美聯(lián)儲結(jié)束QE之后何以消費

　　QE結(jié)束了，沒有懸念，遲早的問題，不管你是否到現(xiàn)在還在罵這個玩意，說什么“完全不干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)反而更健康”，QE就是來過了，然后又走了。
　　
　　我希望它不會再來，但出于人類的本性和市場的缺陷，危機(jī)說不好還會回來，不管你喜歡不喜歡。因此到了那一天，如果有需要，世界央行(或許已經(jīng)不是美聯(lián)儲了)也許還會搞一個量化寬松。這一次的QE是第一次，下一次的QE就不是第一次了，就有經(jīng)驗了，反正伯南克用過了不是嗎？
　　
　　其實QE真不是一個多么復(fù)雜的東西，央行這個東西的成立就是為了應(yīng)對危機(jī)而來的，應(yīng)對危機(jī)的最簡單辦法就是降低市場利率，讓企業(yè)投資、居民買房、消費者消費。只不過以前美聯(lián)儲到市場上購買短期債券就夠用了，這次不夠用，接著去買長期債券而已。QE不QE，只不過是手段使用的力度而已，無它。
　　
　　QE結(jié)束之時正是美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)之日。QE之父、美聯(lián)儲前主席伯南克2012年曾在喬治-華盛頓大學(xué)有一個連續(xù)四場的演講，分別講述了美聯(lián)儲的起源與使命、二戰(zhàn)后的美聯(lián)儲、本次金融危機(jī)中的美聯(lián)儲，以及危機(jī)的后遺癥。在危機(jī)的后遺癥中，有一條就是“緩慢的復(fù)蘇”。
　　
　　根據(jù)美國國家經(jīng)濟(jì)研究局的定義，美國的這次衰退開始于2007年12月，結(jié)束于2009年6月。但是正如伯南克所說，當(dāng)衰退結(jié)束之時，一般不意味著經(jīng)濟(jì)回到常態(tài)，而只是意味著經(jīng)濟(jì)緊縮的停止，經(jīng)濟(jì)再次開始增長了。在伯南克演講之時，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)增長了近3年，年均增長率為2.5%，但是伯南克認(rèn)為這個速度離常態(tài)仍有一定距離。
　　
　　現(xiàn)在是2014年的第四季度了，這個距離現(xiàn)在被認(rèn)為是填補(bǔ)上了。就在美聯(lián)儲宣布結(jié)束QE之后，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在2014年第三季度折合成年率擴(kuò)張了3.5%，結(jié)束了持續(xù)近5年的低速增長。因此，QE的結(jié)束來得自然而然。
　　
　　不過，就算是恢復(fù)到常態(tài)也不說明完全沒有問題，至少還有一個持續(xù)性的問題。根據(jù)《金融時報》報道，按照美國國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會主席凱文·布雷迪的說法，最新的數(shù)據(jù)不足以彌補(bǔ)此輪復(fù)蘇的整體弱勢，“讓美國人民郁悶的是，連續(xù)兩個季度比較強(qiáng)勁的增長，不足以彌補(bǔ)過去一年2.3%的乏力增長�！备�重要的是，根據(jù)世界大企業(yè)聯(lián)合會的說法，美國的“家庭消費的增長令人失望，而企業(yè)投資僅小幅增長”。
　　
　　為什么一次危機(jī)之后的復(fù)蘇這么緩慢，即使經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了所謂的常態(tài)之后，美國的消費增長還是如此乏力呢？我們還是回到2012年聽一聽伯南克的演講，從而也能進(jìn)一步體會到他搞出QE的良苦用心。
　　
　　“為什么這次經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度比以往都緩慢呢？其中一個原因就是房地產(chǎn)市場復(fù)蘇很緩慢”，“市場上大量的房屋導(dǎo)致了供給過剩和房價下跌”，“你或許會認(rèn)為許多人都在買房子，因為現(xiàn)在的房價大家負(fù)擔(dān)得起，房價大幅下跌，住房抵押貸款利率又低；因此，如果你有能力買房，只要支付月供，就可以比幾年前更容易買到房。但是，要想從低房價和低利率中獲利，前提是你可以獲得住房抵押貸款�！比欢�，“盡管人們負(fù)擔(dān)得起房價和月供，但很多人卻無法獲得住房抵押貸款�！比缓�，房地產(chǎn)市場上的這種局面，都是“消費者更謹(jǐn)慎和更不愿意消費”的原因之一。
　　
　　以上說的都是美國的事情，其實為的還是研究中國的事情，美國人面臨一個QE之后何以啟動消費的問題，中國人其實也一樣，甚至可能連原因都一樣——房地產(chǎn)和信貸條件。
　　
　　上面那段伯南克關(guān)于美國房地產(chǎn)市場的描述，你可能覺得和中國的情況不盡相同，美國的房價大跌而且抵押貸款利率低，中國的房價還沒有跌到那個時候而且抵押貸款利率一點也不低。不過，美國人難以拿到貸款，中國人的情況倒是很相似，尤其是在央行9月底放松限貸條件之前。
　　
　　因為我一直在《地平線》專欄里呼吁放松限貸，所以非常關(guān)注新政實施近一個月之后的效果，我們來看看北京的情況。根據(jù)北京住建委官方網(wǎng)站顯示，10月28日二手房網(wǎng)簽成交量達(dá)714套，之前的10月20日至28日，一周左右的成交量突破450套。在全國范圍內(nèi)來看，北京二手房市場回溫最明顯，10月成交量可能突破12000套。
　　
　　不過，行業(yè)內(nèi)的人士還是看不清未來的走勢，認(rèn)為房地產(chǎn)的發(fā)展還取決于信貸額度和利率優(yōu)惠情況。“如果要讓房地產(chǎn)市場回暖，政府還需要加強(qiáng)刺激，進(jìn)一步放松政策�！庇绕涫呛捅本�對比，北京的剛需更加大，而三四線城市的銷售情況仍不如預(yù)期。
　　
　　其實，這正好說明了伯南克分析出來的房地產(chǎn)市場要恢復(fù)的三個標(biāo)準(zhǔn)，即房價要降低、利率要降低、貸款條件要放松。要知道，在美國伯南克都遇到了貸不到款買房的問題��！
　　
　　綜合各種情況，房地產(chǎn)市場要企穩(wěn)，要達(dá)到恢復(fù)常態(tài)，并且重新開始拉動上下游，起到穩(wěn)定消費的作用，接下來的走勢還應(yīng)該是房價繼續(xù)調(diào)整到位，同時貨幣部門針對房貸定向?qū)捤�，不僅是利率還有貸款條件。
　　
　　我們再看看政府怎么想的？10月29日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求重點推進(jìn)住房等六大領(lǐng)域消費。其他的我不多說了，就看住房一項，“穩(wěn)定住房消費，加強(qiáng)保障房建設(shè)，放寬提取公積金支付房租條件�！�
　　
　　這里的住房需求叫消費，其實叫什么沒有關(guān)系，政府要擺明的只是不支持炒房，但是住房消費要穩(wěn)住，其實伯南克那三條依然成立，不管你買房叫消費還是租房叫消費。