耶倫周四再訪國(guó)會(huì)山 利率指導(dǎo)內(nèi)容恐生變

　　美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）主席耶倫（Janet Yellen）在參議院的聽證會(huì)將于本周四（2月27日）進(jìn)行，耶倫此前聽證會(huì)因?yàn)楸╋L(fēng)雪而取消。這一次，耶倫將向國(guó)會(huì)提交一份美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告的更新版本。
　　
　　這將是其第二次在國(guó)會(huì)提交政策報(bào)告，耶倫屆時(shí)將接受參議院金融委員會(huì)的考驗(yàn)。委員會(huì)表示，耶倫將會(huì)提到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的前景展望等問題。
　　
　　在2月11日眾議院金融服務(wù)委員會(huì)（Senate Banking Committee）上，耶倫做了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)小時(shí)的證詞，為第一次陳述美聯(lián)儲(chǔ)的半年度貨幣政策報(bào)告。
　　
　　在首次國(guó)會(huì)聽證中，耶倫基本延續(xù)了前任伯南克（Ben Bernanke）的施政方略。她的證詞中強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)力市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的進(jìn)展，但也注意到“勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成”，同時(shí)“在評(píng)估美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境時(shí)考慮失業(yè)率以外的因素”是重要的，暗示當(dāng)前認(rèn)為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然萎靡。
　　
　　耶倫表示只要未來(lái)經(jīng)濟(jì)與預(yù)期大體一致，很可能在未來(lái)的利率決議上以當(dāng)前的節(jié)奏每個(gè)月縮減100億的購(gòu)債規(guī)模進(jìn)一步縮減資產(chǎn)購(gòu)買的速度，她還重申了失業(yè)率到達(dá)6.5%并非是自動(dòng)觸發(fā)加息的門檻，暗指美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持縮減QE的步伐但強(qiáng)調(diào)了未來(lái)繼續(xù)寬松的貨幣政策。
　　
　　利率指導(dǎo)或引入新策略
　　
　　另一方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，新上任的耶倫正在試圖打造一個(gè)在對(duì)外溝通聯(lián)儲(chǔ)維持低利率意圖上的共識(shí)性新策略，耶倫可動(dòng)用的選擇可以使持續(xù)6年歷史的工具——聯(lián)儲(chǔ)的季度預(yù)測(cè)。
　　
　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)1月決策會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要，聯(lián)儲(chǔ)決策制定者們正在計(jì)劃放棄維持利率在接近零點(diǎn)直到失業(yè)率跌至6.5%以下的這一承諾。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率已經(jīng)跌至6.6%，但經(jīng)濟(jì)還是需要來(lái)自聯(lián)儲(chǔ)的支持，該標(biāo)準(zhǔn)似乎已失效。
　　
　　聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)而言，政策挑戰(zhàn)在于放棄6.5%這個(gè)失業(yè)率門檻的同時(shí)，不提高短期利率會(huì)很快被提升的市場(chǎng)預(yù)期。決策者們?cè)谏蟼�(gè)月的會(huì)議中所討論的一個(gè)可能選擇是，轉(zhuǎn)而依賴對(duì)通貨膨脹，失業(yè)率，增長(zhǎng)以及基準(zhǔn)利率的預(yù)測(cè)，也就是所謂的經(jīng)濟(jì)預(yù)期匯總報(bào)告來(lái)作為釋放政策意圖信號(hào)的方式。
　　
　　加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）在紐約的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在紐約聯(lián)儲(chǔ)交易席位任職分析師的Tom Porcelli說，“我毫不懷疑，綜合的經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)在未來(lái)變得更加重要。聯(lián)儲(chǔ)的確正在嘗試給我們盡可能多的信息，這是值得實(shí)現(xiàn)的溝通方式�！�
　　
　　耶倫最早拋出上述政策指引變化暗示的時(shí)點(diǎn)就在周四的聽證會(huì)上，觀點(diǎn)是否成行投資者不妨拭目以待。
　　
　　政策溝通工具的先行者
　　
