美國(guó)經(jīng)濟(jì)的冬天仍在發(fā)酵 QE還減得下去嗎

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“冬天”仍在發(fā)酵，不過(guò)似乎對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困惑歸結(jié)為一個(gè)問(wèn)題：糟糕的天氣。不管如何，自從美聯(lián)儲(chǔ)12月宣布縮減QE之后，至今已開(kāi)啟兩輪縮減模式，但經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀卻以其背道而行，這不禁使人懷疑QE還“減”得下去嗎？
　　
　　看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)家認(rèn)為天氣應(yīng)該負(fù)全責(zé)。消費(fèi)者推遲購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、房屋和其它物品，他們不再外出而是呆在家里。許多企業(yè)也遭遇大量損失。Renaissance Macro Research的經(jīng)濟(jì)主管Neil Dutta稱(chēng)：“當(dāng)悲觀者人表示這不僅僅是天氣的原因時(shí)，他們也是對(duì)的。但主要是天氣導(dǎo)致的�！�
　　
　　那些認(rèn)為美國(guó)增長(zhǎng)的潛在步伐并未改變的懷疑論者承認(rèn)寒冷天氣（對(duì)經(jīng)濟(jì)）的抑制效應(yīng)。但他們也看到經(jīng)濟(jì)正恢復(fù)到起伏不定的增長(zhǎng)模式。他們提到了停滯的工資、疲軟的消費(fèi)者支出和商業(yè)投資，還有住房市場(chǎng)在寒冷天氣到來(lái)之前就開(kāi)始降溫。
　　
　　糟糕的天氣會(huì)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)走向?qū)⒁蝗缂韧�地依�?lài)于就業(yè)增加和工資上漲的步伐。
　　
　　樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將會(huì)重新在每月穩(wěn)定地增加20萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。這將會(huì)使得更多的錢(qián)涌入經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，并迫使企業(yè)增加工資。Dutta說(shuō)道：“一旦失業(yè)率下降，工資就會(huì)上升。企業(yè)必須提供的更多以吸引人才，而消費(fèi)者支出也會(huì)增加�！�
　　
　　因此，經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)3.0%增長(zhǎng)，或者更多。
　　
　　但有些人并不買(mǎi)賬。Blitz認(rèn)為，消費(fèi)者和企業(yè)仍然負(fù)債過(guò)高，他們不會(huì)像過(guò)去那樣支出。而雇傭增長(zhǎng)的步伐也不足以刺激停滯的工資增長(zhǎng)，企業(yè)不愿意加速投資，直至他們確信投資會(huì)帶來(lái)更多的利潤(rùn)。
　　
　　Blitz稱(chēng)：“問(wèn)題不是繁榮或崩潰，而在于我們是否會(huì)看到2.5%或3.5%的增長(zhǎng)。樂(lè)觀的人認(rèn)為主要的影響因素是天氣，（一旦天氣影響消除）會(huì)實(shí)現(xiàn)3.0%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)此我持懷疑態(tài)度�！�
　　
　　以下為兩派QE觀點(diǎn)
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)此后可能擴(kuò)大QE縮減力度，“末日博士”預(yù)言提前加息
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和今年1月份的兩次會(huì)議上均將其量化寬松措施（QE）的月度購(gòu)債規(guī)模各縮減了100億美元，但在此背景下，美元指數(shù)并未得到預(yù)期中的強(qiáng)力提振，而美國(guó)股市也仍維持強(qiáng)勢(shì)，令人感到費(fèi)解。
　　
　　而業(yè)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)指出，出現(xiàn)上述狀況的原因在于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前縮減QE的步伐仍在各界的可承受范圍之內(nèi)，并且美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也仍在擴(kuò)張。但此后如果美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了縮減QE的步伐，那么金融市場(chǎng)的表現(xiàn)就會(huì)有天翻地覆的變化。
　　
　　分析機(jī)構(gòu)指出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派異議聲音正在不斷抬頭，這意味著其當(dāng)前的QE縮減進(jìn)程在此后料將有變，這將是此后金融市場(chǎng)面臨的顯著風(fēng)險(xiǎn)因素。此前，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾（Richard Fisher）、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索（Charles Plosser）和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）等美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為，在數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率快速下降的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)理應(yīng)加息退出超常規(guī)寬松措施，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)此后很有可能改變當(dāng)前的QE退出進(jìn)程。
　　
　　預(yù)計(jì)此后在3月中旬或者4月底的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，以耶倫為首的美聯(lián)儲(chǔ)管理層可能迫于內(nèi)部反對(duì)壓力而開(kāi)始將每次縮減QE的規(guī)模擴(kuò)大到200億美元左右，一旦如此，將會(huì)在金融市場(chǎng)上產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響。
　　
