黃金和石油的價(jià)格關(guān)系及原因分析

一、黃金和石油價(jià)格的關(guān)系及歷史過(guò)程
    從歷史角度來(lái)看，黃金價(jià)格和石油價(jià)格的關(guān)系可以大致分為以下幾個(gè)階段：1.布雷頓森林體系崩潰以前的穩(wěn)定期；2. 20世紀(jì)70年代初期至中期的上漲期；3. 20世紀(jì)70年代中期至80年代的上漲期；4. 20世紀(jì)80年代開(kāi)始的20多年的低迷期；5. 21世紀(jì)初的上漲期。

    黃金價(jià)格與石油價(jià)格有著密切的聯(lián)系，它們二者雖然沒(méi)有嚴(yán)格的數(shù)學(xué)比例關(guān)系，但是大致漲跌趨勢(shì)趨同。不過(guò)也有6次較明顯的背離。

5個(gè)階段的分析具體如下：
1、20世紀(jì)70年代以前的穩(wěn)定期
    二戰(zhàn)以后到上世紀(jì)70年代，油價(jià)和金價(jià)之間的比率幾乎保持不變，基本上維持在1∶6的穩(wěn)定關(guān)系，即黃金與石油的兌換關(guān)系大約為1盎司黃金兌換6桶石油。那時(shí)，官方規(guī)定的黃金兌換價(jià)格為每盎司35美元，石油為每桶5美元～7美元。黃金的價(jià)格不是由供需所決定，而是一個(gè)固定價(jià)格，價(jià)格缺乏波動(dòng)，由官方負(fù)責(zé)維持。同時(shí)，石油價(jià)格也一直處于較低的水平，十分穩(wěn)定，被稱為廉價(jià)石油時(shí)代。

2、20世紀(jì)70年代初期直至70年代中期的上漲階段
    影響油價(jià)和金價(jià)的主要因素是布雷頓森林體系的崩潰，第一輪美元貶值以及第一次世界石油危機(jī)（1973年~1974年）金價(jià)和油價(jià)的這種穩(wěn)定關(guān)系消失在上世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰之后，不過(guò)二者變化的先后順序略有不同。從上世紀(jì)50年代后期到70年代中期，油價(jià)的美元標(biāo)價(jià)幾乎很少變化，首先變動(dòng)的是金價(jià)。原先布雷頓森林體系下的黃金價(jià)格是每盎司35美元，1971年美元對(duì)黃金兩次貶值（即第一輪美元貶值開(kāi)始）；1973美元再次貶值10%，金價(jià)上升到每盎司42.22美元。1973年布雷頓森林體系瓦解，黃金價(jià)格迅速上升到每盎司90.85美元。其后金價(jià)又陸續(xù)上漲，此階段累計(jì)上升了250%，即每盎司120美元，原來(lái)1∶6的關(guān)系不復(fù)存在。

    在黃金上漲了數(shù)年后，石油價(jià)格亦開(kāi)始上漲。在上世紀(jì)70年代中期的第四次阿以戰(zhàn)爭(zhēng)后，1973年和1974年石油輸出國(guó)組織兩次決定提高基準(zhǔn)油價(jià)，最后高達(dá)每桶11.65美元, 石油價(jià)格飆升了300%，即上升了4倍，基本形成了第一次世界石油危機(jī)，結(jié)束了廉價(jià)石油時(shí)代。由于這場(chǎng)阿拉伯人意志一致的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，客觀地講，石油價(jià)格上漲的勢(shì)頭基本趕上了先前金價(jià)上漲的勢(shì)頭。

3、20世紀(jì)70年代中期到80年代的上漲階段
    主要受第二輪美元貶值，第二次世界石油危機(jī)（1979年~1980年）影響在本輪漲勢(shì)中，黃金率先大幅上漲，石油緊隨其后，并且雙雙達(dá)到了歷史最高價(jià)。最初，為解決第一次世界石油危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，美國(guó)開(kāi)始了第二輪主動(dòng)的美元貶值，金價(jià)因此又上升了一個(gè)300%。而1979年底，美國(guó)在伊朗的人質(zhì)危機(jī)以及1979年12月前蘇聯(lián)對(duì)阿富汗的出兵，引起全球性的政局動(dòng)蕩，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)黃金的巨大需求和價(jià)格上漲，金價(jià)上沖到每盎司600多美元。1980年1月18日，倫敦黃金市場(chǎng)每盎司金價(jià)高達(dá)835.5美元，紐約當(dāng)天的黃金期貨價(jià)格則為每盎司1000美元，這是黃金有史以來(lái)最高價(jià)。1980年1月21日，紐約市場(chǎng)黃金價(jià)格略有回落，仍高達(dá)每盎司870美元。

