央行印錢泡沫在破裂，大量資產(chǎn)購買何時(shí)休？

　　GoldTelegraph網(wǎng)站分析師德魯斯(Alex Deluce)撰文表示，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)央行“瘋狂”的階段，這得感謝量化寬松（QE）的擴(kuò)張策略，“它摧毀了平民，讓華爾街受益”。
　　
　　過去的10年，央行憑空創(chuàng)造了信貸。動(dòng)動(dòng)手指，信貸就神奇地出現(xiàn)了。只有央行可以表演這樣的信貸魔術(shù)。這稱之為印鈔，央行官員們公開表示，他們可以創(chuàng)造奇跡。
　　
　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)總額：
　　
　　增加貨幣供應(yīng)降低了利率，這讓銀行更容易提供貸款。寬松的貸款讓企業(yè)得以擴(kuò)張，為消費(fèi)者提供了更多的信貸以購買商品，并增加了他們的債務(wù)。隨著國家的債務(wù)增加，其貨幣最終貶值。目前，全球債務(wù)處于歷史高位。下圖為全球每年一季度債務(wù)總量（萬億美元）：
　　
　　簡(jiǎn)單地說，央行在玩壟斷的游戲。
　　
　　由于債券是由債務(wù)而非實(shí)際價(jià)值支撐的貨幣購買，我們近期看到，價(jià)值9.7萬億美元的債券實(shí)際上是負(fù)收益率。等到債券到期，債券持有者實(shí)際上是賠錢的，這得“歸功于”央行的策略。美聯(lián)儲(chǔ)早已暗示，下次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)會(huì)采取負(fù)利率。
　　
　　大量的債券購買讓波動(dòng)性維持相對(duì)穩(wěn)定，但這或許很快會(huì)改變。高通脹正成為一種真正的可能性。一些央行正視圖扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的擴(kuò)張政策。美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行和英國央行計(jì)劃加息。歐洲央行正計(jì)劃降低債券購買。
　　
　　隨著保護(hù)主義政策抬頭，近期發(fā)生在全球的民粹主義運(yùn)動(dòng)可能會(huì)刺激政府開支及稅收上漲。要結(jié)束財(cái)富不平等或讓估值過高的債券價(jià)值大幅貶值。問題在于，人為刺激的經(jīng)濟(jì)繁榮如何在一個(gè)債務(wù)經(jīng)濟(jì)中持續(xù)？
　　
　　作為2007經(jīng)濟(jì)衰退的一種補(bǔ)救措施，央行開始擁抱量化寬松策略。央行行長(zhǎng)們沒有專注于監(jiān)管政策，而是大量買進(jìn)政府債券、抵押證券和公司債券。有史以來第一次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為全球最大的投資集團(tuán)。這一策略只是暫時(shí)地解決了問題，各國緩慢從全球衰退中恢復(fù)。然而，實(shí)際的結(jié)果是，由于利率仍處于低位，銀行得以繼續(xù)大肆放貸，資產(chǎn)估值嚴(yán)重扭曲。
　　
　　歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行仍在肆無忌憚地印鈔
　　
　　央行干預(yù)的結(jié)果是復(fù)雜的。一小部分富有的精英階層在購買資產(chǎn)，而其它多數(shù)人感到收入差距不斷擴(kuò)大，因?yàn)楣べY增長(zhǎng)未能達(dá)到預(yù)期，而消費(fèi)品成本持續(xù)上升。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。盡管美聯(lián)儲(chǔ)開始逆轉(zhuǎn)其貨幣寬松政策，其它央行，比如歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行，在量化寬松策略上變得更加激進(jìn)，繼續(xù)肆無忌憚地印鈔。截至2017年，日本央行持有日本3/4的交易所交易基金（EFT），成為日經(jīng)225指數(shù)的最大股東。下圖顯示，截至2017年10月，日本央行擁有日本EFT市場(chǎng)的74%。
　　
　　瑞士國家銀行則通過納入國際投資擴(kuò)張其量化寬松政策。目前，瑞士國家銀行是美國蘋果公司的主要股東之一，對(duì)蘋果公司的投資高達(dá)29億美元。
　　
　　央行已經(jīng)成為全球最大的投資者，主要通過印鈔。這以前所未有的速度抬升了全球資產(chǎn)的價(jià)格。負(fù)的債券收益率只是金融扭曲的一個(gè)結(jié)果罷了。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)減少投資購買的同時(shí)，其它全球央行則在密切關(guān)注結(jié)果。作為量化寬松的一個(gè)結(jié)果，扭曲的利率將重創(chuàng)投資者，尤其是那些尋求更高風(fēng)險(xiǎn)、更高收益率的投資者。
　　
　　德魯斯表示，從一開始，央行的政策就不可持續(xù)。他們?cè)噲D通過購買股票來糾正他們以負(fù)利率購買債券，這讓央行的風(fēng)險(xiǎn)上升。這暫時(shí)讓央行們得以幸存，然而，這些股票一旦拋售，將壓垮市場(chǎng)。如果央行繼續(xù)充當(dāng)股東的角色，這將徹底改變游戲。美國中產(chǎn)階級(jí)有理由感到不安。