11月26日，提前一天，歐盟委員會(huì)主席容克公布了他的感恩節(jié)禮物。
在法國(guó)斯特拉斯堡歐洲議會(huì)總部，容克向公眾宣布，他將在今年年底前制定一個(gè)總額為3150億歐元的投資方案，以便在未來(lái)三年為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供資金。
在容克宣布該項(xiàng)投資計(jì)劃之前，為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，改善各成員國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債情況，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被“禁錮”于嚴(yán)格的緊縮政策之中長(zhǎng)達(dá)四年。
1000多天的“節(jié)衣縮食”不僅沒(méi)有讓歐洲擺脫債務(wù)危機(jī)，甚至還讓其陷入了一個(gè)更深的泥潭中——今年第三季度歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)僅為0.2%，通脹率為0.4%——“通縮幽靈”似乎已經(jīng)在不遠(yuǎn)的地方等候著。
“歐洲需要經(jīng)濟(jì)刺激，今天歐盟委員會(huì)將會(huì)邁出第一步。”在當(dāng)天的會(huì)議上容克表示。而容克的這一表態(tài)也同時(shí)宣告了歐洲緊縮政策已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。伴隨著歐洲——這一緊縮政策的最后堡壘從內(nèi)部瓦解——全球越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體都站到了對(duì)抗通縮的一端。
改變游戲規(guī)則
當(dāng)天容克所公開的這份“感恩節(jié)禮物”真正的名稱為歐洲戰(zhàn)略投資基金(EFSI)，最早將于2015年中期開始運(yùn)轉(zhuǎn)。然而在正式投入運(yùn)轉(zhuǎn)之前，這一額度為3150億歐元的基金其初始規(guī)模僅為210億歐元。
如何將210億歐元撬動(dòng)15倍，變?yōu)?150億歐元？容克給出的路徑是公私合營(yíng)。
EFSI啟動(dòng)資金中的210億歐元將來(lái)自兩部分：歐洲投資銀行(EIB)提供50億歐元；歐盟預(yù)算提供160億歐元的擔(dān)保。在啟動(dòng)資金到位后，歐盟委員會(huì)鼓勵(lì)更多的私人投資通過(guò)貸款、擔(dān)保、股權(quán)等多種方式參與其中�！癊FSI將成為一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，以激發(fā)更多的投資者的投資熱情，吸納更多的私人投資者參與，以實(shí)現(xiàn)真正的、健康的投資。”歐盟委員會(huì)副主席卡泰寧說(shuō)。
按照容克公私合營(yíng)的思路，該項(xiàng)刺激計(jì)劃將不會(huì)加大歐元區(qū)各經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政負(fù)擔(dān)�！板X不會(huì)從天而降，我們也沒(méi)有印鈔機(jī)。歐盟將要做的就是吸引投資，并讓這些投資為我們服務(wù)。今天我們將要建立一個(gè)新的機(jī)制讓這一切切實(shí)可行�！迸c此同時(shí)，為了增加私人投資者對(duì)這EFSI的投資信心，容克也表示該基金將被投向例如能源、網(wǎng)絡(luò)、交通運(yùn)輸、電信、創(chuàng)新研究等領(lǐng)域。歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)EFSI將在2015年-2017年至少帶動(dòng)總額為3150億歐元的投資規(guī)模，其中2400億歐元將投入到戰(zhàn)略投資項(xiàng)目中，剩余的750億歐元或?qū)⒂脕?lái)支持中小企業(yè)和中等資本規(guī)模的投資公司。
雖然容克信心百倍，但是市場(chǎng)仍對(duì)這一基金的15倍杠桿率有所懷疑�！皻W盟的初始資金應(yīng)該提高到300億歐元，從而實(shí)現(xiàn)一個(gè)更溫和的10倍收益。”蘇格蘭皇家銀行(12.34, 0.11, 0.90%)分析師阿爾貝托·蓋洛說(shuō)，“該計(jì)劃并沒(méi)有一個(gè)可信的開始�！�
雖然計(jì)劃的開始令投資者遲疑，但是該計(jì)劃的后續(xù)卻讓市場(chǎng)期待。許多市場(chǎng)分析師認(rèn)為，容克在此刻推出EFSI其實(shí)是為了給已經(jīng)醞釀了一年之久的歐版QE做鋪墊。
就在容克公布刺激計(jì)劃兩天后，11月28日歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉再次表示，歐洲央行必須盡快促進(jìn)通脹走高，為了達(dá)成這一目的，必要時(shí)歐洲央行將會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買。