    第二次美元貶值不僅引起了金價(jià)上漲，也為石油價(jià)格上漲埋下導(dǎo)火線。美元貶值損害了各石油輸出國(guó)的利益，使石油輸出國(guó)組織因第一次世界石油危機(jī)所得的財(cái)富大大縮水。當(dāng)中東局勢(shì)不穩(wěn)時(shí)，就爆發(fā)了第二次世界石油危機(jī)。1979年伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，這都使石油日產(chǎn)量銳減，直接導(dǎo)致了國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格驟升，每桶石油的價(jià)格從14美元漲到了35美元以上。也就是說(shuō)，在1980年底之前，石油價(jià)格上漲了約150%，馬上恢復(fù)了石油與美元的價(jià)值相對(duì)平衡和對(duì)等。

4、從1981年開(kāi)始價(jià)格下跌，長(zhǎng)達(dá)20年的價(jià)格低迷時(shí)期
    石油和黃金價(jià)格剛剛穩(wěn)定了不到一年，1981年，短暫的平衡被打破，金價(jià)和油價(jià)又開(kāi)始互相追趕。不過(guò)這次剛好相反，金價(jià)和油價(jià)雙雙下跌。金價(jià)從1980年初的每盎司800美元的高價(jià)在1982年和1983年間下跌超過(guò)了50%。而油價(jià)的大幅下跌緊隨其后，油價(jià)最終在1986年的第一個(gè)季度下跌超過(guò)50%。在后來(lái)的價(jià)格波動(dòng)中，1990年之前的黃金和石油價(jià)格比率曾經(jīng)一度接近了長(zhǎng)期的標(biāo)準(zhǔn)值（15.5）。但在隨后的90年代中，石油和黃金又不謀而合地一同下跌，直到21世紀(jì)初才再次雙雙跳躍式上升。

    不過(guò)，在這20年的低迷期間，黃金和石油也并非一直處于價(jià)格下跌態(tài)勢(shì)。受國(guó)際事件的刺激，金價(jià)、油價(jià)曾有短時(shí)間的上漲，可惜無(wú)力維持。如1986年里根總統(tǒng)遇刺，1987年10月的華爾街股市災(zāi)難， 1995年發(fā)生了日本大阪-神戶大地震，都引起了金價(jià)、油價(jià)雙雙短期上漲。
此外，在1990年，金價(jià)、油價(jià)的波動(dòng)趨勢(shì)產(chǎn)生了一次較明顯的背離，背離的原因?qū)⒃诤笪闹薪忉尅?990年發(fā)生了海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，并由此引發(fā)了第三次世界石油危機(jī)。當(dāng)時(shí)短短的三個(gè)月內(nèi)，石油價(jià)格從每桶14美元一路飆升，直到突破每桶40美元。不過(guò)這次高油價(jià)持續(xù)時(shí)間短，而金價(jià)只是稍有波動(dòng)，隨后就一直處于下跌趨勢(shì)。

5、20世紀(jì)末以來(lái)的再度上漲階段
    雖然油價(jià)在2001年“9·11”事件后短期上漲，隨后再次下跌，但2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致金價(jià)短期內(nèi)大幅度上升，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始由每桶25美元以下的價(jià)位逐漸攀升，屢次刷新近20年來(lái)的歷史最高記錄。2005年后，受基金的多頭推動(dòng)、加息政策、煉廠事故頻發(fā)、自然災(zāi)害的影響，油價(jià)持續(xù)走高，特別是卡特里娜颶風(fēng)的刺激，油價(jià)大幅沖高并突破每桶70美元的價(jià)位。
比起石油的大幅漲價(jià)，金價(jià)的表現(xiàn)尚可。由于國(guó)際公約的約束，歐洲央行對(duì)黃金的拋售受到遏止，金價(jià)處于穩(wěn)步上漲階段。自2005年以來(lái)，黃金的漲勢(shì)逼人，曾一度突破了每盎司730美元大關(guān)，創(chuàng)26年來(lái)新高。盡管目前有所回落，但仍維持在每盎司580美元以上的高位。
此外，除了油價(jià)和金價(jià)幾次幾乎同時(shí)間段的漲跌，它們還有好幾次默契的合作。如從圖的右半部分可以看到，黃金與石油價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的低位區(qū)長(zhǎng)達(dá)20年左右，基本處于同一時(shí)間段，即1985年至2002年左右。再比如，1999年到2001年期間，石油與黃金都處于30多年以來(lái)的歷史價(jià)格最低水平，兩者在時(shí)間上高度吻合。

    因此，盡管黃金價(jià)格和石油價(jià)格之間無(wú)法推演出一種確切的數(shù)字比例關(guān)系，但誰(shuí)也不能漠視它們之間這種模糊的正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

