黃金儲(chǔ)備維護(hù)本幣穩(wěn)定 安全港地位難變

　　自從1978年國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)簽訂的《牙買(mǎi)加協(xié)議》生效之后，國(guó)際貨幣的官方陣容中再無(wú)黃金。這就是所謂的“黃金非貨幣 化”。在此前的百年間，英鎊和美元都先后通過(guò)與黃金掛鉤來(lái)主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系。此后，黃金便喪失了曾經(jīng)的美元官方標(biāo)價(jià)，也不再作為國(guó)際債務(wù)清償?shù)谋仨毠ぞ摺?BR>　　
　　如今，在美元、歐元、人民幣等以國(guó)家信用背書(shū)的紙幣及其日益發(fā)達(dá)的電子記賬系統(tǒng)面前，甚至在更加新潮的比特幣面前，黃金的貨幣印象已經(jīng)大為淡去。但是，在越來(lái)越廣的范圍內(nèi)，黃金內(nèi)含的貨幣功能及實(shí)踐運(yùn)用不但沒(méi)有消失，反而開(kāi)始更加突出地存在。
　　
　　金礦開(kāi)采主要在發(fā)展中國(guó)家，但由于歷史原因，大量黃金儲(chǔ)備仍存放于美國(guó)的紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行與英國(guó)的英格蘭銀行
　　
　　黃金儲(chǔ)備的獲取或供應(yīng)是一個(gè)歷史性話題。在過(guò)去貨幣發(fā)行以黃金儲(chǔ)備為基礎(chǔ)的金本位時(shí)期（1870年至1914年間），它的供應(yīng)就面臨嚴(yán)格的產(chǎn)能約束與不可控的產(chǎn)能沖擊。
　　
　　歷史上，1848年美國(guó)加利福尼亞州的黃金大發(fā)現(xiàn)曾激起4萬(wàn)多名礦工的淘金熱。此后各地不乏斷斷續(xù)續(xù)的黃金發(fā)現(xiàn)。盡管如此，今天的悲觀言論仍然認(rèn)為，自1848年的美國(guó)加州黃金大發(fā)現(xiàn)后，世界上90%的黃金資源已被開(kāi)采完畢。
　　
　　據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前地面上的黃金存量規(guī)模只有17.4萬(wàn)噸。世界主要的金礦開(kāi)采是在發(fā)展中國(guó)家。2012年全球黃金產(chǎn)量為2848噸，在其產(chǎn)出規(guī)模占比30%的調(diào)查樣本中，約有58%的產(chǎn)量來(lái)自非經(jīng)合組織國(guó)家。
　　
　　需要說(shuō)明的是，官方的黃金儲(chǔ)備是指作為金融資產(chǎn)的貨幣性黃金，并不包括民間消費(fèi)或工業(yè)用途部分。像“中國(guó)大媽”搶購(gòu)黃金的故事，與中國(guó)人民銀行的黃金儲(chǔ)備變化并無(wú)關(guān)聯(lián)。
　　
　　中央銀行的黃金儲(chǔ)備管理可以借助多種渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。在日益發(fā)達(dá)的國(guó)際黃金現(xiàn)貨、期貨及其他衍生品市場(chǎng)上，央行[微博]可以進(jìn)行直接交易和操作。它們可以通
　　
　　過(guò)國(guó)際性的黃金交易商或銀行以及國(guó)內(nèi)的黃金開(kāi)采與生產(chǎn)商進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，也可以自行開(kāi)展金幣制造與銷(xiāo)售、租賃與借貸活動(dòng)。為了降低實(shí)物交割與運(yùn)輸?shù)确矫娴慕?易成本，海外市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)化交易通常會(huì)采用賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)與就地托管的便捷方式。
　　
　　由于1944年建立布雷頓森林體系的歷史原因，世界各國(guó)央行的大量黃金儲(chǔ)備仍然存放于美國(guó)的紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行與英國(guó)的英格蘭銀行。
　　
　　黃金至今仍是危機(jī)中能夠抵擋紙幣信用及其定價(jià)體系潰敗的最后屏障，國(guó)際金融危機(jī)期間，從官方到民間，黃金故事迭起
　　
　　早在1999年歐元誕生時(shí)，歐洲央行（ECB）就要求成員國(guó)央行首次上繳的國(guó)際儲(chǔ)備（占比15%）必須是黃金。此后，每5年更新一次的歐洲更大
　　
　　范圍的“中央銀行黃金協(xié)議”，都會(huì)重申黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的重要作用�？梢哉f(shuō)，黃金曾為歐元的國(guó)際化提供了更有質(zhì)感的信用背書(shū)。此外，它還仍然是危機(jī)中能夠 抵擋紙幣信用及其定價(jià)體系潰敗的最后屏障，充當(dāng)最后通用的債務(wù)清償與流動(dòng)性管理工具。
　　
　　在2008年全球金融海嘯風(fēng)高浪急時(shí)，一些基金管理人就曾啟用黃金作為最后的清償手段來(lái)維持商業(yè)信用；瑞典央行則借助黃金儲(chǔ)備來(lái)獲得流動(dòng)性。 2013年，黃金故事漸入高潮。年初時(shí)，全球第二大黃金儲(chǔ)備國(guó)——德國(guó)欲逐步搬回存放于美、英、法等國(guó)逾2000噸黃金庫(kù)存，不禁讓國(guó)際社會(huì)回憶起 1965年法國(guó)將大部分美元兌換成黃金的舊事。4月份，一度陷入銀行擠兌危機(jī)的塞浦路斯央行被傳言準(zhǔn)備出售黃金儲(chǔ)備，后被當(dāng)局否認(rèn)�！爸袊�(guó)大媽”與國(guó)際投
　　
　　行的黃金大戰(zhàn)，則上演了當(dāng)年度最生動(dòng)的民間故事。國(guó)內(nèi)居民剛剛認(rèn)識(shí)到黃金在財(cái)富保值或投資管理中的安全港地位，便遭遇了后者的急流勇退。從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論
