美聯(lián)儲(chǔ)QE落幕釋放中國(guó)貨幣流動(dòng)空間

　　一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)近日如期宣布終結(jié)其第三輪量化寬松計(jì)劃(QE3)。
　　
　　美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)于10月29日晚正式宣布，0~0.25%的超低利率政策將在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”內(nèi)不變，月采購(gòu)額現(xiàn)為150億美元的量化寬松(QE)將在10月底結(jié)束，這意味著QE3在歷經(jīng)11個(gè)月的逐步縮減后終告結(jié)束。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)此次如期退出QE，表明其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)復(fù)蘇前景充滿信心。因而當(dāng)日也引發(fā)了市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，美國(guó)股債齊跌，美元指數(shù)(86.9200, 0.8000, 0.93%)走強(qiáng)，黃金下跌。有分析稱，QE3的徹底終結(jié)意味著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將進(jìn)入正�；�。
　　
　　受訪經(jīng)濟(jì)界人士稱，美國(guó)徹底結(jié)束QE3政策，美元可能變得更加強(qiáng)勢(shì)，會(huì)引起資金回流美國(guó)，對(duì)新興市場(chǎng)的金融產(chǎn)生一定干擾；同時(shí)會(huì)對(duì)中國(guó)造成一定影響，但整體對(duì)中國(guó)影響可能不大。
　　
　　美元仍將走強(qiáng)
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘對(duì)媒體稱，退出寬松政策將引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。而在受訪人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE3，意味著美元中長(zhǎng)期可能變得更強(qiáng)勢(shì)，在一定程度上將導(dǎo)致資金回流美國(guó)。
　　
　　“美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE3后，美元可能變得更加強(qiáng)勢(shì)，對(duì)新興市場(chǎng)的金融產(chǎn)生一定干擾�！鼻懊缆�(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)稱，但整體對(duì)市場(chǎng)影響不大：首先是美QE退出是階段性措施，退出是遲早的事情；其次是市場(chǎng)對(duì)QE3退出早有預(yù)期。
　　
　　學(xué)者楊國(guó)英持相同看法。他近日撰文稱，美國(guó)貨幣政策回歸正�；�，預(yù)示著美元將進(jìn)入階段性的升值區(qū)間，國(guó)際資本回撤美國(guó)或可賺取美元的升值收益，而這對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言，或?qū)⒁馕吨�廉價(jià)資本時(shí)代的謝幕，這會(huì)對(duì)高負(fù)債以及對(duì)外資高依存度的新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。
　　
　　記者注意到，美元走勢(shì)近期呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。10月22日，美國(guó)公布9月季調(diào)后CPI，數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。美元指數(shù)當(dāng)日震蕩升破85.40重要位置，重回85.40～86.00高位盤整區(qū)間。隨后幾日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元指數(shù)該周得以企穩(wěn)周圖10日均線，開啟反彈。
　　
　　但第二周美元指數(shù)出現(xiàn)震蕩，10月27日(周一)紐約時(shí)段，美元指數(shù)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外不佳的情況下承壓走低至85.41。當(dāng)日市場(chǎng)交投相對(duì)清淡，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)期的臨近，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫。因而，盡管近期美元指數(shù)跌破86，但受訪者認(rèn)為美元未來(lái)仍將繼續(xù)走強(qiáng)。
　　
　　值得注意的是，美國(guó)會(huì)否推出QE4？受訪者稱，從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)來(lái)看，QE4推出的可能性較小。
　　
　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始朝好的方向發(fā)展�！敝艽荷鷮�(duì)記者稱，美應(yīng)該考慮退出QE，而不是推出新的量化寬松政策。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在最新政策聲明中指出：9月會(huì)議以來(lái)的信息表明，經(jīng)濟(jì)正以溫和速度增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步小幅改善，就業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，失業(yè)率下降；整體而言，一系列勞動(dòng)力市場(chǎng)的指標(biāo)表明，勞動(dòng)力資源利用度不夠的問(wèn)題在逐漸消退；家庭開支適度增長(zhǎng)，企業(yè)固定投資攀升，而房地產(chǎn)領(lǐng)域的復(fù)蘇依然緩慢；通脹持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)；基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)略有下降，基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然穩(wěn)定。
　　
　　記者注意到，最新數(shù)據(jù)顯示，盡管受能源價(jià)格下行拖累，但美國(guó)9月CPI卻超預(yù)期上漲，環(huán)比上漲0.1%，高于預(yù)期的0和前月的-0.2%；同比上漲1.7%，持平于8月值，但好于預(yù)期的1.6%；核心CPI環(huán)比漲幅由0反彈至0.1%；同比漲幅持平于1.7%。分項(xiàng)中，能源、食品、電力價(jià)格下滑明顯。通脹仍持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，為貨幣寬松預(yù)留了更多空間。通脹數(shù)據(jù)的回暖增加了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3后，按照計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)數(shù)月把討論重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到加息時(shí)間以及如何提前向市場(chǎng)發(fā)出加息信號(hào)的問(wèn)題上。
　　