二、黃金和石油價(jià)格聯(lián)動(dòng)的原因分析
    金價(jià)與油價(jià)的正相關(guān)關(guān)系主要和以下幾個(gè)因素有關(guān)：美元匯率的波動(dòng)（特別是貶值），通貨膨脹，石油出產(chǎn)國(guó)的黃金運(yùn)作，國(guó)際大事件的發(fā)生。

1、美元匯率波動(dòng)，特別是美元的連年貶值引發(fā)了金價(jià)和油價(jià)的同向波動(dòng)
    由于黃金和石油在世界交易市場(chǎng)上都是以美元報(bào)價(jià)，而美元又是國(guó)際貿(mào)易的主要媒介，所以每當(dāng)美元升值或貶值時(shí)，都會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格和石油價(jià)格的同向變化。當(dāng)美元升值時(shí)，金價(jià)和油價(jià)降低；而當(dāng)美元貶值時(shí)，金價(jià)和油價(jià)又往往升高。近年來(lái)，美國(guó)政府大量發(fā)行美元，造成美元連連貶值，人們紛紛轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險(xiǎn)小、可保值的資產(chǎn)，例如黃金。黃金是公認(rèn)的硬通貨，是保值避險(xiǎn)的最佳資產(chǎn)之一，人們?yōu)楸茈U(xiǎn)而將更多資金轉(zhuǎn)移到黃金上來(lái)，推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。與此同時(shí)，由于人們預(yù)計(jì)美元貶值，石油價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上漲，而石油又是當(dāng)今工業(yè)社會(huì)必不可少的資源，人們大量購(gòu)進(jìn)石油，又推動(dòng)了石油價(jià)格的上漲。

    近年來(lái)，在美元連連貶值的情況下，石油價(jià)格和黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。研究者們認(rèn)為，美國(guó)的雙赤字是美元貶值的主要原因。鑒于美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字雙雙創(chuàng)下新高，短時(shí)間內(nèi)難以消除，這影響了人們對(duì)美元價(jià)值的信心，美元因此仍處于疲勢(shì)中。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的報(bào)告，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字連續(xù)第四年上升，達(dá)到7258億美元的歷史新高；同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8％，高于2004年的5.1％。不僅如此，2005年美國(guó)政府的財(cái)政赤字達(dá)到4270億美元，打破了2004財(cái)年4120億美元的赤字紀(jì)錄。這意味著美國(guó)政府的財(cái)政赤字連續(xù)4年上升，并再次創(chuàng)下新高。到2005年底，美國(guó)的雙赤字已經(jīng)超過(guò)1.15萬(wàn)億美元。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局估計(jì)，在今后10年里，美國(guó)的財(cái)政赤字總額將達(dá)2.58萬(wàn)億美元，每年的赤字額均將超過(guò)2000億美元。
實(shí)際上，2002年初到2004年底，美元指數(shù)由116.82下跌到80.57，下跌幅度達(dá)31%。盡管格林斯潘連連提高美元利率，2005年美元又有所反彈，但是由于提高幅度有限，遠(yuǎn)未達(dá)到人們的心理預(yù)期，在短期內(nèi)刺激了市場(chǎng)后，美元又開(kāi)始繼續(xù)貶值。面對(duì)巨大的經(jīng)濟(jì)壓力以及龐大的軍事支出，小布什政府采取了放任美元貶值的政策，從而把美國(guó)國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力轉(zhuǎn)移給了國(guó)際上其他的國(guó)家。也就是說(shuō)，無(wú)論是客觀上的市場(chǎng)壓力還是主觀上布什政府的政策手段，美元一直處于巨大的貶值壓力中，因此帶動(dòng)這幾年金價(jià)和油價(jià)的飆升。

2、高油價(jià)加劇通貨膨脹，劇烈的通貨膨脹引發(fā)金價(jià)上升
    溫和的長(zhǎng)期通貨膨脹，對(duì)石油和黃金的價(jià)格影響不大。但是遇到短期內(nèi)程度劇烈的通貨膨脹，物價(jià)普遍大幅度上升，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，必然會(huì)引起人們的恐慌，引起市場(chǎng)激烈的反應(yīng)，帶動(dòng)石油價(jià)格和黃金價(jià)格的上升。

    高油價(jià)常被視為通貨膨脹的先兆。石油價(jià)格的上漲通常會(huì)加大通貨膨脹的壓力，高油價(jià)影響了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)中的能源構(gòu)成部分，逐漸拉高整體物價(jià)。隨后，通貨膨脹反過(guò)來(lái)作用于石油價(jià)格，帶動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上漲。