　　
　　私人部門(mén)還是公共部門(mén)，都不能忽視這個(gè)重要的資產(chǎn)配置品種。目前，一國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備被賦予了新的含義，可能關(guān)系到該國(guó)的主權(quán)財(cái)富水平以及維護(hù)本幣穩(wěn)定的 能力。
　　
　　在當(dāng)今世界，盡管美元仍是最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美元資產(chǎn)也仍是很多國(guó)家最重要的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，但是隨著2001年“9·11”事件與國(guó)際金融
　　
　　危機(jī)的爆發(fā)，美元不再堅(jiān)挺，持續(xù)的貶值趨勢(shì)與大幅度波動(dòng)也讓他國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理變得無(wú)所適從。同期的國(guó)際金價(jià)則出現(xiàn)了歷史性大舉攀升，甚至被認(rèn)為達(dá)到嚴(yán)重
　　
　　高估的地步。2000年初，紐約金價(jià)大約為每盎司280美元，到2011年8月最高點(diǎn)時(shí)曾一度超過(guò)1900美元，2014年1月底又回落至1240美元， 累計(jì)漲幅仍超過(guò)4倍。
　　
　　有研究認(rèn)為，自14世紀(jì)以來(lái)，黃金的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力就一直維持在非常穩(wěn)定的水平上。單就此而言，當(dāng)前金價(jià)的高舉恰是紙幣貶值的見(jiàn)證。這也再次表明，黃金仍是抵抗國(guó)際貨幣貶值或?qū)�沖紙幣通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。
　　
　　過(guò)去10多年間動(dòng)蕩的歷史背景，已經(jīng)迫使多國(guó)央行或貨幣當(dāng)局開(kāi)始重視國(guó)際儲(chǔ)備管理中的黃金持有狀況。在此期間，世界范圍內(nèi)央行的黃金交易狀態(tài)已由過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的凈賣(mài)出悄然轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I(mǎi)入。
　　
　　在2009年之后開(kāi)啟的凈買(mǎi)入時(shí)代，新興市場(chǎng)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的央行成為主力陣容，儲(chǔ)備資產(chǎn)配比的小幅多元化調(diào)整具有積極意義
　　
　　根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，世界上絕大部分的黃金儲(chǔ)備集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，其儲(chǔ)備資產(chǎn)中的黃金占比指標(biāo)多在50%以上。中國(guó)黃金儲(chǔ)備的規(guī)模為1054 噸，在儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比僅為1.1%。在以“金磚五國(guó)”為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家中，南非、俄羅斯與印度的黃金儲(chǔ)備占比在10%左右，中國(guó)和巴西的指標(biāo)都處于 偏低水平。
　　
　　在2009年之后開(kāi)啟的凈買(mǎi)入時(shí)代，新興市場(chǎng)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的央行成為主力陣容，如俄羅斯、中國(guó)、土耳其、印度、墨西哥等。相應(yīng)的賣(mài)出方主要
　　
　　為IMF、法國(guó)與ECB等。盡管近些年中國(guó)與印度的黃金私人消費(fèi)與投資需求格外旺盛，但兩國(guó)的官方儲(chǔ)備還是少有行動(dòng)。一些流行觀點(diǎn)堅(jiān)持認(rèn)為，隨著人民幣影 響力的擴(kuò)大與國(guó)際貨幣體系演變的不確定性預(yù)期漸濃，各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的興趣仍將日益增強(qiáng)。
　　
　　近年來(lái)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家高位減持的現(xiàn)象具有一定的市場(chǎng)理性，反映出一些央行或官方儲(chǔ)備管理部門(mén)為主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境而做出的資產(chǎn)配置調(diào)整策略。過(guò)去
　　
　　兩年間，國(guó)際金價(jià)的大幅回調(diào)可能會(huì)對(duì)前者的調(diào)整業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其在美元走強(qiáng)預(yù)期抬頭的背景下，這種壓力可能仍會(huì)持續(xù)下去。然而，從長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理角 度，儲(chǔ)備資產(chǎn)配比的小幅多元化調(diào)整則具有積極意義。合理配比的實(shí)現(xiàn)通常是一個(gè)漸進(jìn)調(diào)整并分?jǐn)偝杀镜倪^(guò)程。
　　
　　本質(zhì)上，黃金只不過(guò)是整個(gè)國(guó)際貨幣體系的價(jià)值鏡像而已，后者才是決定性因素。未來(lái)國(guó)際貨幣體系是重回單一主導(dǎo)貨幣，還是迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)且多元化的新格局，還充滿(mǎn)變數(shù)。