美元走強的贏家與輸家

　　過去兩個月以來，尤其是自8月末的杰克遜·霍爾(JacksonHole)全球央行[微博]年會之后，美元全線走強。歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(MarioDraghi)在這次年會上暗示將進一步采取量化寬松措施，并在隨后于9月初舉行的歐洲央行政策會議上延續(xù)這種立場。繼9月中旬美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)會議之后，美元走強態(tài)勢進一步加強。本次會議上季度預(yù)測規(guī)劃(StaffProjection)對2015年底美國聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)預(yù)測由1.125%上升至1.375%，表明美國利率將比市場預(yù)期的升幅要大得多。隨著市場對美國貨幣政策收緊的預(yù)期不斷增長，我們認為未來幾個季度美元兌多數(shù)主要貨幣將大幅走強。盡管如此，具有良好經(jīng)濟基本面的貨幣，如英鎊和加元，應(yīng)該仍會保持穩(wěn)健。
　　
　　應(yīng)該對澳元和日元保持警惕
　　
　　在最近一輪美元上漲行情中，澳元一直處于遭受打壓的重災(zāi)區(qū)，9月跌幅高達約7%。盡管如此，我們認為投資者仍要警惕澳元/美元進一步下跌的風險。澳大利亞央行10月維持政策利率不變，承認近期澳元匯率下跌是由于美元走強。然而，該央行亦重申“從歷史標準看澳元仍被高估”，以及“在實現(xiàn)經(jīng)濟平衡增長方面，澳元提供的幫助低于通常預(yù)期”。這些言論表明澳大利亞央行支持澳元走軟，這再次印證了我們對未來6個月澳元/美元為0.85的預(yù)測。澳元/美元可能會進一步走低，尤其是如果美聯(lián)儲在未來會議中取消“相當長時間內(nèi)”維持近乎零利率的承諾。此外，我們認為當前澳元相對于美元的利率優(yōu)勢將在未來12個月大幅收窄。鑒于美國與澳大利亞之間的經(jīng)濟表現(xiàn)分化，瑞銀(17.17, -0.21, -1.21%)經(jīng)濟學家認為2015年期間，澳大利亞央行僅會加息50個基點，而美聯(lián)儲則可能加息100個基點。
　　
　　在近期避險需求的支持下，日元對美元反彈至107，而在9月曾創(chuàng)下110的6年新低。我們在較長時期仍對日元持負面觀點，并且我們認為投資者應(yīng)利用進一步反彈的機會賣出日元�；�于6個月考慮，我們認為日元對美元有可能跌至112。美國在持續(xù)撤出量化寬松措施，而日本依然面臨無法實現(xiàn)其通貨膨脹目標的風險。日本的核心通脹率(剔除消費稅上調(diào)的影響)已經(jīng)從4月的1.5%高點放緩至8月的1.1%。鑒于其國內(nèi)需求受到抑制，我們認為未來幾個季度日本的通貨膨脹可能持續(xù)停滯，甚至可能輕微下降。要實現(xiàn)到2015財年中期核心通脹率達到2%的既定目標，日本央行將被迫擴大量化寬松規(guī)模。
　　
　　英鎊和加元有望保持穩(wěn)健
　　
　　在美元走強的背景下，我們預(yù)計英鎊將保持相對彈性，我們預(yù)測英鎊/美元在未來6個月將上漲至1.66。9月蘇格蘭公投結(jié)果是55%的投票者支持繼續(xù)留在英國，大大緩和了起初對蘇格蘭脫離英國的擔憂。這段小插曲之后，我們認為市場注意力將很快轉(zhuǎn)向英國宏觀經(jīng)濟的強勢以及英國央行未來的貨幣政策。由于英國依然是全球增長最快的主要經(jīng)濟體之一，失業(yè)率持續(xù)大幅下降，并且先行指標仍預(yù)示下半年經(jīng)濟走強，因此我們預(yù)計英國央行有望在明年8月前加息，從而成為率先提高利率的主要央行之一�；�于以上考慮，我們認為在美元大幅走強的背景下，英鎊仍將保持穩(wěn)定。
　　
　　考慮到加拿大與美國的經(jīng)濟聯(lián)系非常密切，美國經(jīng)濟走強將直接惠及加拿大。加拿大房地產(chǎn)市場表現(xiàn)相對強勁，硬著陸風險也已下降。而且，加拿大央行行長史蒂芬·波洛茲(StephenPoloz)明確表示，他認為央行通過發(fā)表聲明來干預(yù)外匯市場將會妨礙市場的順暢運行，可謂弊大于利�？紤]到最近幾個月來許多市場參與者一直認為波洛茲會試圖口頭削弱加元，其最新聲明給市場帶來一些寬慰。我們認為加拿大近期穩(wěn)健的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將持續(xù)，未來6個月加元對美元將繼續(xù)走強，達到1美元兌1.08加元。