    而黃金具有良好的抗通脹性和保值性，是通貨膨脹的對(duì)沖工具，在通貨膨脹明顯的時(shí)期，常被加入投資組合，因此高通脹時(shí)期，金價(jià)通常上漲。例如，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，印尼的金價(jià)在7個(gè)月內(nèi)上漲了375%。而當(dāng)全世界的大部分地區(qū)處于高通脹或者預(yù)期高通脹時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)的金價(jià)就會(huì)上漲。

3、受石油價(jià)格影響的石油出產(chǎn)國(guó)對(duì)黃金的運(yùn)作引發(fā)黃金價(jià)格同向波動(dòng)
    長(zhǎng)期以來(lái)，油價(jià)被視為金價(jià)升降的信號(hào)指標(biāo)。因?yàn)槭袌?chǎng)顯示金價(jià)常追隨油價(jià)的升降而波動(dòng)，這和石油生產(chǎn)大國(guó)的運(yùn)作有很大的關(guān)系，特別是與這些石油生產(chǎn)大國(guó)手中巨額的石油美元有關(guān)。所謂石油美元，就是指石油生產(chǎn)國(guó)出口大量石油，從而導(dǎo)致了極大的順差。而國(guó)際市場(chǎng)上石油通常以美元來(lái)結(jié)算，稱為石油美元。由于大的石油生產(chǎn)國(guó)，如沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特、伊朗等大多集中在海灣地區(qū)，多為阿拉伯國(guó)家，所以它們對(duì)石油美元的操作常具有同向性。這樣一筆巨大的資金被集中操控，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響非常大。

    石油是幾大產(chǎn)油國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。雖然石油生產(chǎn)為它們帶來(lái)了巨額利潤(rùn)，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的單一也為它們帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，石油輸出國(guó)往往將石油美元中極大的一部分投入到國(guó)際金融市場(chǎng)上去。而黃金作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、投資保值的優(yōu)良工具，自然也在這些石油輸出國(guó)的選擇范圍之內(nèi)。
由于石油價(jià)格上漲后，產(chǎn)油國(guó)所持有的石油美元會(huì)迅速膨脹，于是這些國(guó)家提高黃金在其國(guó)際儲(chǔ)備中的比例，從而增加了對(duì)黃金的需求。由于石油美元數(shù)額巨大，石油輸出國(guó)操作集中性強(qiáng)，推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。石油價(jià)格低迷時(shí)的情況正好相反。更嚴(yán)重的是，若石油價(jià)格低到大大影響其整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)時(shí)，如石油收入不足以彌補(bǔ)其進(jìn)口支出，那么石油生產(chǎn)國(guó)能通過(guò)削減一部分黃金儲(chǔ)備，確保本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。但這種削減無(wú)疑是擴(kuò)大了黃金市場(chǎng)的供給量，從而影響黃金的價(jià)格，有時(shí)它們甚至低價(jià)拋售黃金，加劇了黃金價(jià)格的下跌。

    這樣的情況在2005年表現(xiàn)得尤其明顯。2005年，金價(jià)與油價(jià)都大幅上揚(yáng)，為石油輸出國(guó)帶來(lái)極其豐厚的收入，特別是中東地區(qū)國(guó)家的黃金需求也隨著石油收入的大幅增加而增加。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2005年中東地區(qū)的黃金投資需求同比增長(zhǎng)了38%，其中幾個(gè)重量級(jí)產(chǎn)油國(guó)對(duì)黃金的投資需求尤為強(qiáng)烈，阿聯(lián)酋的黃金需求增長(zhǎng)率達(dá)到33%，沙特的黃金需求增長(zhǎng)率同比增加82%，埃及的增長(zhǎng)率高達(dá)150%。由此可見(jiàn)，這些來(lái)自中東的石油美元推動(dòng)了黃金投資需求增長(zhǎng)，從而推動(dòng)了金價(jià)的上升。

    另一個(gè)敦促石油生產(chǎn)國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金的動(dòng)力來(lái)自于國(guó)際組織。除了中東地區(qū)比較富裕的國(guó)家外，還有一些處于第三世界國(guó)家的重要產(chǎn)油國(guó)，如墨西哥、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉和中亞的一些國(guó)家，它們比較容易遭受石油低價(jià)的傷害，所以這些國(guó)家非常重視黃金儲(chǔ)備。并且這些國(guó)家接受了世界銀行和其他國(guó)際組織的大量貸款，一旦石油價(jià)格下挫，這些國(guó)家難以歸還國(guó)際貸款，容易引起國(guó)際債務(wù)危機(jī)。為此，一方面，世界銀行等國(guó)際組織要求這些國(guó)家準(zhǔn)備一定的黃金儲(chǔ)備以抵抗風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，這些國(guó)家為了減輕債務(wù)壓力，其中央銀行增發(fā)貨幣，同時(shí)降低利率，推動(dòng)黃金需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)金價(jià)上漲。