黃金儲備維護本幣穩(wěn)定 安全港地位難變

　　自從1978年國際貨幣基金組織成員國簽訂的《牙買加協(xié)議》生效之后，國際貨幣的官方陣容中再無黃金。這就是所謂的“黃金非貨幣 化”。在此前的百年間，英鎊和美元都先后通過與黃金掛鉤來主導(dǎo)國際貨幣體系。此后，黃金便喪失了曾經(jīng)的美元官方標(biāo)價，也不再作為國際債務(wù)清償?shù)谋仨毠ぞ摺?BR>　　
　　如今，在美元、歐元、人民幣等以國家信用背書的紙幣及其日益發(fā)達(dá)的電子記賬系統(tǒng)面前，甚至在更加新潮的比特幣面前，黃金的貨幣印象已經(jīng)大為淡去。但是，在越來越廣的范圍內(nèi)，黃金內(nèi)含的貨幣功能及實踐運用不但沒有消失，反而開始更加突出地存在。
　　
　　金礦開采主要在發(fā)展中國家，但由于歷史原因，大量黃金儲備仍存放于美國的紐約聯(lián)儲銀行與英國的英格蘭銀行
　　
　　黃金儲備的獲取或供應(yīng)是一個歷史性話題。在過去貨幣發(fā)行以黃金儲備為基礎(chǔ)的金本位時期（1870年至1914年間），它的供應(yīng)就面臨嚴(yán)格的產(chǎn)能約束與不可控的產(chǎn)能沖擊。
　　
　　歷史上，1848年美國加利福尼亞州的黃金大發(fā)現(xiàn)曾激起4萬多名礦工的淘金熱。此后各地不乏斷斷續(xù)續(xù)的黃金發(fā)現(xiàn)。盡管如此，今天的悲觀言論仍然認(rèn)為，自1848年的美國加州黃金大發(fā)現(xiàn)后，世界上90%的黃金資源已被開采完畢。
　　
　　據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）統(tǒng)計，當(dāng)前地面上的黃金存量規(guī)模只有17.4萬噸。世界主要的金礦開采是在發(fā)展中國家。2012年全球黃金產(chǎn)量為2848噸，在其產(chǎn)出規(guī)模占比30%的調(diào)查樣本中，約有58%的產(chǎn)量來自非經(jīng)合組織國家。
　　
　　需要說明的是，官方的黃金儲備是指作為金融資產(chǎn)的貨幣性黃金，并不包括民間消費或工業(yè)用途部分。像“中國大媽”搶購黃金的故事，與中國人民銀行的黃金儲備變化并無關(guān)聯(lián)。
　　
　　中央銀行的黃金儲備管理可以借助多種渠道來實現(xiàn)。在日益發(fā)達(dá)的國際黃金現(xiàn)貨、期貨及其他衍生品市場上，央行[微博]可以進行直接交易和操作。它們可以通
　　
　　過國際性的黃金交易商或銀行以及國內(nèi)的黃金開采與生產(chǎn)商進行買賣交易，也可以自行開展金幣制造與銷售、租賃與借貸活動。為了降低實物交割與運輸?shù)确矫娴慕?易成本，海外市場上的標(biāo)準(zhǔn)化交易通常會采用賬戶劃轉(zhuǎn)與就地托管的便捷方式。
　　
　　由于1944年建立布雷頓森林體系的歷史原因，世界各國央行的大量黃金儲備仍然存放于美國的紐約聯(lián)儲銀行與英國的英格蘭銀行。
　　
　　黃金至今仍是危機中能夠抵擋紙幣信用及其定價體系潰敗的最后屏障，國際金融危機期間，從官方到民間，黃金故事迭起
　　
　　早在1999年歐元誕生時，歐洲央行（ECB）就要求成員國央行首次上繳的國際儲備（占比15%）必須是黃金。此后，每5年更新一次的歐洲更大
　　
　　范圍的“中央銀行黃金協(xié)議”，都會重申黃金在國際儲備中的重要作用。可以說，黃金曾為歐元的國際化提供了更有質(zhì)感的信用背書。此外，它還仍然是危機中能夠 抵擋紙幣信用及其定價體系潰敗的最后屏障，充當(dāng)最后通用的債務(wù)清償與流動性管理工具。
　　
　　在2008年全球金融海嘯風(fēng)高浪急時，一些基金管理人就曾啟用黃金作為最后的清償手段來維持商業(yè)信用；瑞典央行則借助黃金儲備來獲得流動性。 2013年，黃金故事漸入高潮。年初時，全球第二大黃金儲備國——德國欲逐步搬回存放于美、英、法等國逾2000噸黃金庫存，不禁讓國際社會回憶起 1965年法國將大部分美元兌換成黃金的舊事。4月份，一度陷入銀行擠兌危機的塞浦路斯央行被傳言準(zhǔn)備出售黃金儲備，后被當(dāng)局否認(rèn)�！爸袊�大媽”與國際投
