1月17日,今日整體觀點(diǎn)：金市波動(dòng)降低，上漲周期臨近

　　國際金價(jià)周三亞洲早盤繼續(xù)*穩(wěn)于1680美元處窄幅波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策取向的不確定性仍是金市投資者目前最大擔(dān)憂。北京時(shí)間凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布的褐皮書對(duì)經(jīng)濟(jì)描述仍較謹(jǐn)慎，預(yù)示量化寬松政策或仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)短線黃金仍將維持區(qū)間震蕩格局，核心交投區(qū)間暫位于1675—1685美元。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布褐皮書稱，近幾周所有12個(gè)聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以小幅或溫和步幅擴(kuò)張，消費(fèi)者支出增加，暗示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度改變不大。褐皮書表示，12個(gè)聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況謹(jǐn)慎正面，企業(yè)和消費(fèi)者因美國財(cái)政政策前景及歐洲狀況的不確定性而更為警惕。
　　
　　有數(shù)據(jù)顯示，最近大宗商品的價(jià)格波動(dòng)性大幅下滑，幾乎下跌到2008年的水平。但2008年正是商品價(jià)格最瘋狂的一年：油價(jià)上演“過山車走勢”—— 飆升至150美元，后又暴跌到最低33美元；金價(jià)則呈現(xiàn)出跌宕起伏 —— 從1032美元回撤至681美元，再反彈回1000美元大關(guān)。
　　
　　眼下，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性已經(jīng)下跌至遠(yuǎn)低于其它資產(chǎn)類型的水平，盡管下跌的風(fēng)險(xiǎn)（宏觀經(jīng)濟(jì)和政策風(fēng)險(xiǎn)）和上漲的風(fēng)險(xiǎn)（地緣風(fēng)險(xiǎn)）還沒有完全褪去。從凈下跌幅度來看，這是大宗商品價(jià)格長期波動(dòng)性的一個(gè)結(jié)構(gòu)性下跌，但同時(shí)，相對(duì)于大宗商品市場的基本面和其它資產(chǎn)類型，最近大宗商品波動(dòng)性的下跌幅度太大，而且下跌得太快了。例如，黃金、白銀等。就像上世紀(jì)80年代和90年代一樣，最近大宗商品圍繞新穩(wěn)定“均衡”價(jià)格水平的價(jià)格走勢，主要是受到短期需求基本面因素影響的，而現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體需求是關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。
　　
　　雖然市場存在對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的大宗商品強(qiáng)勁需求快要結(jié)束的擔(dān)憂，但最近來自中國的微觀和宏觀數(shù)據(jù)都表明，需求仍然強(qiáng)勁。因此，大宗商品價(jià)格波動(dòng)性消失或暗示新一輪的上漲周期到來，這其中當(dāng)然也包括金、銀等貴金屬。目前來看，低波動(dòng)性往往是低利率的產(chǎn)物——特別是在大宗商品市場。這是因?yàn)槔�率越低，持有庫存的�?dòng)力越大。持有的庫存越多，緩沖未來意外的供應(yīng)干擾的空間就越大。在負(fù)利率環(huán)境下，這種情況會(huì)變本加厲。在大多數(shù)情況下，負(fù)利率不僅鼓勵(lì)了建立庫存，還會(huì)鼓勵(lì)削減產(chǎn)量。所以，負(fù)利率導(dǎo)致了人為的商品供應(yīng)稀缺。如果持有現(xiàn)金沒有回報(bào)，那么現(xiàn)金就會(huì)不斷地最大程度限度擠壓商品市場。
　　
