美聯(lián)儲(chǔ)加息：影響主要在海外融資價(jià)格

　　總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期對(duì)中國(guó)的影響將會(huì)是間接和有限的。作為國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能感受不會(huì)太明顯，我們判斷屆時(shí)其影響主要集中在海外融資價(jià)格，即美元libor 與美債利率，因此對(duì)貿(mào)易類企業(yè)與海外融資企業(yè)影響較大。
　　
　　美元libor 是企業(yè)進(jìn)行海外融資的價(jià)格基準(zhǔn)，通常libor會(huì)追隨美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率進(jìn)行浮動(dòng)，且會(huì)提前1-2 個(gè)月對(duì)基準(zhǔn)利率做出反應(yīng)。因此，預(yù)計(jì)至明年二、三季度libor 將會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上行，并延續(xù)至明年年底。其中，3 個(gè)月libor 可能會(huì)上行25-50 個(gè)bp，2016 年可能再上行75 個(gè)bp。
　　
　　美國(guó)國(guó)債收益率未來(lái)也將出現(xiàn)趨勢(shì)性上行，這將對(duì)在海外發(fā)行美元債的企業(yè)帶來(lái)成本上升的影響，在境內(nèi)融資成本下降的趨勢(shì)下，或許有部分企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)回境內(nèi)進(jìn)行融資，但受到額度限制和評(píng)級(jí)制約的公司，可能仍會(huì)選擇在海外發(fā)行美元債券。
　　
　　回顧2014年，人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格在3 月份后經(jīng)歷了持續(xù)大幅拉升，這并非完全由貶值預(yù)期推動(dòng)，而是在很大程度上受到境內(nèi)本外幣利差變化的影響。
　　
　　隨著企業(yè)結(jié)匯量的減少，銀行體系中的美元存款大幅增長(zhǎng)，美元利率不斷下滑，較低的美元利率需要通過(guò)遠(yuǎn)期價(jià)格升水進(jìn)行補(bǔ)償，直接驅(qū)動(dòng)了遠(yuǎn)期升水的擴(kuò)大，而在四季度后，隨著人民幣資金利率的上行，本外幣利差進(jìn)一步擴(kuò)大，推動(dòng)1 年遠(yuǎn)期升至超過(guò)1700 點(diǎn)。
　　
　　預(yù)計(jì)在寬松政策的主導(dǎo)下，未來(lái)資金利率必然從第四季度較緊的狀態(tài)中放松，這會(huì)使得美元遠(yuǎn)期升水逐步回落，掉期點(diǎn)未來(lái)也將大概率沖高回落。
　　
　　此外，離岸匯率呈現(xiàn)出圍繞在岸匯率波動(dòng)，但波動(dòng)性更高且更有預(yù)測(cè)性的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著2015 年人民幣在岸匯率波動(dòng)性的加大，離岸匯率的波動(dòng)性將會(huì)更高，這意味著對(duì)跨境交易類操作提供了更多機(jī)會(huì)。