美國經(jīng)濟的冬天仍在發(fā)酵 QE還減得下去嗎

　　美國經(jīng)濟的“冬天”仍在發(fā)酵，不過似乎對于美國經(jīng)濟的困惑歸結為一個問題：糟糕的天氣。不管如何，自從美聯(lián)儲12月宣布縮減QE之后，至今已開啟兩輪縮減模式，但經(jīng)濟現(xiàn)狀卻以其背道而行，這不禁使人懷疑QE還“減”得下去嗎？
　　
　　看好美國經(jīng)濟的預測家認為天氣應該負全責。消費者推遲購買汽車、房屋和其它物品，他們不再外出而是呆在家里。許多企業(yè)也遭遇大量損失。Renaissance Macro Research的經(jīng)濟主管Neil Dutta稱：“當悲觀者人表示這不僅僅是天氣的原因時，他們也是對的。但主要是天氣導致的。”
　　
　　那些認為美國增長的潛在步伐并未改變的懷疑論者承認寒冷天氣（對經(jīng)濟）的抑制效應。但他們也看到經(jīng)濟正恢復到起伏不定的增長模式。他們提到了停滯的工資、疲軟的消費者支出和商業(yè)投資，還有住房市場在寒冷天氣到來之前就開始降溫。
　　
　　糟糕的天氣會過去，經(jīng)濟走向將一如既往地依賴于就業(yè)增加和工資上漲的步伐。
　　
　　樂觀的經(jīng)濟學家認為經(jīng)濟將會重新在每月穩(wěn)定地增加20萬個就業(yè)崗位。這將會使得更多的錢涌入經(jīng)濟當中，并迫使企業(yè)增加工資。Dutta說道：“一旦失業(yè)率下降，工資就會上升。企業(yè)必須提供的更多以吸引人才，而消費者支出也會增加�！�
　　
　　因此，經(jīng)濟會實現(xiàn)3.0%增長，或者更多。
　　
　　但有些人并不買賬。Blitz認為，消費者和企業(yè)仍然負債過高，他們不會像過去那樣支出。而雇傭增長的步伐也不足以刺激停滯的工資增長，企業(yè)不愿意加速投資，直至他們確信投資會帶來更多的利潤。
　　
　　Blitz稱：“問題不是繁榮或崩潰，而在于我們是否會看到2.5%或3.5%的增長。樂觀的人認為主要的影響因素是天氣，（一旦天氣影響消除）會實現(xiàn)3.0%的經(jīng)濟增長。對此我持懷疑態(tài)度�！�
　　
　　以下為兩派QE觀點
　　
　　美聯(lián)儲此后可能擴大QE縮減力度，“末日博士”預言提前加息
　　
　　美聯(lián)儲在去年12月份和今年1月份的兩次會議上均將其量化寬松措施（QE）的月度購債規(guī)模各縮減了100億美元，但在此背景下，美元指數(shù)并未得到預期中的強力提振，而美國股市也仍維持強勢，令人感到費解。
　　
　　而業(yè)內分析機構指出，出現(xiàn)上述狀況的原因在于美聯(lián)儲當前縮減QE的步伐仍在各界的可承受范圍之內，并且美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模也仍在擴張。但此后如果美聯(lián)儲調整了縮減QE的步伐，那么金融市場的表現(xiàn)就會有天翻地覆的變化。
　　
　　分析機構指出，美聯(lián)儲內部的鷹派異議聲音正在不斷抬頭，這意味著其當前的QE縮減進程在此后料將有變，這將是此后金融市場面臨的顯著風險因素。此前，包括達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾（Richard Fisher）、費城聯(lián)儲主席普羅索（Charles Plosser）和圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）等美聯(lián)儲官員都認為，在數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率快速下降的背景下，美聯(lián)儲理應加息退出超常規(guī)寬松措施，這意味著美聯(lián)儲此后很有可能改變當前的QE退出進程。
　　
　　預計此后在3月中旬或者4月底的美聯(lián)儲會議上，以耶倫為首的美聯(lián)儲管理層可能迫于內部反對壓力而開始將每次縮減QE的規(guī)模擴大到200億美元左右，一旦如此，將會在金融市場上產(chǎn)生立竿見影的影響。
