寬松周期開啟 人民幣匯率料轉入階段性走軟

　　11月以來，尤其是11月下旬央行開啟首次降息以來，人民幣即期匯率顯著持續(xù)走軟。美元的持續(xù)逞強、市場對人民幣降息周期的預期、中國經濟基本面的相對偏軟，都在很大程度上推動了人民幣階段性的走貶。分析人士表示，在央行貨幣政策有望進入新一輪寬松周期的背景下，人民幣匯率對其的偏軟“消化”反應，預計還會延續(xù)一段時間。但另一方面，綜合中國經濟企穩(wěn)預期的逐步增強、人民幣國際化以及中國貨幣政策綜合走向等因素，人民幣階段性走貶，料尚難演變?yōu)殚L期趨勢。
　　
　　11月以來即期匯價持續(xù)走跌
　　
　　自11月21日央行宣布不對稱降息這一重磅寬松舉措以來，人民幣對美元即期匯率就整體呈現出持續(xù)走軟的運行特征。數據顯示，自11月21日至本周二（12月2日），美元對人民幣即期匯價由6.1249震蕩上揚至6.1503，人民幣即期匯價近七個交易日累計下跌254個基點或0.41%。
　　
　　此外，回顧11月至今人民幣即期匯價的表現，在市場對于央行貨幣放松預期不斷升溫的背景下，人民幣即期匯率事實上自11月初以來就開始明顯走軟。自10月31日美元對人民幣即期匯價創(chuàng)出6.1078的七個多月新低以來，人民幣即期匯率就開始震蕩下跌。相關數據顯示，截至12月2日，人民幣即期匯價10月末至今累計走跌368個基點或0.60%。在今年5月至10月連漲6個月之后，人民幣即期匯率在11月終首現單一月度的走弱。
　　
　　值得注意的是，在11月至今人民幣即期匯價整體震蕩走弱的背景下，央行授權中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價，在此期間反而穩(wěn)中有漲。中國外匯交易中心本周二公布，2014年12月2日銀行間外匯市場上美元對人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.1325元，該中間價較10月31日的6.1461低136個基點。自10月末以來，人民幣匯率中間價仍然累計實現了136個基點或0.22%的小幅上漲。
　　
　　而在過去一段時間美元在國際外匯市場表現方面，11月份美元指數累計上漲1.52%至88.24點，雖高于10月份1.18%的月度漲幅，但仍明顯不及今年7、8、9三個月的月度表現。
　　
　　階段性弱勢料仍將持續(xù)
　　
　　對于近期人民幣匯率相對前幾個月明顯偏弱的運行，市場人士普遍認為，人民幣降息周期的開啟、現階段中國經濟基本面的相對疲軟是導致人民幣匯率持續(xù)走低的主要原因。但另一方面，綜合中國經濟企穩(wěn)復蘇預期、人民幣國際化與資本輸出等因素，雖然短期內人民幣匯率預計還會保持一段時間的階段性弱勢，但從長期來看，斷言人民幣轉入趨勢性貶值，恐仍為時過早。
　　
　　對于此前央行降息對人民幣匯率的影響，招商銀行認為，對人民幣而言，理論上降息后存在較強的貶值壓力，但中國目前“有管理的浮動匯率制”不會讓這種情況出現。預計未來一段時間內，央行將會力保匯率不出現貶值，利率匯率雙松的局面還不會出現。在此背景下，人民幣匯率只會出現溫和的回調，總體上仍會保持堅挺，甚至不排除進一步升值的可能。
　　
　　來自華創(chuàng)證券的觀點也認為，在當前美元步入強周期、人民幣緊盯美元的情況下，現階段中國正在借鑒日本曾經的“強日元”模式，對新興市場進行資本輸出。而這種資本輸出模式的基本要求，就是市場對人民幣匯率的信心以及對人民幣作為區(qū)域結算貨幣的信心。從中期來看，人民幣匯率仍然需要保持相對堅挺。
　　
　　此外，有外匯交易員同時指出，本次央行開啟的新一輪貨幣寬松周期，本質上仍然是在外匯占款常態(tài)化低增長的背景下，在貨幣供給上從價格和數量上進行“雙松”。而在此背景下，人民幣一旦趨勢性貶值，顯然將大大抵消掉央行貨幣寬松的效果。因此，目前而言，人民幣并不會出現長期性的走貶。
　　
　　對于2015年全年人民幣匯率的走向，招商證券進一步預測認為，綜合人民幣國際化推進、央行維穩(wěn)干預、跨進資本流動方面的波動等因素來看，2015年全年人民幣匯率將在2012年10月以來形成的6.0至6.3這樣一個區(qū)間內波動，預計仍不會出現單邊大幅度趨勢性的升值或貶值。