摩根士丹利：2015中國有兩次降息空間

　　“各國央行在整個金融危機期間進(jìn)行的就是一場抗通縮的接力賽�！蹦Ω�士丹利全球首席經(jīng)濟學(xué)家JoachinFels在日前新加坡舉行的摩根士丹利亞洲峰會上如此形象地解釋目前各國央行的政策。
　　
　　該觀點被整個摩根士丹利所接受并進(jìn)一步延伸，在日前摩根士丹利發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望：一場抗通縮大戰(zhàn)》研究報告中指出，2015年央行的核心戰(zhàn)役仍將是對抗全球范圍內(nèi)的持續(xù)、惡性通縮。
　　
　　全球央行抗通縮大戰(zhàn)繼續(xù)進(jìn)行
　　
　　11月21日晚，中國央行宣布執(zhí)行不對稱降息，標(biāo)志著全球主要央行均進(jìn)入寬松周期，也標(biāo)志著全球擴張性貨幣政策持續(xù)時間進(jìn)一步延長。
　　
　　受中國降息的影響，摩根士丹利更進(jìn)一步確定了其預(yù)期，為抗擊全球范圍內(nèi)持續(xù)的通縮壓力，全球央行維持低利率和充裕的全球流動性，借此使2016年經(jīng)濟增長回歸正常的增長空間。
　　
　　“這將是史上最長的一次全球范圍內(nèi)的擴張性貨幣政策�！蹦Ω�士丹利11月30日的研究報告稱，自2008年以來，美聯(lián)儲已經(jīng)多次連續(xù)降息，并最終將基準(zhǔn)利率降低至0~0.25%的歷史低位，同時啟動三輪放量寬松，自此啟動了本次的全球性擴張性貨幣政策周期，至今已經(jīng)將近6年的時間。
　　
　　“2015年央行的核心戰(zhàn)役仍將是對抗全球范圍內(nèi)的持續(xù)、惡性通縮，”據(jù)此，摩根士丹利判斷，“美聯(lián)儲的加息日期將推遲至2016年，而英國的加息日期也將進(jìn)一步推后至2015年四季度，而歐洲央行進(jìn)一步加大其目前的購債計劃，甚至如果效果不明顯，歐央行的資產(chǎn)購買范圍將進(jìn)一步擴張至各國債券甚至是政府債券；而中國央行2015年可能會有幾次降息�！�11月30日的研報指出。
　　
　　其實早在今年11月中旬的亞洲峰會上，摩根士丹利日本首席經(jīng)濟學(xué)家就表示，現(xiàn)在日本政府已經(jīng)射出第三只箭(QQE2)，一旦效果不明顯，日本政府將進(jìn)一步推出QQE3。
　　
　　央行之所以要奮起抗擊當(dāng)前的通縮壓力，主要緣于通縮對經(jīng)濟的長期負(fù)面效應(yīng)：首先低于預(yù)期的通脹水平會導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債壓力增加，因為企業(yè)債務(wù)是先期較高的通脹水平下制定的；其二是降低央行刺激經(jīng)濟的空間，目前主要發(fā)達(dá)國家央行的名義有效匯率已經(jīng)接近零，低于預(yù)期的通脹使得央行進(jìn)一步將實際利率降低至負(fù)利率的空間縮小；其三是央行的通脹率錨失效，從而導(dǎo)致惡性循環(huán)。
　　
　　除了經(jīng)濟持續(xù)疲軟導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的持續(xù)通縮壓力，當(dāng)前油價的持續(xù)下行如果在2015年繼續(xù)將進(jìn)一步加劇通縮壓力。
　　
　　根據(jù)摩根士丹利的測算，如果2015年油價繼續(xù)維持在70美元/桶，全球GDP增速將受益0.3個基點，但通縮會加重0.3個基點。
　　
　　那持續(xù)的寬松是否會引發(fā)全球范圍內(nèi)的大通脹？
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，鑒于全球主要經(jīng)濟體明顯呈現(xiàn)出不同經(jīng)濟周期的特色，從而降低了全球因為持續(xù)的流動性寬松導(dǎo)致經(jīng)濟過熱從而陷入通脹的可能性。
　　
　　2015年中國經(jīng)濟風(fēng)險展望
　　
　　摩根士丹利預(yù)計2015年全球經(jīng)濟增長速度比2014年的3.2%稍好，約為3.5%，同時下調(diào)中國2015年經(jīng)濟增長預(yù)期0.1個百分點至7%。
　　
　　“2015年經(jīng)濟下調(diào)主要是因為固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)低于預(yù)期，盡管政府推出了一些措施來刺激消費、穩(wěn)定基建投資，但我們懷疑這些政策是否能夠?qū)�沖掉房地產(chǎn)開發(fā)疲軟和制造業(yè)投資降低帶來的負(fù)面影響�！蹦Ω�士丹利大中華區(qū)研究團隊的報告指出。
　　
　　與全球經(jīng)濟持續(xù)通縮一致，中國經(jīng)濟2014年以來的通縮壓力也比較明顯，而這種壓力或許將持續(xù)到明年。
　　
　　摩根士丹利大中華區(qū)宏觀研究團隊的測算數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國的CPI僅有2%。
　　
　　“盡管隨著相關(guān)部門推出的一些寬松型政策，CPI數(shù)據(jù)將有所改善，但在經(jīng)濟增長動能沒有明顯恢復(fù)的情況下，中國的CPI數(shù)據(jù)在2015年底之前難有改善，而且PPI也會持續(xù)處于低位�！蹦Ω�士丹利報告指出。
　　
　　至于中國2015年的央行貨幣政策，自11月21日的不對稱降息實施以來，市場上的主流觀點基本上已經(jīng)達(dá)成了“中國進(jìn)入降息通道”的預(yù)期。
　　
　　摩根士丹利認(rèn)為，2015年中國央行將會繼續(xù)降低中國的存、貸款基準(zhǔn)利率，而且會有兩次的降息空間，每次25個基點。
　　
　　與2014年上半年摩根士丹利中國區(qū)經(jīng)濟學(xué)家喬虹判斷的“財政先行、貨幣后續(xù)”的刺激政策不同，目前摩根士丹利大中華區(qū)宏觀分析團隊認(rèn)為，鑒于財政收入放緩、地方土地出讓金規(guī)模降低而且地方債務(wù)整頓都將掣肘財政刺激空間。
　　
　　也就是說2015年中國抗通縮，扛大旗的將是中國央行。