　　業(yè)內(nèi)素有“末日博士”之稱(chēng)，以看空全球經(jīng)濟(jì)聞名的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼（Nouriel Roubini）卻在周一指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫在2015年中期就開(kāi)始加息，這一時(shí)間點(diǎn)早于各界所預(yù)計(jì)的2015年年底。而美聯(lián)儲(chǔ)的升息時(shí)間也因而會(huì)早于英國(guó)央行[微博]。他強(qiáng)調(diào)，美國(guó)及加拿大國(guó)內(nèi)房產(chǎn)泡沫已經(jīng)開(kāi)始涌現(xiàn)的狀況，或迫使美聯(lián)儲(chǔ)在此后提前采取政策緊縮行動(dòng)。
　　
　　此外，魯比尼表示，鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)狀況近來(lái)仍無(wú)起色，歐洲央行很可能在年底之前被迫采取與美聯(lián)儲(chǔ)方式類(lèi)似的量化寬松購(gòu)債措施。而同時(shí)，加拿大房?jī)r(jià)或在此后出現(xiàn)明顯回落，并使該國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能會(huì)在此后暫緩縮減QE
　　
　　雖然多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員及市場(chǎng)觀察人士此前認(rèn)為，當(dāng)前的QE縮減力度或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)下去，但是業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)美銀美林（BAML）卻指出，從當(dāng)前的金融市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景或許比大家想象的要更偏向鴿派。
　　
　　美銀美林指出，近期美國(guó)5年期與美國(guó)30年期國(guó)債收益率差擴(kuò)大，同時(shí)金價(jià)（1333.50, -3.80, -0.28%）上漲，同時(shí)美元表現(xiàn)疲軟而股市持續(xù)走強(qiáng)，都似乎顯示投資者已經(jīng)預(yù)估到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的進(jìn)程會(huì)在此后有所放緩，目前，美國(guó)股指已經(jīng)重新逼近歷史高位水平，而10年期國(guó)債收益率也相比年初下降了25個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　同時(shí)，受到冬季惡劣寒冷天氣的影響，美國(guó)此前有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)狀況表現(xiàn)不佳，這也可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在政策上變得投鼠忌器。而市場(chǎng)也可能據(jù)此揣測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在3月中旬的會(huì)議上會(huì)暫�？s減QE。
　　
　　耶倫正尋求美聯(lián)儲(chǔ)能將經(jīng)濟(jì)預(yù)期納入低利率指引
　　
　　據(jù)外媒周一（2月24日）報(bào)道，為了向外界傳達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)（FED）維持低利率政策的意圖，新任主席耶倫（Janet Yellen）正著手精心籌備美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）就此達(dá)成一致意見(jiàn)，她可能會(huì)在一項(xiàng)已經(jīng)持續(xù)六年的工具上下功夫——美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
　　
　　根據(jù)上周三（2月19日）披露的會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們?cè)?月29日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上考慮放棄自身承諾——只要失業(yè)率高于6.5%，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)維持0-0.25%的超低利率政策不變。鑒于美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)在2014年1月份回落至6.6%，但該國(guó)經(jīng)濟(jì)卻仍然需要美聯(lián)儲(chǔ)提供支持，美聯(lián)儲(chǔ)在超低利率政策上的溝通策略已經(jīng)形同虛設(shè)。
　　
　　就目前而言，美國(guó)FOMC所面臨的挑戰(zhàn)是，在不推高短期利率預(yù)期的情況下撤銷(xiāo)失業(yè)率上6.5%的加息門(mén)檻。1月份政策會(huì)議上所討論的一個(gè)選項(xiàng)就是，美聯(lián)儲(chǔ)將其注意力轉(zhuǎn)向包括通脹率、失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增速和基準(zhǔn)利率在內(nèi)的《經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要》（SEP），以此向公眾展現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策意圖。
　　
　　加拿大皇家銀行（RBC）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利（Tom Porcelli）就認(rèn)為，美國(guó)FOMC《經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要》在前瞻指引中的重要性肯定會(huì)更加突出，這一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)；實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖向公眾透露盡可能多的信息，這也正是美聯(lián)儲(chǔ)所應(yīng)當(dāng)追求的光輝之路。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)下一次政策會(huì)議定于3月19日結(jié)束，而在那之前，耶倫將于本周四（2月27日）出席參議院金融委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)。屆時(shí)，耶倫是否會(huì)就此給出任何暗示，還值得各方拭目以待。