　　以金礦企業(yè)為例，只有當(dāng)減產(chǎn)導(dǎo)致實(shí)質(zhì)上的供應(yīng)短缺出現(xiàn)，金礦企業(yè)才會(huì)去庫存化。此時(shí)的黃金價(jià)格，正好覆蓋了產(chǎn)金企業(yè)建立庫存操作的成本，也正好滿足了消費(fèi)需求。在這個(gè)價(jià)格上，因?yàn)槿谫Y成本的存在，產(chǎn)金企業(yè)是不能產(chǎn)生貨幣上的利潤的，而只能通過建立庫存，避免持有現(xiàn)金承擔(dān)的負(fù)利率損失。實(shí)際上，如果不在這個(gè)時(shí)點(diǎn)出售建立的庫存會(huì)獲得更多的利潤，特別是在黃金期貨價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)了建立庫存的融資成本的情況下。
　　
　　在2008年商品價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，有證據(jù)表明，正是負(fù)的收益率曲線鼓勵(lì)所有大宗商品領(lǐng)域的生產(chǎn)企業(yè)制造一個(gè)供應(yīng)不足的市場，雖然可能是無意識(shí)的。至少從生產(chǎn)的角度上是這樣的。畢竟，如果現(xiàn)金只能投資于負(fù)收益率的長期資產(chǎn)，那為什么要把大宗商品這樣的短期流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。
　　
　　持有商品，比如說黃金，將是更好的選擇。如果真的希望出售，也可以等待一個(gè)相對(duì)較高的金價(jià)到來的時(shí)候再出售。故負(fù)收益率效應(yīng)是造就2008年商品價(jià)格瘋漲一時(shí)的關(guān)鍵因素之一。之后，發(fā)生了金融危機(jī)，危機(jī)使得市場對(duì)類似黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求崩潰式下滑。同時(shí)，支持金礦企業(yè)建立庫存承擔(dān)融資成本的高價(jià)格市場環(huán)境也消失了。現(xiàn)在的情況也是類似的，商品價(jià)格低波動(dòng)性的時(shí)期很快就要結(jié)束。就金價(jià)而言，要么迎來新一輪上漲，要么會(huì)進(jìn)一步下跌。但需要注意的是，現(xiàn)在的去庫存化行為正是未來上漲行情的驅(qū)動(dòng)力之一。如果未來金價(jià)不上漲，那么期貨投資者必然需要根據(jù)負(fù)利率環(huán)境下的融資成本調(diào)整持倉，這意味著市場存在足夠的力量來放大波動(dòng)性。
　　
　　同時(shí)，黃金生產(chǎn)企業(yè)將重新通過削減產(chǎn)量控制市場，讓價(jià)格保持在損益線以上，這就能剛好滿足運(yùn)營成本和消費(fèi)需求。而關(guān)于黃金生產(chǎn)商的盈虧平衡點(diǎn)，請(qǐng)各位務(wù)必關(guān)注起來，包括資本、開采、行政支出和利息在內(nèi)，黃金生產(chǎn)商的盈虧平衡點(diǎn)是每盎司大約1500美元。非常簡單的道理：目前的金價(jià)一旦跌至1500美元下方，那么黃金生產(chǎn)商將出現(xiàn)虧損的情況，進(jìn)而會(huì)停止開采。而隨著需求持續(xù)升溫，金價(jià)勢必在供需關(guān)系的作用下重新走高。好消息是，現(xiàn)在的金價(jià)距離盈虧平衡點(diǎn)之間的溢價(jià)程度并不大。
　　
　　從黃金月K線圖并結(jié)合布林通道來看，能夠確定下方的極為重要支撐便是月布林帶中軌所在1620美元，本月再度測試甚至是短暫跌破的機(jī)會(huì)依舊存在。之前出現(xiàn)類似的走勢還是追溯到2008年10月的681美元，即創(chuàng)1032美元高點(diǎn)后的大級(jí)別調(diào)整最低位。而隨后便是近3年的單邊震蕩上行，金價(jià)也始終是沿著布林帶上軌運(yùn)行。此番自1920美元展開大級(jí)別調(diào)整在時(shí)間周期上仍未完結(jié)，目前總共進(jìn)行了17個(gè)交易月，距離變盤時(shí)間窗口第21個(gè)交易月仍需時(shí)日，因此推測后市將以“時(shí)間換空間”-- 橫盤箱體上落走勢的概率頗大，箱體兩端大致鎖定于1600- -1850美元。短期內(nèi)，上方的較強(qiáng)阻力位于50周和60周均線共同鎖定的1670美元處，上周曾嘗試性突破，但最終無功而返，本周或再度繼續(xù)上演沖關(guān)好戲。
　　
　　國際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1.建議考慮在1662--1664美元區(qū)間做多，有效跌破1660美元止損，1678--1680美元區(qū)間止盈。
　　
　　2.也可考慮在1686--1688美元區(qū)間做空，有效突破1690美元止損，1672--1674美元區(qū)間止盈。