全球央行如何玩轉(zhuǎn)QE 美聯(lián)儲仍是大贏家

　　金融危機以來，央行[微博]已經(jīng)扮演了多年“超能英雄”的角色，而近期美聯(lián)儲退出QE(量化寬松)、歐央行醞釀QE、日本央行再推QE等事件無疑讓央行“風(fēng)光無兩”。究竟誰才是終極贏家？
　　
　　美聯(lián)儲：終極大贏家
　　
　　回顧危機之路，不免驚覺最后的大贏家仍是美國。問題之本——次貸危機生于美國，世界也隨即跟著遭殃，然而美聯(lián)儲在2008年開啟第一輪QE后經(jīng)濟不斷復(fù)蘇，如今了無生氣的仍是歐洲和日本，包括中國在內(nèi)的新興市場也正在放緩，拉美地區(qū)問題重重。
　　
　　上周三，美聯(lián)儲正式宣布揮別QE，這也是六年來經(jīng)濟騰飛的一大標(biāo)志。標(biāo)普500指數(shù)累計上漲42.75%、美國失業(yè)率從2012年9月的8.1%下降至5.9%、通脹不斷接近2%的目標(biāo)值、美國的PMI指數(shù)從2009年3月時的36飆升至2014年10月的56.3。
　　
　　此外，經(jīng)濟增長的另一體現(xiàn)就是美元的強勢上行，伴隨著市場對美國明年加息的預(yù)期，美元在未來很長一段時間或?qū)⒗^續(xù)獨占鰲頭，具體而言，美元資產(chǎn)的相對收益率更高、流動性強，亦具備全球儲備貨幣的優(yōu)勢，因此資本的逐利性特征就很自然地使得全球超規(guī)模的資本持續(xù)流入美元資產(chǎn)，從美股到美債，最后再到美國的商業(yè)地產(chǎn)等，全面刺激了美國的各個角落。
　　
　　寬松政策在美國、英國、日本、歐元區(qū)大行其道，緣何美國經(jīng)濟風(fēng)景獨好？其實比起究竟放多少水，購債的結(jié)構(gòu)真正決定了QE的成敗，美聯(lián)儲就是最好的例證。美聯(lián)儲的QE從一開始便不限于購買國債，而是大量收購有毒資產(chǎn)，即金融危機的始作俑者M(jìn)BS(住房抵押貸款證券)，QE1結(jié)束時便一共購買了1.25萬億美元的MBS。
　　
　　歐央行：“中間環(huán)節(jié)”抑制寬松效率
　　
　　歐洲央行從今年6月起便下定決心開啟寬松大門——全面降息、啟動擔(dān)保債券購買計劃、醞釀購買資產(chǎn)支持證券(ABS)，企業(yè)債也被傳將被收入囊中。然而，歐元區(qū)仍在通縮陰霾中苦苦掙扎，央行釋放的流動性必須經(jīng)手銀行這一“中間人”也抑制了寬松的效率。
　　
　　“歐洲的問題很可能是個死循環(huán)，銀行缺乏貸款動力、民間企業(yè)信貸意愿不強，寬松可能也無濟于事。但重點是，歐洲人民似乎也不覺得有多苦。”歐洲研究專家也一度對本報記者表示。
　　
　　回顧歐央行的放水初期，LTRO(長期再融資操作)是主要的融資工具，而銀行獲得LTRO融資后主要有四個選項：一是直接回購即將或已經(jīng)到期的債券；二是以準(zhǔn)備金的形式回存到歐洲央行，以備未來償債之需；三是購買歐元區(qū)國家債券，收窄各國息差；四是將流動性注入實體經(jīng)濟。然而，最終資金的流向集中在第一、二個選項，更有部分資金通過第三個選項進(jìn)行套利交易來賺取息差，而第四個對實體經(jīng)濟最具提振效力的工具卻遲遲未被重用。
　　
　　火上澆油的是，歐洲央行于今年9月推出的第一輪TLTRO認(rèn)購表現(xiàn)不佳，歐洲央行向255家銀行發(fā)放了826億歐元貸款，遠(yuǎn)低于市場2000億歐元左右的普遍預(yù)期。唯一值得安慰的是，近期剛剛結(jié)束的歐洲銀行業(yè)壓力測試結(jié)果良好，銀行的放貸意愿或?qū)⒂兴�回升�?BR>　　
　　日本央行：目標(biāo)在股市
　　
　　在安倍經(jīng)濟學(xué)步入中期時，日版QE一度備受褒獎，隨后因為增加消費稅的拖累而止住了步伐，安倍經(jīng)濟學(xué)也招來一片質(zhì)疑。就在眾人絕望之際，上周五日本央行再放奇招，宣布將每年基礎(chǔ)貨幣的刺激目標(biāo)加大至80萬億日元(此前目標(biāo)60萬億~70萬億日元)，意外擴大質(zhì)化量化寬松(QQE)規(guī)模出乎市場預(yù)期。
　　
　　盡管日版寬松的最終效力仍有待觀望，但其對于股市(甚至是全球股市)的意義不言自明。再寬松消息一經(jīng)公布，日經(jīng)指數(shù)暴漲4.83%，盤中最高漲幅達(dá)5.5%，創(chuàng)2007年以來高點；美股高開，三大股指受日本寬松刺激而全線收漲，標(biāo)普500和道指創(chuàng)歷史收盤新高。
　　
　　此外，日本政府養(yǎng)老基金委員會(GPIF)宣布批準(zhǔn)將國內(nèi)、國外股票配置比例從12%提高至25%，批準(zhǔn)將日本債券配置比例從60%下調(diào)至35%，還會將國外股票與債券的持倉比例由23%上調(diào)至40%�？梢娙毡狙胄邢Ｍ麑�QQE的財富效應(yīng)發(fā)揮到極致，這也將對刺激消費、提振通脹有一定作用。
　　
　　“日本政府上述決定公布后，全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍上漲，這顯示了央行仍有影響資產(chǎn)價格的強大實力。現(xiàn)在就要看歐洲央行如何行動，看是否可以減少政治方面的限制，傳遞出歐元區(qū)也會大膽行動的信號�！币按遑泿叛芯慷�事總經(jīng)理JensNordvig認(rèn)為。
　　
　　此外，日元的走軟也是日版QE的重要產(chǎn)物，或?qū)⒃斐扇�球“貨幣�?zhàn)”。外匯分析師對本報記者表示：“日元明顯貶值的證據(jù)確鑿，當(dāng)前已經(jīng)驚人地突破了113.7的高位，隨著美元升值預(yù)期突出，今年或?qū)⒐テ?15�！