jìn)而引發(fā)PPI的持續(xù)上行，形成上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格升勢(shì)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)的強(qiáng)大壓力，但也有可能出現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)增長放慢導(dǎo)致中國等國的某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域遭遇打擊，并隨之打壓部分金屬價(jià)格的情況。

　　美國經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的美元貶值，還將持續(xù)引發(fā)人民幣向上重新估值，從而形成地產(chǎn)、金融、能源、航運(yùn)、造紙等行業(yè)產(chǎn)生本幣升值紅利的機(jī)會(huì)。鑒于這些行業(yè)對(duì)滬深股市指數(shù)影響巨大，客觀上形成人民幣升值不止，牛市難以回頭的格局。