自今年6月以來(lái)，為了擺脫通縮陰影，歐洲央行已經(jīng)用盡了包括降息、負(fù)利率、釋放長(zhǎng)期貸款、購(gòu)買擔(dān)保債券以及ABS等一系列工具，但是通脹率依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行所設(shè)定的2%通脹目標(biāo)區(qū)間。歐盟的財(cái)政政策和貨幣政策無(wú)法配套的固有頑疾，一直讓德拉吉在啟動(dòng)QE的道路上步履蹣跚。沒(méi)有財(cái)政刺激措施的協(xié)助，歐洲央行即使通過(guò)QE釋放出流動(dòng)性也無(wú)法適時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。而此時(shí)容克所推出的EFSI恰恰彌補(bǔ)了這一缺陷�！叭绻麣W洲央行與歐洲開發(fā)銀行聯(lián)合行動(dòng)，這可能將改變歐洲的游戲規(guī)則�！鄙w洛說(shuō)，“這將讓歐洲央行的行動(dòng)受到更少的限制�！�
瑞士信貸銀行猜測(cè)，歐洲央行將很有可能會(huì)在12月的議息會(huì)議上宣布QE的實(shí)施方案，并在2015年第一季度啟動(dòng)。
集團(tuán)作戰(zhàn)
歐洲央行對(duì)通縮的宣戰(zhàn)行動(dòng)在全球贏得了廣泛的盟友，甚至是那些已經(jīng)開始考慮從流動(dòng)性戰(zhàn)場(chǎng)上撤退的國(guó)家也停下了腳步，開始觀望。美國(guó)所啟動(dòng)的六年三輪大規(guī)模QE，不僅沒(méi)有引爆預(yù)期中的通貨膨脹“地雷”，反而隨著能源價(jià)格、食品價(jià)格的下降，以另一種面貌——通貨緊縮——呈現(xiàn)出來(lái)。
在歐洲苦苦掙扎于通縮漩渦難以自拔之際，亞洲也同樣感受到了瑟瑟寒風(fēng)。
11月21日，中國(guó)央行宣布降息，這是自2012年以來(lái)第一次。作為亞洲第一大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)10月份CPI創(chuàng)下五年新低，為1.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政府3.5%的調(diào)控目標(biāo)。與此同時(shí)，作為亞洲第二大經(jīng)濟(jì)體，日本央行的無(wú)限量寬松政策已經(jīng)運(yùn)行了一年，然而卻依然無(wú)法將在通縮陷阱中徘徊了十年有余的日本拉出陷阱。
日本央行寬松政策所造成的日元貶值迫使亞洲其它經(jīng)濟(jì)體不得不加入到貨幣貶值的競(jìng)爭(zhēng)中。由于通脹率始終處于2%以下，繼8月降息之后，10月韓國(guó)央行再次啟動(dòng)降息程序。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，該行可能在明年年初還會(huì)再次降息。
一直受到兩位數(shù)通脹率影響而不斷采取加息措施的印度央行也很有可能會(huì)在明年扭轉(zhuǎn)政策方向。10月印度CPI已經(jīng)回落至5.5%，降低到印度央行6%的通脹目標(biāo)區(qū)間之下。11月27日摩根士丹利最新報(bào)告顯示，印度央行將可能在明年2月首次降息，最晚是明年4月，2015年印度利率將有可能總共下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。
亞洲與歐洲所遭遇的通縮前景讓已經(jīng)結(jié)束量化寬松，并計(jì)劃適時(shí)加息的美聯(lián)儲(chǔ)也變得有些猶豫不決。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在逐漸恢復(fù)，就業(yè)市場(chǎng)也在逐步改善，但是重要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品的價(jià)格下跌，以及美元走強(qiáng)等三方面因素卻在干擾著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。10月美國(guó)的通貨膨脹率為1.6%，也仍然低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)區(qū)間�！懊缆�(lián)儲(chǔ)也許會(huì)等待更長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)開始加息�！比鹗堪睬谒饺算y行首席投資官大衛(wèi)·平克頓說(shuō)。
11月美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格走勢(shì)顯示，明年6月份或之前加息的可能性由23%降低至了19%，而明年9月份或之前加息的可能性則由之前的60%降低至了55%。而花旗銀行則預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息時(shí)間應(yīng)該是2015年12月�；ㄆ煦y行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年之后的加息步伐會(huì)更加溫和，而利率正�；瘎t要等到2018年之后才會(huì)實(shí)現(xiàn)。
為了對(duì)抗通縮，本已經(jīng)兵分兩路的貨幣政策很有可能會(huì)再一次同向而行。然而美國(guó)和日本的量化寬松經(jīng)驗(yàn)卻也提醒著其它經(jīng)濟(jì)體，僅憑借貨幣政策的轉(zhuǎn)變并不足以提振經(jīng)濟(jì)。在全球化的時(shí)代，應(yīng)對(duì)通縮，需要更多層面，更多領(lǐng)域的協(xié)同作戰(zhàn)。
“在解決私人投資障礙方面我們需要一個(gè)飛躍�！睔W洲企業(yè)組織聯(lián)合會(huì)主席艾瑪·瑪切嘉利說(shuō)，“這種飛躍并不只局限于歐盟成員國(guó)之間。而應(yīng)該是推廣至洲與洲之間。降低全球的貿(mào)易壁壘，或?qū)⑹谴蚱仆ǹs怪圈的最佳捷徑�！�
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