耶倫周四再訪國會山 利率指導(dǎo)內(nèi)容恐生變

　　美聯(lián)儲（Fed）主席耶倫（Janet Yellen）在參議院的聽證會將于本周四（2月27日）進行，耶倫此前聽證會因為暴風雪而取消。這一次，耶倫將向國會提交一份美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告的更新版本。
　　
　　這將是其第二次在國會提交政策報告，耶倫屆時將接受參議院金融委員會的考驗。委員會表示，耶倫將會提到美聯(lián)儲對于經(jīng)濟和貨幣政策的前景展望等問題。
　　
　　在2月11日眾議院金融服務(wù)委員會（Senate Banking Committee）上，耶倫做了長達6個小時的證詞，為第一次陳述美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報告。
　　
　　在首次國會聽證中，耶倫基本延續(xù)了前任伯南克（Ben Bernanke）的施政方略。她的證詞中強調(diào)了勞動力市場累計實現(xiàn)的進展，但也注意到“勞動力市場的復(fù)蘇遠未完成”，同時“在評估美國勞動力市場環(huán)境時考慮失業(yè)率以外的因素”是重要的，暗示當前認為美國勞動力市場仍然萎靡。
　　
　　耶倫表示只要未來經(jīng)濟與預(yù)期大體一致，很可能在未來的利率決議上以當前的節(jié)奏每個月縮減100億的購債規(guī)模進一步縮減資產(chǎn)購買的速度，她還重申了失業(yè)率到達6.5%并非是自動觸發(fā)加息的門檻，暗指美聯(lián)儲繼續(xù)保持縮減QE的步伐但強調(diào)了未來繼續(xù)寬松的貨幣政策。
　　
　　利率指導(dǎo)或引入新策略
　　
　　另一方面，經(jīng)濟學(xué)家指出，新上任的耶倫正在試圖打造一個在對外溝通聯(lián)儲維持低利率意圖上的共識性新策略，耶倫可動用的選擇可以使持續(xù)6年歷史的工具——聯(lián)儲的季度預(yù)測。
　　
　　根據(jù)美聯(lián)儲1月決策會議的會議紀要，聯(lián)儲決策制定者們正在計劃放棄維持利率在接近零點直到失業(yè)率跌至6.5%以下的這一承諾。由于美國國內(nèi)失業(yè)率已經(jīng)跌至6.6%，但經(jīng)濟還是需要來自聯(lián)儲的支持，該標準似乎已失效。
　　
　　聯(lián)邦公開市場委員會而言，政策挑戰(zhàn)在于放棄6.5%這個失業(yè)率門檻的同時，不提高短期利率會很快被提升的市場預(yù)期。決策者們在上個月的會議中所討論的一個可能選擇是，轉(zhuǎn)而依賴對通貨膨脹，失業(yè)率，增長以及基準利率的預(yù)測，也就是所謂的經(jīng)濟預(yù)期匯總報告來作為釋放政策意圖信號的方式。
　　
　　加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）在紐約的首席美國經(jīng)濟學(xué)家，曾在紐約聯(lián)儲交易席位任職分析師的Tom Porcelli說，“我毫不懷疑，綜合的經(jīng)濟預(yù)期會在未來變得更加重要。聯(lián)儲的確正在嘗試給我們盡可能多的信息，這是值得實現(xiàn)的溝通方式�！�
　　
　　耶倫最早拋出上述政策指引變化暗示的時點就在周四的聽證會上，觀點是否成行投資者不妨拭目以待。
　　
　　政策溝通工具的先行者
　　
　　在醞釀聯(lián)儲應(yīng)該如何使用預(yù)測來作為溝通工具方面，現(xiàn)任主席耶倫也是一個先行者。在前任主席伯南克領(lǐng)導(dǎo)時期，作為其首席副手，耶倫在2012年期間管理一個通訊次級委員會，負責制定對包括基準利率路徑進行預(yù)言在內(nèi)的聯(lián)儲預(yù)測報告的全面改革計劃。
　　
　　聯(lián)儲目前使用的所謂前瞻指引是在2008年12月，美聯(lián)儲將主要借款利率降低至接近零點之后逐漸形成的。在上周公布的詳細會議內(nèi)容記錄顯示，聯(lián)儲幕僚層在當時的會議中告知決策制定者，“委員會就自身對聯(lián)儲基金利率未來路徑的觀點提供更多明確地信息，將是極有幫助的�！�
　　
　　聯(lián)儲最初在指引中說，基準利率，也就是銀行為同業(yè)之間的隔夜拆解貸款所收取的利率應(yīng)該“在一定時間”，或者說“一段很長時間”內(nèi)維持“超低水平”。這個描述之后被改動為限定一個日期的指引。在2012年12月，聯(lián)儲將這個基準利率的前景與失業(yè)率以及通貨膨脹率前景掛鉤，并沿用至今。
　　
　　美聯(lián)儲未來政策姿態(tài)仍存變數(shù)
　　
　　最新發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)了初近期美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢疲軟的狀況，不過市場主流仍把數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷的狀況歸咎于嚴寒天氣，這也得到了此后達拉斯聯(lián)儲調(diào)查指數(shù)數(shù)據(jù)向好的佐證。
　　
　　即便如此，持續(xù)低迷的數(shù)據(jù)狀況仍使市場的焦慮情緒難以得到撫平。對于美國經(jīng)濟的困惑可以歸結(jié)為一個問題：糟糕的天氣要在多大程度上對2014年初增長的減緩負責？悲觀者對此的質(zhì)疑聲不斷，各方對美聯(lián)儲在此后的政策前景還是給出了截然不同的看法。
　　
　　美聯(lián)儲在去年12月份和今年1月份的兩次會議上均將其量化寬松措施（QE）的月度購債規(guī)模各縮減了100億美元。業(yè)內(nèi)分析機構(gòu)指出，出現(xiàn)上述狀況的原因在于美聯(lián)儲當前縮減QE的步伐仍在各界的可承受范圍之內(nèi)，但美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派異議聲音正在不斷抬頭，這意味著其當前的QE縮減進程在此后恐將有變。
　　
　　預(yù)計此后在3月中旬或者4月底的美聯(lián)儲會議上，以耶倫為首的美聯(lián)儲管理層可能迫于內(nèi)部反對壓力而開始將每次縮減QE的規(guī)模擴大到200億美元左右，一旦如此，將會在金融市場上產(chǎn)生立竿見影的影響。
　　
　　但美銀-美林（Bank of America Merrill Lynch）卻指出，從當前的金融市場走勢來看，美聯(lián)儲的政策前景或許比大家想象的要更偏向鴿派。
　　
　　美銀美林指出，市場似乎顯示投資者已經(jīng)預(yù)估到美聯(lián)儲縮減QE的進程會在此后有所放緩，近期美國5年期與美國30年期國債收益率差擴大，同時金價上漲，同時美元表現(xiàn)疲軟而股市持續(xù)走強。目前美國股指已經(jīng)重新逼近歷史高位水平，而10年期國債收益率也相比年初下降了25個基點。