　　在醞釀聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該如何使用預(yù)測(cè)來(lái)作為溝通工具方面，現(xiàn)任主席耶倫也是一個(gè)先行者。在前任主席伯南克領(lǐng)導(dǎo)時(shí)期，作為其首席副手，耶倫在2012年期間管理一個(gè)通訊次級(jí)委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定對(duì)包括基準(zhǔn)利率路徑進(jìn)行預(yù)言在內(nèi)的聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)報(bào)告的全面改革計(jì)劃。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)目前使用的所謂前瞻指引是在2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將主要借款利率降低至接近零點(diǎn)之后逐漸形成的。在上周公布的詳細(xì)會(huì)議內(nèi)容記錄顯示，聯(lián)儲(chǔ)幕僚層在當(dāng)時(shí)的會(huì)議中告知決策制定者，“委員會(huì)就自身對(duì)聯(lián)儲(chǔ)基金利率未來(lái)路徑的觀點(diǎn)提供更多明確地信息，將是極有幫助的。”
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)最初在指引中說，基準(zhǔn)利率，也就是銀行為同業(yè)之間的隔夜拆解貸款所收取的利率應(yīng)該“在一定時(shí)間”，或者說“一段很長(zhǎng)時(shí)間”內(nèi)維持“超低水平”。這個(gè)描述之后被改動(dòng)為限定一個(gè)日期的指引。在2012年12月，聯(lián)儲(chǔ)將這個(gè)基準(zhǔn)利率的前景與失業(yè)率以及通貨膨脹率前景掛鉤，并沿用至今。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策姿態(tài)仍存變數(shù)
　　
　　最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)了初近期美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)疲軟的狀況，不過市場(chǎng)主流仍把數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷的狀況歸咎于嚴(yán)寒天氣，這也得到了此后達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查指數(shù)數(shù)據(jù)向好的佐證。
　　
　　即便如此，持續(xù)低迷的數(shù)據(jù)狀況仍使市場(chǎng)的焦慮情緒難以得到撫平。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困惑可以歸結(jié)為一個(gè)問題：糟糕的天氣要在多大程度上對(duì)2014年初增長(zhǎng)的減緩負(fù)責(zé)？悲觀者對(duì)此的質(zhì)疑聲不斷，各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在此后的政策前景還是給出了截然不同的看法。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和今年1月份的兩次會(huì)議上均將其量化寬松措施（QE）的月度購(gòu)債規(guī)模各縮減了100億美元。業(yè)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)指出，出現(xiàn)上述狀況的原因在于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前縮減QE的步伐仍在各界的可承受范圍之內(nèi)，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派異議聲音正在不斷抬頭，這意味著其當(dāng)前的QE縮減進(jìn)程在此后恐將有變。
　　
　　預(yù)計(jì)此后在3月中旬或者4月底的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，以耶倫為首的美聯(lián)儲(chǔ)管理層可能迫于內(nèi)部反對(duì)壓力而開始將每次縮減QE的規(guī)模擴(kuò)大到200億美元左右，一旦如此，將會(huì)在金融市場(chǎng)上產(chǎn)生立竿見影的影響。
　　
　　但美銀-美林（Bank of America Merrill Lynch）卻指出，從當(dāng)前的金融市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景或許比大家想象的要更偏向鴿派。
　　
　　美銀美林指出，市場(chǎng)似乎顯示投資者已經(jīng)預(yù)估到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的進(jìn)程會(huì)在此后有所放緩，近期美國(guó)5年期與美國(guó)30年期國(guó)債收益率差擴(kuò)大，同時(shí)金價(jià)上漲，同時(shí)美元表現(xiàn)疲軟而股市持續(xù)走強(qiáng)。目前美國(guó)股指已經(jīng)重新逼近歷史高位水平，而10年期國(guó)債收益率也相比年初下降了25個(gè)基點(diǎn)。