　　
　　業(yè)內素有“末日博士”之稱，以看空全球經(jīng)濟聞名的紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）卻在周一指出，美聯(lián)儲可能會被迫在2015年中期就開始加息，這一時間點早于各界所預計的2015年年底。而美聯(lián)儲的升息時間也因而會早于英國央行[微博]。他強調，美國及加拿大國內房產(chǎn)泡沫已經(jīng)開始涌現(xiàn)的狀況，或迫使美聯(lián)儲在此后提前采取政策緊縮行動。
　　
　　此外，魯比尼表示，鑒于歐洲經(jīng)濟狀況近來仍無起色，歐洲央行很可能在年底之前被迫采取與美聯(lián)儲方式類似的量化寬松購債措施。而同時，加拿大房價或在此后出現(xiàn)明顯回落，并使該國經(jīng)濟進一步走軟。
　　
　　美聯(lián)儲仍有可能會在此后暫緩縮減QE
　　
　　雖然多數(shù)美聯(lián)儲官員及市場觀察人士此前認為，當前的QE縮減力度或將繼續(xù)延續(xù)下去，但是業(yè)內機構美銀美林（BAML）卻指出，從當前的金融市場走勢來看，美聯(lián)儲的政策前景或許比大家想象的要更偏向鴿派。
　　
　　美銀美林指出，近期美國5年期與美國30年期國債收益率差擴大，同時金價（1333.50, -3.80, -0.28%）上漲，同時美元表現(xiàn)疲軟而股市持續(xù)走強，都似乎顯示投資者已經(jīng)預估到美聯(lián)儲縮減QE的進程會在此后有所放緩，目前，美國股指已經(jīng)重新逼近歷史高位水平，而10年期國債收益率也相比年初下降了25個基點。
　　
　　同時，受到冬季惡劣寒冷天氣的影響，美國此前有多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)狀況表現(xiàn)不佳，這也可能會使美聯(lián)儲在政策上變得投鼠忌器。而市場也可能據(jù)此揣測美聯(lián)儲可能在3月中旬的會議上會暫�？s減QE。
　　
　　耶倫正尋求美聯(lián)儲能將經(jīng)濟預期納入低利率指引
　　
　　據(jù)外媒周一（2月24日）報道，為了向外界傳達美聯(lián)儲（FED）維持低利率政策的意圖，新任主席耶倫（Janet Yellen）正著手精心籌備美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）就此達成一致意見，她可能會在一項已經(jīng)持續(xù)六年的工具上下功夫——美聯(lián)儲季度經(jīng)濟預期。
　　
　　根據(jù)上周三（2月19日）披露的會議紀要，美聯(lián)儲決策者們在1月29日結束的貨幣政策會議上考慮放棄自身承諾——只要失業(yè)率高于6.5%，美聯(lián)儲就會維持0-0.25%的超低利率政策不變。鑒于美國失業(yè)率已經(jīng)在2014年1月份回落至6.6%，但該國經(jīng)濟卻仍然需要美聯(lián)儲提供支持，美聯(lián)儲在超低利率政策上的溝通策略已經(jīng)形同虛設。
　　
　　就目前而言，美國FOMC所面臨的挑戰(zhàn)是，在不推高短期利率預期的情況下撤銷失業(yè)率上6.5%的加息門檻。1月份政策會議上所討論的一個選項就是，美聯(lián)儲將其注意力轉向包括通脹率、失業(yè)率、經(jīng)濟增速和基準利率在內的《經(jīng)濟預期摘要》（SEP），以此向公眾展現(xiàn)美聯(lián)儲利率政策意圖。
　　
　　加拿大皇家銀行（RBC）首席經(jīng)濟學家波切利（Tom Porcelli）就認為，美國FOMC《經(jīng)濟預期摘要》在前瞻指引中的重要性肯定會更加突出，這一點毫無疑問；實際上，美聯(lián)儲正試圖向公眾透露盡可能多的信息，這也正是美聯(lián)儲所應當追求的光輝之路。
　　
　　美聯(lián)儲下一次政策會議定于3月19日結束，而在那之前，耶倫將于本周四（2月27日）出席參議院金融委員會聽證會。屆時，耶倫是否會就此給出任何暗示，還值得各方拭目以待。