美元見頂了嗎？摩根士丹利：No！

　　由于耶倫暗示美聯(lián)儲在加息方面會“謹(jǐn)慎”行事，彭博美元即期指數(shù)3月份下跌3.9%，創(chuàng)出2010年以來最大單月跌幅。自美聯(lián)儲3月貨幣政策會議之后，美元的悲慘表現(xiàn)似乎就沒有停止過。
　　
　　近期對沖基金、投資者和策略師等紛紛認(rèn)為美元已經(jīng)見頂；更有市場老兵認(rèn)為美元的下跌可能開啟未來三年重挫30%的走勢！不過投行摩根士丹利周五（4月15日）撰文稱，盡管過去數(shù)周走勢呈現(xiàn)一定的筑頂跡象，但是并不認(rèn)為美元見頂。
　　
　　文章指出，由于美聯(lián)儲的鴿派言論，以及美聯(lián)儲官員之間的分歧，從而使得資金紛紛逃離美元，涌向新興市場，導(dǎo)致美元指數(shù)自1月下旬的峰值下跌逾3%。
　　
　　根據(jù)摩根士丹利全球資金流量指標(biāo)顯示，自2月底以來，流向新興市場的資金量已經(jīng)超過今年早些時(shí)候拋售時(shí)的流出量。該指標(biāo)主要跟蹤50%新興市場股票以及25%新興市場債券。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示 ，新興市場貨幣資金凈流入超220億美元，是歷史上最大的一次資金凈流入。
　　
　　考慮到全球范圍內(nèi)，發(fā)達(dá)國家的國債收益率處于低位或者為負(fù)值，因此投資者為了追逐較高收益，而去承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)也就不足為奇了。短期來看，金融資產(chǎn)收益率偏離真正的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。此外，短期的財(cái)務(wù)收益可能主導(dǎo)外匯市場，尤其是在市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被認(rèn)為過高的情況下。
　　
　　在這種環(huán)境下，我行認(rèn)為這就是當(dāng)前新興市場貨幣出現(xiàn)反彈的原因所在。為了追逐收益率，投資者愿意壓縮新興市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的削減提振新興市場的金融環(huán)境，在、從而在某種程度上改善經(jīng)濟(jì)前景。
　　
　　因此，流向新興市場的資金的第二輪效應(yīng)將是助推其經(jīng)濟(jì)增長。但是“第二輪”經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)足以支撐新興市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性增長前景？摩根士丹利對此表示懷疑。
　　
　　摩根士丹利表示，大宗商品和美元之間的緊密關(guān)系，就像“有人問你到底是先有雞還是先有蛋”一樣。到底是美元驅(qū)動著大宗商品價(jià)格的走勢還是大宗商品驅(qū)動著美元走勢？摩根士丹利認(rèn)為，兩者均沒有。
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，美元的價(jià)值和大宗商品的價(jià)格均是由相同的基本面因素所驅(qū)動。亞洲處于再平衡狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長將導(dǎo)致商品需求下降，這也促使資本流往美國。
　　
　　文章還指出，雖然目前來看這一現(xiàn)象已經(jīng)暫停，但是近期美元的下修并未令其完全“停止”，可能為資本回流提供機(jī)會。摩根士丹利認(rèn)為，美元上漲的基礎(chǔ)仍在，且大宗商品價(jià)格應(yīng)該轉(zhuǎn)跌。
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，亞洲的周期性環(huán)境仍將會持續(xù)3個(gè)月左右，這表明市場需要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)條件及其對美聯(lián)儲措辭的影響。當(dāng)談及美聯(lián)儲措辭方面，重點(diǎn)關(guān)注主席耶倫，杜德利以及布雷納德言論，因?yàn)樗麄兎从趁缆?lián)儲核心思想。