如果都像中國那樣拋美債 美國會怎樣？

　　北京時間30日晚一財稱，據(jù)彭博新聞社援引知情人士的消息稱，中國本月拋售了部分美國國債，以換取支撐人民幣所需要的美元。拋售渠道包括中國直接操作，以及通過比利時和瑞士的中間方操作。
　　
　　同時法國興業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，為穩(wěn)定人民幣匯率，防止其進一步大幅貶值，過去兩周中國已經(jīng)拋售了1060億美元美國國債。這意味著，在過去兩周，中國已經(jīng)出售了超過1000億美元的美國國債，這接近其上半年整整六個月的拋售量，中國央行[微博]的這一行動與美債利率的走高讓美國媒體擔(dān)心不已。
　　
　　從標(biāo)志性的十年期美債收益率來看，此前由于全球市場震蕩，資金紛紛流入美債避險，致使8月24日十年期美債收益率一度跌破2%至1.97%(這是4月28日以來的最低水平)。
　　
　　不過僅僅過了3天，到8月27日十年期美國國債收益率一度突破2.2%。兩年期美國國債創(chuàng)年內(nèi)高點。目前截止周五又回到2.15%左右。
　　
　　美國方面擔(dān)心中國減持美債會導(dǎo)致美國利率竄升，將給經(jīng)濟造成災(zāi)難性后果。
　　
　　而飽受大宗商價格低迷、美聯(lián)儲加息預(yù)期之苦的新興市場，他們會效仿中國加速拋售美國國債嗎？
　　
　　QE4論調(diào)和這有關(guān)？
　　
　　本來美國是要9月加息的，但大家注意到，雖然9月加息漸行漸遠(yuǎn)，但QE4論調(diào)卻突然升溫，這一相反的操作讓市場摸不到頭腦，市場分析指出：
　　
　　如果美聯(lián)儲選擇加息，這一定會加大新興市場的承壓，導(dǎo)致外儲進一步的減少(美債的拋售)，最終導(dǎo)致美債收益率的上漲。
　　
　　而這又將沖擊美國的房地產(chǎn)市場，促使美聯(lián)儲將政策轉(zhuǎn)向，最壞的結(jié)果，甚至推出第四輪量化寬松(QE4)政策，美債價格正陷入了這樣的循環(huán)當(dāng)中。
　　
　　集中拋售美債 美國會怎樣？
　　
　　美國為什么會那么擔(dān)心美債被大幅拋售？這就要先解釋一下債券價格與收益率以及貨幣之間的關(guān)系。
　　
　　(美債)價格下跌會發(fā)生什么？
　　
　　按照宏觀經(jīng)濟學(xué)觀點，債券價格下跌會造成債券收益率的上升，舉個例子：
　　
　　100美元面值的美國10年期債券，票面利息4%，假設(shè)現(xiàn)價105美元。如過發(fā)生大額拋售，該債券的價格被打壓至100元，那么最終該債券的實際收益率會上升。
　　
　　實際收率的上升會導(dǎo)致逐利的資本從銀行存款和同業(yè)拆借市場流入債市，使這兩個市場的資金變得匱乏，實際利率上升，然后帶動貸款利率上升，貨幣供給減少的效應(yīng)因此在各種金融資產(chǎn)的價格上擴展開來。
　　
　　通俗的說，就是中國拋售美債，會導(dǎo)致股票價格下跌。所以美國媒體會如此擔(dān)心。
　　
　　但是總的來說，美國10年期債券的收益率一直是在下跌的。從08年金融危機至今，美國已經(jīng)連續(xù)3次實行量化寬松，并伴隨利率扭轉(zhuǎn)操作，印鈔機開得嘩嘩直響，銀行也長期維持在幾乎零利率，中國略微拋售個幾千億美債對他們寬松大局的影響是有限的。
　　
　　很多人都在夢想著如下的貨幣戰(zhàn)場景：美聯(lián)儲決定加息，資金流出中國，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，人民幣下瀉，央行孤注一擲拋售美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美債收益率大漲股市大跌，最終雙方坐下談判握手言歡。
　　
　　但這一假設(shè)以目前兩國的形勢，可能是想多了。目前中國拋售美債是以某種形式發(fā)動經(jīng)濟戰(zhàn)爭，還是簡單的外匯儲備調(diào)整，這兩者還是有區(qū)別的。
　　
　　至少中國用拋售美債的形式發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，這對中國而言沒有好處，更沒有必要：
　　
　　雖說拋售外匯儲備穩(wěn)定本國匯率，這通常是遭遇資金流出壓力國家的選擇之一，但中國持有1.48萬億美元的美國政府債務(wù)，如果拼命拋售，換回來的美元怎么處理是個巨大的問題。況且美債是中國持有量最多的外匯儲備，都拋了難道不準(zhǔn)備參加國際貿(mào)易了？
　　
　　而且在中國的外匯儲備中，2/3為美元資產(chǎn)，1/5為歐元資產(chǎn)，英鎊和日元儲備資產(chǎn)的占比分別約為5%。人民銀行[微博]不大可能僅僅出售以美元計價的資產(chǎn)。
　　
　　另外，目前流出中國的資金還不至于引發(fā)中國對美債的大規(guī)模拋售。期間內(nèi)外匯占款下降主要還是和國內(nèi)經(jīng)濟主體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。而李克強8月25日明確表示，人民幣匯率不存在長期貶值的基礎(chǔ)。
　　
　　況且美債流動性仍然良好，2014年6月以來的這段時間里，5年期和10年期美國國債收益率還是小幅下跌。
　　
　　所以，想搬個凳子看大戲的圍觀群眾，希望在股市大動蕩中撈一筆的投機客，統(tǒng)統(tǒng)洗洗睡了吧。
　　
　　基于現(xiàn)有證據(jù)，中國方面拋售美債還不至于顛覆美國經(jīng)濟。
　　
　　全球市場的開關(guān)主要還是掌握在美國手里，中國只能間接施加影響。如果說探討通過買賣美國資產(chǎn)讓美國市場波動-美債收益率上升-全球資產(chǎn)品價格大幅下降這樣一種傳導(dǎo)的路徑，雖不是完全不可能，但過于戲劇化了。除非市場恐慌到極致，像2008年全球金融危機爆發(fā)那樣。