　　不過(guò)，記者注意到市場(chǎng)對(duì)于美加息的日程仍有爭(zhēng)議。此前有多位市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)明年6月將加息，但一些外資投行預(yù)計(jì)美加息將會(huì)延期至四季度。
　　
　　美銀美林的分析師團(tuán)隊(duì)就指出，近期全球各國(guó)普遍低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增速狀況，以及投資者對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體陷入通縮前景的擔(dān)心，是此前全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)巨大動(dòng)蕩的主因。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)的首度加息時(shí)間料將從明年7月被延后到11月。同時(shí)，荷蘭合作銀行也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很有可能要到2015年四季度時(shí)才會(huì)把聯(lián)邦基金利率水平從當(dāng)前接近于零的低位上調(diào)。
　　
　　不過(guò)，花旗集團(tuán)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)10月決議聲明更加樂(lè)觀，更加鷹派，實(shí)際上并未談及美國(guó)所面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)，意味著加息預(yù)期較先前溝通并未被推遲。
　　
　　對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響小
　　
　　受訪人士稱，美結(jié)束QE3，會(huì)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備以及外匯占款等方面產(chǎn)生一定影響，但整體影響可能不大。
　　
　　按照官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.99萬(wàn)億美元，逼近4萬(wàn)億美元大關(guān)，其中美元資產(chǎn)(美國(guó)國(guó)債)占較大份額。因而有業(yè)界人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE導(dǎo)致美債收益率上升，這將使中國(guó)持有的長(zhǎng)期債券價(jià)格大幅下滑，可能使外匯儲(chǔ)備“縮水”。
　　
　　不過(guò)，受訪者稱，美結(jié)束QE3也給貨幣政策提供了操作空間�！懊缆�(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE3，整體對(duì)中國(guó)影響不大，會(huì)對(duì)中國(guó)外匯占款產(chǎn)生一定影響，外匯凈流入可能會(huì)減少；但這意味著有更大空間釋放流動(dòng)性，以支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)�！敝艽荷鷮�(duì)記者稱。
　　
　　記者注意到，今年以來(lái)新增外匯占款正負(fù)反復(fù)波動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款自8月呈負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)，9月新增外匯占款再度“轉(zhuǎn)正”。央行[微博]最新數(shù)據(jù)顯示，9月末，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款29.4592萬(wàn)億元人民幣，較8月末新增11.4億元人民幣。而此前的8月份，金融機(jī)構(gòu)外匯占款凈減少了311.46億元。
　　
　　實(shí)際上，自今年7月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)QE退出影響再度發(fā)酵，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，全球資本開始從新興經(jīng)濟(jì)體回流發(fā)達(dá)國(guó)家。
　　
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也出現(xiàn)資金流出現(xiàn)象。招商證券[微博]近期發(fā)布報(bào)告稱，9月結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)有資金流出跡象，但由于央行的調(diào)控，國(guó)內(nèi)人民幣即期匯率較為堅(jiān)挺，導(dǎo)致在岸和離岸市場(chǎng)匯差明顯擴(kuò)大。換言之，套利資金可以在內(nèi)地市場(chǎng)購(gòu)匯再到香港市場(chǎng)結(jié)匯，9月如此操作的平均收益是7～8月的28倍，1億美元在香港結(jié)匯可比內(nèi)地市場(chǎng)多換得105萬(wàn)元人民幣。
　　
　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月末外幣存款余額6053億美元，其中9月單月減少外幣存款188億美元。
　　
　　有業(yè)界專家還稱，QE3結(jié)束對(duì)中國(guó)是利大于弊。楊國(guó)英認(rèn)為，QE3的徹底終結(jié)，美國(guó)貨幣政策回歸正�；�，對(duì)于中國(guó)而言，某種程度上，由其所產(chǎn)生的綜合效應(yīng)是利大于弊。這是因?yàn)橹袊?guó)無(wú)論與印度、俄羅斯等金磚國(guó)家相比，還是與其他新興經(jīng)濟(jì)體相比，不僅擁有近4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，且資本項(xiàng)下尚未完全放開，故而即使熱錢大規(guī)模流出，也不會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成過(guò)大的沖擊。
　　
　　“如果更為全面地看，美國(guó)貨幣政策回歸正�；�，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言反而是利好。首先，美元停止貶值，勢(shì)必將大大減輕輸入型的通脹壓力。其次，美元進(jìn)一步進(jìn)入升值區(qū)間，包括石油、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等國(guó)際大宗商品價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步下跌，對(duì)于資源進(jìn)口依賴度較高的我國(guó)而言，大宗商品價(jià)格的下降，可以降低我國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)成本�！睏顕�(guó)英解釋稱。
　　
　　另在楊國(guó)英看來(lái)，如果美元進(jìn)一步進(jìn)入升值區(qū)間，人民幣相對(duì)貶值的話，反而會(huì)使我國(guó)出口商品在全球市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)振興我國(guó)的外貿(mào)出口將會(huì)有一定的刺激作用，這也可以為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整拓寬空間。
　　
　　不過(guò)，QE3結(jié)束對(duì)于中國(guó)出口的影響，市場(chǎng)也有不同觀點(diǎn)認(rèn)為將會(huì)加劇中國(guó)出口復(fù)蘇的壓力。民生證券分析稱，由于人民幣盯住美元，人民幣實(shí)際有效匯率將隨著美元指數(shù)一起加速攀升，這將對(duì)出口造成更大的壓力。