　　
　　行的黃金大戰(zhàn)，則上演了當(dāng)年度最生動的民間故事。國內(nèi)居民剛剛認(rèn)識到黃金在財富保值或投資管理中的安全港地位，便遭遇了后者的急流勇退。從長期來看，無論
　　
　　私人部門還是公共部門，都不能忽視這個重要的資產(chǎn)配置品種。目前，一國央行的黃金儲備被賦予了新的含義，可能關(guān)系到該國的主權(quán)財富水平以及維護本幣穩(wěn)定的 能力。
　　
　　在當(dāng)今世界，盡管美元仍是最重要的國際儲備貨幣，美元資產(chǎn)也仍是很多國家最重要的外匯儲備資產(chǎn)，但是隨著2001年“9·11”事件與國際金融
　　
　　危機的爆發(fā)，美元不再堅挺，持續(xù)的貶值趨勢與大幅度波動也讓他國的外匯儲備管理變得無所適從。同期的國際金價則出現(xiàn)了歷史性大舉攀升，甚至被認(rèn)為達(dá)到嚴(yán)重
　　
　　高估的地步。2000年初，紐約金價大約為每盎司280美元，到2011年8月最高點時曾一度超過1900美元，2014年1月底又回落至1240美元， 累計漲幅仍超過4倍。
　　
　　有研究認(rèn)為，自14世紀(jì)以來，黃金的實際購買力就一直維持在非常穩(wěn)定的水平上。單就此而言，當(dāng)前金價的高舉恰是紙幣貶值的見證。這也再次表明，黃金仍是抵抗國際貨幣貶值或?qū)�沖紙幣通貨膨脹風(fēng)險的最佳選擇。
　　
　　過去10多年間動蕩的歷史背景，已經(jīng)迫使多國央行或貨幣當(dāng)局開始重視國際儲備管理中的黃金持有狀況。在此期間，世界范圍內(nèi)央行的黃金交易狀態(tài)已由過去長達(dá)數(shù)十年的凈賣出悄然轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入。
　　
　　在2009年之后開啟的凈買入時代，新興市場國家與發(fā)展中國家的央行成為主力陣容，儲備資產(chǎn)配比的小幅多元化調(diào)整具有積極意義
　　
　　根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計，世界上絕大部分的黃金儲備集中在發(fā)達(dá)國家，其儲備資產(chǎn)中的黃金占比指標(biāo)多在50%以上。中國黃金儲備的規(guī)模為1054 噸，在儲備資產(chǎn)中的占比僅為1.1%。在以“金磚五國”為代表的新興市場國家中，南非、俄羅斯與印度的黃金儲備占比在10%左右，中國和巴西的指標(biāo)都處于 偏低水平。
　　
　　在2009年之后開啟的凈買入時代，新興市場國家與發(fā)展中國家的央行成為主力陣容，如俄羅斯、中國、土耳其、印度、墨西哥等。相應(yīng)的賣出方主要
　　
　　為IMF、法國與ECB等。盡管近些年中國與印度的黃金私人消費與投資需求格外旺盛，但兩國的官方儲備還是少有行動。一些流行觀點堅持認(rèn)為，隨著人民幣影 響力的擴大與國際貨幣體系演變的不確定性預(yù)期漸濃，各國央行對黃金儲備的興趣仍將日益增強。
　　
　　近年來，部分發(fā)達(dá)國家高位減持的現(xiàn)象具有一定的市場理性，反映出一些央行或官方儲備管理部門為主動適應(yīng)市場環(huán)境而做出的資產(chǎn)配置調(diào)整策略。過去
　　
　　兩年間，國際金價的大幅回調(diào)可能會對前者的調(diào)整業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其在美元走強預(yù)期抬頭的背景下，這種壓力可能仍會持續(xù)下去。然而，從長期的戰(zhàn)略管理角 度，儲備資產(chǎn)配比的小幅多元化調(diào)整則具有積極意義。合理配比的實現(xiàn)通常是一個漸進調(diào)整并分?jǐn)偝杀镜倪^程。
　　
　　本質(zhì)上，黃金只不過是整個國際貨幣體系的價值鏡像而已，后者才是決定性因素。未來國際貨幣體系是重回單一主導(dǎo)貨幣，還是迎來競爭且多元化的新格局，還充滿變數(shù)。