美元見(jiàn)頂了嗎？摩根士丹利：No！

　　由于耶倫暗示美聯(lián)儲(chǔ)在加息方面會(huì)“謹(jǐn)慎”行事，彭博美元即期指數(shù)3月份下跌3.9%，創(chuàng)出2010年以來(lái)最大單月跌幅。自美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議之后，美元的悲慘表現(xiàn)似乎就沒(méi)有停止過(guò)。
　　
　　近期對(duì)沖基金、投資者和策略師等紛紛認(rèn)為美元已經(jīng)見(jiàn)頂；更有市場(chǎng)老兵認(rèn)為美元的下跌可能開(kāi)啟未來(lái)三年重挫30%的走勢(shì)！不過(guò)投行摩根士丹利周五（4月15日）撰文稱，盡管過(guò)去數(shù)周走勢(shì)呈現(xiàn)一定的筑頂跡象，但是并不認(rèn)為美元見(jiàn)頂。
　　
　　文章指出，由于美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派言論，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員之間的分歧，從而使得資金紛紛逃離美元，涌向新興市場(chǎng)，導(dǎo)致美元指數(shù)自1月下旬的峰值下跌逾3%。
　　
　　根據(jù)摩根士丹利全球資金流量指標(biāo)顯示，自2月底以來(lái)，流向新興市場(chǎng)的資金量已經(jīng)超過(guò)今年早些時(shí)候拋售時(shí)的流出量。該指標(biāo)主要跟蹤50%新興市場(chǎng)股票以及25%新興市場(chǎng)債券。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示 ，新興市場(chǎng)貨幣資金凈流入超220億美元，是歷史上最大的一次資金凈流入。
　　
　　考慮到全球范圍內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債收益率處于低位或者為負(fù)值，因此投資者為了追逐較高收益，而去承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)也就不足為奇了。短期來(lái)看，金融資產(chǎn)收益率偏離真正的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。此外，短期的財(cái)務(wù)收益可能主導(dǎo)外匯市場(chǎng)，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被認(rèn)為過(guò)高的情況下。
　　
　　在這種環(huán)境下，我行認(rèn)為這就是當(dāng)前新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)反彈的原因所在。為了追逐收益率，投資者愿意壓縮新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的削減提振新興市場(chǎng)的金融環(huán)境，在、從而在某種程度上改善經(jīng)濟(jì)前景。
　　
　　因此，流向新興市場(chǎng)的資金的第二輪效應(yīng)將是助推其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是“第二輪”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)足以支撐新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)前景？摩根士丹利對(duì)此表示懷疑。
　　
　　摩根士丹利表示，大宗商品和美元之間的緊密關(guān)系，就像“有人問(wèn)你到底是先有雞還是先有蛋”一樣。到底是美元驅(qū)動(dòng)著大宗商品價(jià)格的走勢(shì)還是大宗商品驅(qū)動(dòng)著美元走勢(shì)？摩根士丹利認(rèn)為，兩者均沒(méi)有。
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，美元的價(jià)值和大宗商品的價(jià)格均是由相同的基本面因素所驅(qū)動(dòng)。亞洲處于再平衡狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將導(dǎo)致商品需求下降，這也促使資本流往美國(guó)。
　　
　　文章還指出，雖然目前來(lái)看這一現(xiàn)象已經(jīng)暫停，但是近期美元的下修并未令其完全“停止”，可能為資本回流提供機(jī)會(huì)。摩根士丹利認(rèn)為，美元上漲的基礎(chǔ)仍在，且大宗商品價(jià)格應(yīng)該轉(zhuǎn)跌。
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，亞洲的周期性環(huán)境仍將會(huì)持續(xù)3個(gè)月左右，這表明市場(chǎng)需要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)條件及其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)措辭的影響。當(dāng)談及美聯(lián)儲(chǔ)措辭方面，重點(diǎn)關(guān)注主席耶倫，杜德利以及布雷納德言論，因?yàn)樗麄兎从趁缆?lián)儲(chǔ)核心思想。